Не проморгать JP Morgan
Тек. доходность
Могу заработать
Народный рейтинг
Открытие Брокер предлагают обратить внимание на JPMorgan. Акции банка почти вернулись на "доковидные" исторические максимумы. Открытие считают, что восстановление экономической активности и рост процентных ставок еще не в полной мере отражены в цене
Закрыта (целевая цена достигнута)
12.7 %
JPMorgan Chase (NYSW: JPM) – один из крупнейших диверсифицированных банков в мире с сильными позициями во всех основных сегментах бизнеса: розничном, инвестиционном, коммерческом банкинге и управление активами.
- Благодаря диверсификации JPMorgan продемонстрировал рост выручки в 2020 году несмотря на пандемию COVID-19 и хорошо позиционирован для участия в росте на ожидаемом восстановлении экономики и вероятном росте процентных ставок.
- Деятельность JPMorgan характеризуется сравнительно высокой рентабельностью и стабильность. Уверенная капитальная позиция банка за последние годы и позволяет щедро делиться с акционерами и финансировать собственное развитие.
- Банк активно участвует в цифровой трансформации глобального финансового сектора.
О компании
JPMorgan Chase является американской финансовой холдинговой компанией, основанной в 1968 году. Это один из крупнейших диверсифицированных банков в мире с суммарными активами около $3,2 трлн и операционной деятельностью по всему миру. Банк входит в число лидеров в США по объемам ипотечного кредитования и выпуску кредитных карт с широкой розничной сетью. JPMorgan также представляет собой один из ведущих инвестиционных банков в мире. Бизнес компании состоит из четырех сегментов: розничный банк, инвестиционный банк, коммерческий банк и управление активами.
Начиная с 2005 банком руководит James Dimon. Во многом благодаря его качественному руководству банк с наименьшими потерями перенёс кризис 2008 года и одним из первых среди крупнейших финансовых институтов вернулся к росту доходов уже в 2009 году.
JPMorgan один из лидеров в области цифровой трансформации бизнеса. В 2018 году компания озвучила стратегию «цифровое все», направленную на создание комфортной цифровой среды для клиентов, в частности, чтобы клиенты могли легко пользоваться банковскими услугами без посещения отделений банка.
Инвестиционный тезис
2021 год обещает стать годом восстановления глобальной экономики по мере решения проблем с COVID-19. На этом фоне привлекательность приобретают циклические секторы, которые наиболее чувствительны к экономической активности. К таким секторам можно отнести финансовый сектор. Среди фаворитов в данном секторе, несомненно, выделятся JPMorgan Chase, который занимает лидирующие позиции не только как рознично-коммерческий банк, но и как один из крупнейших инвестиционных банков в мире. Это обеспечивает банк высокой степенью диверсификации, что, в свою очередь, способствует стабильности результатов.
Преимущества диверсификации JPMorgan демонстрирует уже на протяжении многих лет, но именно в кризисный период 2020 года они стали особенно очевидны. В то время, когда розничный сегмент испытывал сложности из-за замедления экономики, сегмент инвестиционного банкинга демонстрировал отличные результаты, благодаря высокой выручке от торговли ценными бумагами на волатильном рынке. В результате диверсификации бизнеса банк даже сумел показать прирост выручки в 2020 году.
Ожидается, что в 2021-22 годах, по мере восстановления экономики, также начнут постепенно повышаться процентные ставки. Эти два процесса обычно происходят одновременно, так как взаимосвязанные друг с другом. Для банков растущие ставки являются благоприятной средой для наращивания чистой процентной маржи – основной источник дохода для банка. Таким образом, ожидаемый рост процентных ставок служит одним из основных драйверов для дальнейшего роста бизнеса у JPMorgan.
По мере улучшения экономической ситуации можно также рассчитывать на рост объемов кредитования и улучшение качества кредитного портфеля банка, что также способствует росту выручки и снижает затраты на резервирование.
