15 апреля состоится IPO Recursion Pharmaceuticals. Компания использует машинное обучение для разработки методов лечения по различным показаниям. Андеррайтерами размещения выступают Goldman Sachs, J.P. Morgan, BofA Securities, SVB Leerink, Allen & Co и KeyBanc Capital Markets.
О компании. Компания разработала рекурсивную операционную систему, которая использует алгоритмы и инструменты машинного обучения для изучения фундаментальной биологии, при этом изучение не ограничено человеческими предубеждениями. Операционная система Recursion используется для: (1) развития 37 программ собственной разработки и (2) стратегического партнерства с ведущими биофармацевтическими компаниями. Количество разрабатываемых программ увеличилось вдвое с 2019 года. Акционеры компании – Lux Ventures, DCVC, MDC Capital Partners, Scottish Mortgage Investment Trust plc, Obvious Ventures и Bayer Aktiengesellschaft. Всего компания привлекла $465,4 млн. На конец 2020 года на балансе компании было $262,126 млн наличности.
Изменение метода разработки и ключевые программы. В середине 2020 года компания начала переход от физического теста каждой потенциальной комбинации к автоматизированной лаборатории. Теперь платформа компании профилирует тысячи моделей болезней и сотни тысяч потенциальных кандидатов в лекарственные препараты, а затем выводит десятки миллиардов биологических и химических взаимосвязей in silico (компьютерное моделирование эксперимента), отдавая приоритет наиболее перспективным кандидатам для дальнейшей проверки. При таком подходе компания ускоряет анализ, на который ранее потребовалось бы около 1000 лет, а теперь можно найти потенциальные лекарства методом перебора за считаные месяцы. Сейчас компания выделяет 10 ключевых разработок. Разработки компании нацелены на заболевания из нескольких областей: (1) причина заболеваний четко определена и (2) существует высокая неудовлетворенная потребность (отсутствие одобренных методов лечения). На текущий момент компания готовит четыре программы для перехода на стадию 2 клинических испытаний.
Апсайд в 38% с учетом вероятности коммерциализации. По нашему мнению, с учетом всех рисков стоимость компании составляет $3,866 млрд, что на 38% выше верхней оценки капитализации на IPO в $2,806 млрд. Наша целевая цена, таким образом, составила $24,8 за акцию.
Предположение по выручке: начало продаж с 2028 года. Мы предполагаем, что компания может начать продажи своего продукта к 2028 году с учетом текущих стадий (фаза 1) и потенциальный переход к фазе 2 в середине 2022 года.
Мы предполагаем, что доля рынка компании может составить до 4% в первый год коммерциализации продукта с дальнейшим ростом до 17,3% к 2030 году. Компания может занять довольно значимую долю на рынке, так как ее разработки нацелены на рынки, где нет одобренных методов лечения или текущие методы не сильно эффективны. На фоне данного подхода к разработкам получение такой доли рынка вполне достижимо.
В итоге наша модель прогнозирует начало получения доходов к 2028 году в $1,156 млрд с дальнейшим ростом до $5,725 млрд к 2030 году.
Риски: FDA, стадия разработки и дополнительный капитал
- Компания еще не получала доходы от своих продуктов. Продукты компании находятся на стадии разработки, и неизвестно, когда компания получит готовый продукт.
- Одобрение FDA. Любое дальнейшее регулирование может задержать или предотвратить коммерциализацию некоторых или всех продуктов Recursion Pharmaceuticals Inc.
- Дополнительный капитал. После проведения IPO в будущем компания может столкнуться с проблемой наличности на балансе для дальнейшего развития продукта, и, возможно, потребуется дополнительный капитал. Если компания не сможет привлечь дополнительный капитал, это способно привести к отсрочке или ликвидированию программ разработок.