КАМАЗ денег
Драйверы
Обновление от 28.05.2024: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Акции КАМАЗа с начала недели подорожали на 0,7%, торгуются заметно лучше рынка, но на прошлой недели они были в явных аутсайдерах, подешевев на 7%
Совет директоров КАМАЗа рекомендовал акционерам выплатить финальные дивиденды за 2023 год в размере 4 руб. 49 коп. на акцию. Как уточняется в сообщении компании, из чистой прибыли по РСБУ за прошлый год в размере 12,7 млрд руб. на выплату дивидендов будет направлена четверть, это около 3,2 млрд руб. Оставшиеся 9,5 млрд руб. рекомендовано не распределять.
Данные соответствуют нашей оценке, 4,5 руб./ао, и выше рыночной, составлявшей, по нашим данным, порядка 3,5 руб./ао.
Вышедшая в апреле статистика отчетности компании по РСБУ за I кв. также не повлияла на наши среднесрочные оценки финансовых результатов эмитента, находится в рамках прогнозов.
С учетом рисков, формируемых ужесточением кредитных условий на рынке, принимая во внимание, также обсуждаемое властями повышением в середине года НДФЛ и налога на прибыль – учитывая, что производственный сектор, как правило, является сравнительно сильно подвержен негативному влиянию роста базовых ставок и налогов - мы в апреле снизили прогноз чистой рентабельности компании. Ожидаем показатель чистой прибыли эмитента по итогам 2024 г. на уровне 9,8 млрд руб. Прогноз дивидендных выплат компании по итогам 2024 г. равен по-прежнему 2,8 руб./ао.
Оценка справедливой стоимости компании после по-прежнему составляет 248,27 руб./ао, что предполагает 44% - ный потенциал роста и рекомендацию «покупать», учитывая 10%-ную поправку на нерыночные отраслевые и корпоративные риски.
Обновление от 03.04.2024: целевая цена ПОНИЖЕНА
Чистая прибыль ПАО «КАМАЗ» по МСФО за 2023 г. снизилась до 16,9 млрд руб. с 19,9 млрд руб. годом ранее.
Выручка составила 370,3 млрд руб. (рост на 27% г./г.). Группа продемонстрировала положительный операционный денежный поток в 52 млрд руб., что, как отметили в ее пресс-службе, позволяет поддерживать комфортные показатели долговой нагрузки. Чистый долг ПАО «КАМАЗ» на конец 2023 года составил 57,2 млрд руб. снизившись на 16% г./г., соотношение чистого долга к EBITDA составило 1,7х.
Данные выручки несколько превысили наш прогноз, показатель чистой прибыли, напротив, незначительно отклонился вниз от нашей оценки (18,7 млрд руб). С учетом рисков, формируемых ужесточением кредитных условий на рынке, принимая во внимание также обсуждаемое властями повышением в середине года НДФЛ и налога на прибыль - учитывая что производственный сектор, как правило, является сравнительно сильно подвержен негативному влиянию роста базовых ставок и налогов – в отсутствие данных о планируемой властями активизации в 2024 г. инвестиционно - производственного спроса за счет дополнительных налоговых доходов и с учетом политики ЦБ – мы несколько снизили прогноз чистой рентабельности компании. Ожидаем показатель чистой прибыли эмитента по итогам 2024 г. на уровне 9,8 млрд руб. против 10,3 ранее.
Оценка дивидендных выплат КАМАЗА по итогам 2023 г. составляет 4,5 руб./ао, рыночная равна порядка 3,5 руб./ао, по нашим данным. Прогноз дивидендных выплат компании по итогам 2024 г. равен 2,8 руб./ао.
Оценка справедливой стоимости компании после корректировки составляет 248,27 руб./ао, что предполагает 35% - ный потенциал роста и рекомендацию «покупать», учитывая 10%-ную поправку на нерыночные отраслевые и корпоративные риски.
Обновление от 19.02.2024: целевая цена ПОНИЖЕНА
Акции КАМАЗа начали неделю динамикой хуже рынка подешевев на 1,5% при роста индекса Мосбиржи на 0,3%, на прошлой недели они также выглядели сравнительно слабо, подешевев на 1,4%.
