Неуловимый JOE: ставка на инфляцию через недвижимость и земельные участки

О компании

The St. Joe Company (NYSE: JOE) операционная управляющая компания и девелопер земель во Флориде в США, управление активами, продажа коммерческой и жилой недвижимости, также есть значительная экспозиция на рынок пиломатериалов и древесины.

JOE - один из крупнейших лендлордов во Флориде - сфокусирован на покупке земель и развития побережья в районе Florida Panhandle, а это местечко совсем не для бедных.

Предыстория:

Компания годами торговалась за 1/10 от ликвидационной стоимости, но не было драйверов для переоценки.

Штат Флорида стала пристанищем для богатых американцев, которые решили  не только улучшить качество жизни и сбежать от высоких налогов в более адекватный штат, к тому же Флорида в отличие от других локаций и регионов имела крайне слабые ограничения как по масочному режиму, так и по карантину. Люди, особенно богатые, не любят когда их заставляют носить памперсы на лице.

Компания, скорее всего, и дальше будет бенефициаром такого демографического тренда. Очень напоминает про тренд с ИЖС и загородными дамами в ипотеку под льготную ставку, которую можно играть через Самолет, но это уже другая история.

Сегменты

1) Residential Segment

2) Hospitality Segment

3) Commercial Estate

Обоснование почему покупать или продавать актив именно сейчас:

• Price = 42,42$ на 15 августа 22 года

• Кол-во акций = 58.91 M

• Debt = 470,34 M USD

• Cash and equievanets = 135,63 M USD 

• EV = 42,42*58.91 = 2500 + 470,34 - 135,63 = 2835 M USD 

Компания платит символические дивы 0.1$ в квартал (1% примерно в год).

Да, по отчетности компания еще буксует, но из квартала в квартал заметны сильные изменения в лучшую сторону, денежный поток растет и сопоставимая выручка также. Однако 2-й квартал 22 показал замедление на фоне повышения ставки и страхов рецессии

Свежий отчет за 2кв и 1-е полугодие 22.

Годовой отчет за 2021 год

Тезисы

• Основная идея в том, что вы покупаете 1$ активов компании за 25 центов (NAV).

• Земля и недвижимость стремится к удорожанию при таких периодах инфляции как сейчас.

Компания торгуется со значительной (более чем в 3-4 раза) скидкой к Net Asset Value, хотя и NAV прирастает стремительно, популяция населения в районе Panhandle также растет десятками %, пайплайн компании растет.

• Целевая цена 80-120-150$  ожидаемое раскрыте NAV к 2024 году.
• Горизонт 2 года 
• Стоп-лосс (отмена идеи) в случае сильного ухудшения фундаментальных показателей.

Риски:

• реальная чистая стоимость активов NAV не соответствует действительности и ниже балансовой;
  
• сильное увеличение ставки ФРС США, убивает ипотечный спрос;
• рекомендуемая доля не более 5% портфеля

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