Как зарабатывать на энергетическом кризисе в Европе?
Цена на газ в Европе продолжает рост (уже около $2400) и кажется, что задержится на высоких уровнях. Это, конечно, бьет по экономике Европы, а частично и других стран. Россия продолжает сокращать поставки, экспорт СПГ из США растет рекордными темпами – цены на СПГ тоже обновляют хаи.
В моменте акцентируем внимание на upstream производителях газа в США: поскольку СПГ экспорт наконец заработал, цены на газ в Америке тоже сильно выросли (уже больше $9 на Henry Hub базисе). В рамках нашей стратегии добавили в портфель Southwestern Energy (NYSE: SWN)– дешевый по мультипликаторам производитель газа, бенефициар энергетического кризиса и роста цен на газ, доступный на СПБ.
Позитивная конъюнктура рынка:
Бизнес компании круто растет:
В моменте SWN несет большие убытки из-за вложения в деривативы, базирующиеся на старых ценах на ресурсы, скоро этот негативный эффект будет исчерпан.
Начиная с 1q 2019 года, компания теряет в среднем 45% EBITDA на вложениях в деривативы, которые были куплены, когда цены на газ были значителен ниже текущих, и компания хеджировалась от их дальнейшего снижения.
Компания получит большие убытки по деривативам в конце 2022 ($3.6 млрд) и 2023 ($5.1 млрд), но они будут резко сокращаться в 2024 ($1.5 млрд) на фоне:
Уменьшение захеджированных объемов вместе с ростом средних свопов и опционных страйков приведет к сокращению убытков от хеджевой стратеги, сокращению Adjusted Net Debt, увеличению FCF и потенциала компании
Даже с учетом мультипликатора на базе Adjusted Net Debt for now компания торгуется дешевле конкурентов и собственных исторических уровней.
Мы просуммировали долг по деривативам с рассчитанным чистым долгом и получили полные обязательства компании, которые назвали Adjusted Net Debt, однако этот долг рассчитан по ценам базового актива на конец отчетного периода (5.65$ в 2q 2022).
Для более точного отображения долга мы скорректировали его на нынешнюю цену базового актива (~9$) через средние цены свопов и объявленного долга. Таким образом мы получили величину Adjusted Net Debt for now