Дополнительно хочется отметить, что JPMorgan одобрил большую программу обратного выкупа акций на 2021 год на сумму около $30 млрд. Эта значительная сумма средств, которая является формой возврата капитала инвесторам. Банк также возвращает капитал через выплату дивидендов, которые на сегодня составляют $0,90 в квартал или $3,60 годовых, что эквивалентно дивидендной доходности в 2,7%.
Финансовые результаты
15 января 2021 года JPMorgan отчитался о результатах за четвертый квартал 2020 года. Скорректированная прибыль на акцию составила $3,79, что значительно превысило $2,57, зафиксированные за аналогичный период годом ранее. Общий объем выручки увеличился на 3% до $29,2 млрд. Особенно сильные результаты банк продемонстрировал в сегменте инвестиционного банкинга, где выручка увеличилась на 17% до $11,4 млрд.
По итогам всего 2020 года выручка также выросла на 3,4% до $119,5 млрд, при этом скорректированная прибыль на акцию снизилась с $10,72 в 2019 году до $8,88 в 2021 году. Снижение прибыли было обусловлено увеличением резервов с учетом возможных негативных последствий от пандемии. Часть этих дополнительных резервов уже признана избыточными и была возвращена в прибыль в четвертом квартале.
Финансовая устойчивость банка исторически находится на высоком уровне. В качестве измерения финансовой надежности принято использовать коэффициент достаточности капитала CET1, который показывает, насколько банк защищен от возможных финансовых кризисов. Коэффициент CET1 показывает соотношение уровня общего капитала к риск-взвешенным активам. Согласно требованиям Базель III, коэффициент CET1 должен быть не менее 4,5%. В случае с JPM стандартный CET1 составляет 13,1%, что почти в три раза превышает требования. Высокая достаточность капитала позволяет банку финансировать рост бизнеса и параллельно наращивать возврат капитала акционерам в виде дивидендов и выкупа акций с рынка.
Несмотря на сложный для финансового сектора 2020 год, показатели рентабельности сохранились на достаточно высоком уровне. Рентабельность собственного капитала (ROE) и рентабельность основного капитала (ROTCE) составили 12% и 14% соответственно. В 2019 году эти показатели были еще выше – 15% и 19% для ROE и ROTCE соответственно. Полагаем, что по мере восстановления экономики и «роспуска резервов», создание которых было связано с пандемией, показатели рентабельности также начнут восстанавливаться в сторону уровней 2019 года.
Оценка стоимости
В 2020 году банковские акции демонстрировали более слабую относительно рынка динамику из-за ожидаемого резко-негативного влияния пандемии на кредитоспособность заёмщиков. Акции JPMorgan не были исключением. Это привело к тому, что относительное соотношение капитализации и чистой прибыли (Price-to-Earnings) компании находится вблизи нижней границы исторического диапазона.
В будущем мы видим обратное положительное влияние на доходы банков со стороны макроэкономических факторов, таких как восстановление экономической активности и увеличение процентных ставок. Сочетание низкой относительной стоимости с позитивным прогнозом для бизнеса, представляется нам, как благоприятный момент для входа.
В нашем расчёте целевой цены мы исходим из прогнозируемой прибыли на акцию в 2021 году в размере $10,24 и P/E мультипликатора 14,9х. Данный P/E мультипликатор опирается на исторические значения и, на наш взгляд, справедливо отражает лидирующее положение банка среди сравнимой группы. Таким образом, наша целевая цена на ближайшие 12 месяцев составляет $152,30, что соответствует потенциалу роста акций в размере 14% и рекомендации «ПОКУПАТЬ» акции компании.
Риски
- Более медленное восстановление экономики и процентных ставок;
- Усиление регулирования финансовой деятельности;
- Возможный уход на пенсию CEO James Dimon из-за проблем со здоровьем.
Цена открытия
04 февраля 2021
135.14 USD
+12.7%
Цена закрытия
24 февраля 2021
152.3 USD
Инвесторы говорят
Отзывы наших пользователей