iShares Silver Trust: серебряный бум на горизонте
Драйверы
В конце января 2026 г. котировки фонда iShares Silver Trust (NYSE: SLV) поднимались до отметки $106. Это означает, что с начала года они выросли на 58%. Для сравнения: котировки серебра на спот-рынке за это же время поднялись на 60%.
В начале 2026 г. цена на серебро впервые в истории подскочила до $120/унц. Предыдущий ценовой максимум был отмечен в мае 2011 г. на отметке $48,15/унц.
Однако в самом конце января 2026 г. по золоту и серебру прокатилась ощутимая коррекция на фоне сильной перекупленности, накопившейся на первый месяц года. Тем не менее месячный прирост стоимости серебра в январе составил 17,8%. Соответственно, паи фонда iShares Silver Trust (SLV) за первый месяц 2026 г. выросли на 17,1%.
Сейчас стоимость американских долговых бумаг в международных резервах мировых ЦБ опустилась ниже стоимости золота. Такое изменение баланса связано с тем, что цена на золото выросла, а цены на облигации упали. Однако мировые ЦБ уже долго не увеличивали экспозицию по US Treasuries, в то время как запасы в золоте росли. Это означает возможную смену глобального порядка резервирования в мировой финансовой системе, когда идет ротация резервов от активов, зависящих от политической ситуации, к нейтральным активам, и этот переход укрепляет новый ценовой тренд.
Что касается предложения, то на рынке серебра шесть последних лет отмечается дефицит сырья, усугубляемый ограниченной ликвидностью на лондонском рынке и растущим физическим дефицитом металла в Нью-Йорке. Это сочетается с ограничительными мерами со стороны основных производителей серебра из Китая, Мексики, Перу и Чили, что дополнительно поддерживает цены.
С октября 2025 г., и особенно в начале 2026 г., рынок серебра демонстрирует глубокую бэквордацию. То есть инвесторы готовы платить за немедленную поставку физического серебра больше, чем за его поставку в будущем. Например, 29 января 2026 г. спот-цена серебра составляла около $119,6/унц., в то время как фьючерсы на серебро на COMEX на февраль 2026 г. торговались около $115,8/унц. То есть спот-цена металла примерно на 3–4% выше ближайших фьючерсов.
Причины бэквордации на рынке серебра:
- Дефицит физического серебра по причине того, что поставки не успевают за спросом, что приводит к сокращению запасов.
- Высокий спрос со стороны промышленности (солнечная энергетика и электроника), а также спрос на физические слитки серебра (монеты) как на безопасный актив.
- Поскольку цены на серебро непрерывно растут уже много месяцев, участники рынка (конечные потребители) ожидают дальнейшего роста цен, поэтому готовы платить премию за немедленную поставку металла.
Бэквордация на рынке серебра является сильным сигналом о текущем дефиците предложения и высоком спросе на физический металл. В последние месяцы производители солнечных панелей и другие промышленные предприятия предпочитают физическую поставку денежным расчетам, поскольку при текущих темпах роста фьючерсов есть риски того, что через несколько кварталов серебро вообще не будет поставлено.
Спред между 12-месячными свопами на серебро (или подразумеваемой годовой доходностью от форвардной кривой серебра) и процентными ставками в США в январе был глубоко отрицательным.
На конец января 2026 г. подразумеваемая годовая ставка по 12-месячному свопу на серебро составляет от -8 до -9%. Это отрицательное значение обусловлено бэквордацией на рынке серебра (когда цена форвардного контракта ниже спотовой цены), что указывает на дефицит физического металла и высокий спрос на него. В нормальных условиях, когда нет дефицита, спред обычно находится около нуля или положительный, отражая затраты на хранение и финансирование.
После коррекции цен в начале февраля ситуация со свопами значительно нормализовалась, хотя спред остался отрицательным, хоть и менее экстремальным. Спред снизился до -3,5% (по данным Monetary Metals GOFO и COMEX), но все еще остается отрицательным из‑за физического дефицита и роли серебра как промышленного металла.
По всей видимости, рынок серебра нормализуется только тогда, когда спред между 12-месячными свопами на серебро и процентными ставками в США вернется в область нуля. Сложно сказать, когда это произойдет. Пока указанный выше показатель остается ниже нуля, восходящее давление на серебро, вероятно, будет сохраняться.
Техническая картина паев фонда SLV
Здесь мы изучаем не цены на серебро, а непосредственно динамику паев серебряного биржевого фонда iShares Silver Trust (SLV). Для изучения тенденции рассмотрим недельный график.
Поскольку в конце января 2026 г. котировки паев SLV обновляли исторические максимумы и слишком высоко отклонились от ближайших поддержек, мы можем использовать инструмент «расширение Фибоначчи», чтобы попытаться определить, где могут находиться целевые уровни. Мы видим, что уровень Фибо 261% от коррекции цены SLV с ценового максимума 2011 г. ($46,82) до минимума 2020 г. ($12,2) дает нам на графике уровень $109, что примерно соответствовало максимумам января. Это не значит, что в дальнейшем цена прекратит рост. Достаточно часто в таких точках цена может остановить подъем и на какое-то время уйти в волатильную консолидацию. В начале февраля мы это увидели. Цена на SLV может быстро вернуться на прежние ценовые максимумы, поскольку вышеуказанные факторы роста пока остаются в силе.
Мы установили целевую цену по паям фонда iShares Silver Trust (SLV) на уровне $110, что предполагает потенциал для роста около 50% с текущих уровней ($72,5) и соответствует рекомендации «Покупать».