iShares Semiconductor ETF: чипируемся?
Обновление от 11.07.2022: целевая цена ПОНИЖЕНА
iShares Semiconductor ETF потерял 34% стоимости с начала 2022 года, но пессимизм инвесторов кажется чрезмерным на текущем этапе. Динамика отгрузки чипов в 2022 году пока позитивна на всех ключевых рынках, даже несмотря на весенние локдауны в КНР. На таком фоне рынок полупроводников имеет хорошие шансы преодолеть отметку $ 600 млрд по итогам текущего года. При этом дефицит чипов и большой отложенный спрос по-прежнему не исчерпали себя.
Мы понижаем целевую цену по акциям SOXX с $622 до $451, но сохраняем рейтинг "Покупать". Потенциал роста - 26,38% без учета дивидендов.
После роста рынка полупроводников на 26,2% г/г, до $ 555,9 млрд, по итогам 2021 года позитивная динамика пока сохраняется и в 2022 году. По оценкам World Semiconductor Trade Statistics (WSTS), за 4 мес. 2022 года мировые продажи чипов увеличились на 20,2%. При сохранении такой динамики к концу 2022 года рынок чипов может преодолеть отметку $ 600 млрд с перспективами роста до $ 1 трлн к концу 2030 года.
Между тем первые признаки смягчения давления на цепочки поставок чипов начали наблюдаться лишь в минувшем месяце. Время доставки чипов в июне впервые за многие месяцы умеренно снизилось - с 27,1 до 27 недель. Это подтверждает тезис о том, что дефицит полупроводников начнет сходить на нет в лучшем случае к концу 2022 года.
Автомобилестроение, высокопроизводительные вычисления, хранение данных и беспроводные технологии станут главными драйверами для роста рынка чипов в ближайшее десятилетие. Эти отрасли сохраняют высокий отложенный спрос на чипы, что должно благоприятно сказаться на объеме производства микросхем в ближайшие годы, особенно с учетом планируемого массового старта вводов новых фабрик в 2023–2024 гг.
Тем не менее мы отмечаем, что в последние месяцы некоторые важные для отрасли риски обострились. Экономические данные свидетельствуют о вероятном очередном квартальном снижении ВВП США в апреле - июне 2022 года, что будет означать переход крупнейшей мировой экономики в состояние рецессии. Это является неблагоприятным сигналом, который может предвещать ослабление деловой активности в США, что, вероятно, скажется и на объемах заказов полупроводников. Кроме того, несмотря на высокую ценовую власть фабричных производителей чипов, высокая инфляция может спровоцировать "перегрев" рынка и снижение покупательской активности.
При оценке потенциала iShares Semiconductor ETF на ближайшие 12 мес. (июль 2023 года) мы воспользовались средневзвешенными целевыми ценами представителей индекса NASDAQ 100, отслеживающего акции технологических компаний, а также 5-летним бета-коэффициентом 1,10.
Технический анализ
На дневном графике акции SOXX отскочили от нижней полосы Боллинджера на $ 325 и остановились у середины канала на $ 365. Ближайшей целью в случае продолжения восходящего движения станет сопротивление на уровне 50-дневной скользящей средней на $ 390.
Исходная идея:
Глобальный дефицит чипов, вызванный постковидной цифровизацией мировой экономики, имеет хорошие шансы продлиться до конца 2022 года, что создает драйвер роста для полупроводниковой индустрии. Мощности ведущих производителей чипов почти полностью расписаны на ближайший год, а инвестиции в новые заводы лишь подчеркивают здоровую конъюнктуру в отрасли. Даже с учетом сохраняющихся рисков в лице распространения штамма "Омикрон" и ужесточения ДКП со стороны ФРС, мы считаем, что SOXX сохраняет потенциал роста на горизонте ближайших 12 месяцев.
Мы рекомендуем "Покупать" акции SOXX с целевой ценой на 12 мес. $ 622,00, что соответствует потенциалу роста на 17,08%.
iShares Semiconductor ETF (NASD: SOXX) - биржевой инвестиционный фонд открытого типа, отслеживающий индекс ICE Semiconductor Index (TR), который в свою очередь включает акции производителей полупроводников и оборудования для их выпуска. В состав портфеля ETF входят 30 акций производителей чипов и полупроводникового оборудования из США, Франции, Тайваня и Нидерландов.
