IPO FTS International: разрывая «пласт»...
1 февраля на NYSE состоится IPO FTS International - одного из крупнейших поставщиков услуг гидравлического разрыва пласта в Северной Америке. Объем размещения составит $250 млн.
Резкий рост выручки и выход в прибыльность. За 9 месяцев 2017 года компания нарастила выручку более чем в 2,6 раз на фоне восстановления буровой активности в США после спада в 2014-2015 гг. При этом несмотря на чистый долг в 998 млн, компания резко наращивает прибыльность оптимизируя расходы. Маржа EBITDA за 9 месяцев 2017 года составила 24%.
Потенциал рынка ГРП – 29 млрд к 2021 году. По данным Research and Markets рынок перекачивающих насосов в Северной Америке вырастет с CAGR на 2,6% с 2016 года по 2021 год. К 2021 году рынок североамериканских перекачивающих насосов достигнет $29,94 млрд. Североамериканские службы перекачки широко используются в службах ГРП и цементирования в сланцевой индустрии в регионе.
Хороший «аппетит» рынка к IPO нефтесервисных компаний.
IPO Liberty Oilfield Services (тикер LBRT), которая предоставляет услуги по ГРП для производителей сланца, вышла на IPO 12 января и привлекла $160 млн. Сейчас акции компании прибавляют 33% к цене размещения. ETF VanEck Vectors Oil Services на 27% с сентября 2017 года.
Связь маржи EBITDA и мультипликаторов EV/S компаний нефтесервисной индустрии дает оценку FTSI в $2,5 млрд (32% потенциала к цене IPO). Исходя из маржи EBITDA FTSI в 24% за 9 месяцев 2017 года и проецируемого из «уровня отрасли» справедливого мультпликатора EV/S в 2,83x мы выходим на оценку EV компании в $3,2 млрд. Учитывая чистый долг и поступления от IPO мы выходим на оценку собственного капитала в 2,5 млрд что на 32% выше верхней границы оценки IPO в $1,9 млрд. Мы видим апсайд как минимум свыше 25% исходя из рыночных ожиданий по подписке этого IPO.