Немецкий автопроизводитель Daimler Truck в 2024 году продал свои 15% акций в российском КАМАЗе сообщил в интервью «Ведомостям» гендиректор «КАМАЗа» Сергей Когогин. Daimler Truck является структурой Mercedes-Benz Group (бывшая Daimler AG). Немецкий концерн прекратил сотрудничество «КАМАЗом» с февраля 2022 г. Информация подтверждает актуальность сохраняемых нами сравнительно низких уровней оценок нерыночных и корпоративных рисков по компании.
ПАО «КАМАЗ» планирует в четвертом квартале 2024 года увеличить выпуск грузовиков до 220 автомобилей в сутки, а в 2025 году суточный темп производства может вырасти до 240 машин, сообщил директор Автомобильного завода (АвЗ) КАМАЗа Антон Сарайкин. При этом, сейчас необходимо стабилизировать обеспечение конвейера всем необходимым, исходя из показателя 200 автомобилей в сутки, отметил он. Информация соответствует нашим среднесрочным оценкам.
КАМАЗ представил стратегию компании до 2030 года. Она включает, в рамках ключевых целей, повышение выручки до 806 млрд руб. или 2,7 раза по сравнению с базовым 2022 г., рост продаж грузовиков до 60 тысяч штук, увеличение доли продаж за рубежом на 16% - рост в 2 раза в сравнении с текущими объемам, а также целевую рентабельность по EBITDA в 9%. Прогнозируемая менеджментом рентабельность совпала с нашими оценками, прогнозы выручки представляются консервативными. Полагаем, руководство КАМАЗа руководствуется в оценках целевыми официальными прогнозами динамики ценового давления. Мы снизили ожидаемый уровень выручки КАМАЗа в 2030 г. до 875 млрд руб., что транслировалось в небольшое снижение оценочной справедливой стоимости компании.
Оценка справедливой стоимости компании после корректировки составляет 271,50 руб./ао, что предполагает 45% - ный потенциал роста и рекомендацию «покупать» учитывая 10%-ную поправку на нерыночные отраслевые и корпоративные риски.
Исходная идея:
Показатель EBITDA группы КАМАЗ за I полугодие 2023 года вырос на 35%, до почти 21 млрд руб. Операционная прибыль подскочила на 42%, до 17 млрд рублей. Статистика чистой прибыли значительно превысила наши и, полагаем, рыночные оценки, которые использовали в качестве ориентира декабрьскую информацию менеджмента компании о том, что чистая прибыль эмитента по МСФО по итогам 2023 г. превысит 5 млрд руб. При этом, в материалах к годовому собранию акционеров автопроизводитель раскрыл, что его чистая прибыль по РСБУ за 2022 год составила 5,4 млрд руб.
КАМАЗ - системообразующее предприятие с высокой рыночной долей и, с учетом изменений в логистике продаж прошлого года, обладающее низкой подверженностью внешним шокам. Эта ситуация позволяет снизить дисконт на нерыночные и корпоративные риски при оценке компании.
Финансовое положение ПАО «КАМАЗ» рекордно хорошее по ключевым показателям, сообщил в конце августа директор по маркетингу ПАО «КАМАЗ» Ашот Арутюнян на пленарной сессии Московского международного форума автомобилестроения (IMAF-2023). Учитываем в среднесрочных оценках финансовых показателей компании июльские комментарии Министра обороны РФ Сергея Шойгу о росте поставок автомобилей многоцелевого назначения в 17,6 раза.
С учетом благоприятной статистики отчетности, мы повысили оценку дивидендных выплат КАМАЗА по итогам 2023 до 4,8 руб./ао и улучшили долгосрочные оценки динамики чистого денежного потока компании.
По итогам 2024 г. - с учетом ухудшения отраслевой конъюнктуры на фоне формирования значительного объема предложения на ряде сегментов авторынка и с учетом ужесточения кредитных условий - мы тем, не менее, ожидаем снижения чистой прибыли группы до 8 млрд руб. против 16,9 млрд руб согласно прогнозу на текущий год.
Расчетное значение справедливой стоимости акций компании повышено с 255,16 руб./ао до 280,88 руб./ао, предполагает 40%-ный потенциал роста, рекомендацию «покупать» и учитывает сравнительно низкий для эмитентов в нашем покрытии, но обусловленный системообразующей ролью предприятия 10% -ный дисконт поправку на нерыночные, отраслевые и корпоративные риски.