По данным World Semiconductor Trade Statistics (WSTS), за 10 мес. 2021 года мировые продажи чипов увеличились на 25%, несмотря на сохраняющиеся логистические проблемы. На таком фоне годовой объем рынка полупроводников по итогам 2021 года вполне мог достичь отметки $ 550 млрд, хотя еще в 2019 году этот показатель составлял лишь $ 412 млрд.
Глобальный дефицит чипов, по самым консервативным оценкам, будет сохраняться до второй половины 2022 года. Отрасль не сигнализирует о возможной нормализации баланса спроса и предложения на рынке чипов: большинство крупнейших производителей сообщают о том, что мощности их заводов полностью "расписаны" на 2022 год и первые месяцы 2023 года. При этом CEO NVIDIA, Intel, Broadcom и других лидеров отрасли подчеркивают, что дефицит исчерпает себя только в 2023 году на фоне ввода в эксплуатацию новых заводов.
О хорошей конъюнктуре в отрасли говорят и взлетевшие инвестиционные планы компаний. Так, TSMC пообещала направить на строительство фабрик $ 107 млрд до 2023 года, а Intel и Samsung - по меньшей мере $ 120 млрд и $ 151 млрд до 2030 года соответственно.
Главным риском для производителей в этой ситуации останется пандемия COVID-19, которая ограничивает использование имеющихся производственных мощностей и создает логистические препятствия на фоне локдаунов в АТР. Однако и на этом фронте есть позитивный сигнал: первые исследования штамма "омикрон" показали, что симптоматика варианта мягче по сравнению с "дельтой". Таким образом, в случае дальнейшего доминирования "омикрона" вероятность жестких карантинов может снизиться. Другим риском является вероятное ужесточение денежно-кредитной политики со стороны ФРС, которое исторически сильнее всего влияло на акции технологического сектора. Наконец, на долгосрочном горизонте (2025–2028 гг.) отрасль может столкнуться с проблемой временной избыточной мощности на фоне ввода в эксплуатацию новых заводов в 2023–2025 гг. Тем не менее на текущем этапе воздействие данного риска на капитализацию и финансовые метрики компаний выглядит ограниченным.
При оценке потенциала iShares Semiconductor ETF на ближайшие 12 мес. (январь 2023 года) мы воспользовались консенсус-прогнозом по индексу NASDAQ Composite, отслеживающему акции технологических компаний, а также 2-летним бета-коэффициентом 1,17.
Факторы роста
По оценкам World Semiconductor Trade Statistics (WSTS), за 10 мес. 2021 года мировые продажи чипов увеличились на 25%, несмотря на сохраняющиеся логистические проблемы. На таком фоне годовой объем рынка полупроводников по итогам 2021 года вполне мог достичь отметки $ 550 млрд, хотя еще в 2019 году он составлял $ 412 млрд. При этом отрасль не сигнализирует о возможной нормализации баланса спроса и предложения на рынке чипов: большинство крупнейших производителей сообщают о том, что мощности их заводов полностью "расписаны" на 2022 год и первые месяцы 2023 года.
Глобальный дефицит чипов, по самым консервативным оценкам, будет сохраняться до второй половины 2022 года. В то же время CEO NVIDIA, Intel, Broadcom и других лидеров отрасли подчеркивают, что дефицит исчерпает себя только в 2023 году на фоне масштабного ввода в эксплуатацию новых заводов. TSMC пообещала направить на строительство фабрик $ 107 млрд до 2023 года, а Intel и Samsung - по меньшей мере $ 120 млрд и $ 151 млрд до 2030 года соответственно. Столь крупные инвестиции говорят и о хорошей конъюнктуре в отрасли, которая едва ли изменится в ближайший год.
Главным риском для производителей в этой ситуации останется пандемия COVID-19, которая ограничивает использование имеющихся производственных мощностей и создает логистические препятствия на фоне локдаунов в АТР. Однако и на этом фронте есть позитивный сигнал: первые исследования штамма "омикрон" показали, что симптоматика варианта мягче по сравнению с "дельтой".
Таким образом, в случае дальнейшего доминирования "омикрона" вероятность жестких карантинов может снизиться. Кроме того, дополнительным риском для отрасли являются планы ФРС по увеличению процентных ставок в 2022 году, что может вызвать волатильность среди акций технологических компаний.
Технический анализ
На дневном графике акции SOXX отскочили от поддержки на 504 и смогли подняться выше уровня 50-дневной средней на 528, которая может оказать поддержку котировкам в ближайшей перспективе. Между тем инструмент по-прежнему ниже середины канала Боллинджера, что подчеркивает сохраняющийся потенциал роста.
