Хэндерсон: дивиденды - оверзайз
Драйверы
Обновление от 28.01.2026: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
HENDERSON: выручка растет, ждем показатели прибыли
Ритейлер мужской одежды и аксессуаров представил предварительные результаты по выручке за 2025 год:
- Совокупная выручка выросла на 14,8% год к году и составила 23,9 млрд рублей. При этом выручка салонов увеличилась на 11%, до 18,1 млрд рублей, а онлайн-выручка выросла на 29,4%, до 5,6 млрд рублей.
- LFL-продажи салонов выросли на 3,2%, до 14,3 млрд рублей.
- Количество единиц проданных изделий выросло на 8,5%, до 6,6 млн.
- Посещаемость онлайн и офлайн-магазинов выросла на 6%, до 27,3 млн посещений.
- Площадь офлайн-магазинов выросла за год на 20,4%, до 68,7 тыс. кв. м.
Предварительные данные по выручке HENDERSON за год выглядят уверенно и подтверждают сохранение двузначных темпов роста бизнеса. Компания продолжает органично масштабироваться, при этом рост обеспечивается не только за счет расширения сети, но и за счет развития онлайн-каналов и увеличения операционной активности.
Важно, что динамика продаж поддерживается ростом посещаемости и объемов реализации, а не исключительно ценовым фактором. Это говорит о стабильном спросе на бренд и правильной работе с клиентской базой. При этом онлайн остается одним из ключевых драйверов роста и постепенно усиливает свою роль в структуре выручки. В целом операционные результаты можно оценить как неплохие и соответствующие ожиданиям. Ключевой вопрос для инвесторов — маржинальность и контроль издержек на фоне активного расширения. Финансовая отчетность даст более полную картину, но текущие данные подтверждают устойчивость бизнес-модели и потенциал дальнейшего роста.
Наш таргет по акциям HENDERSON — 824 рубля (покупать).
Обновление от 22.10.2025: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
HENDERSON опубликовал предварительные результаты выручки за первые девять месяцев 2025 года:
- Выручка выросла на 18,7% год к году и составила 16,5 млрд рублей. Прирост к тому же периоду 2023 года составил 51,1%.
- Выручка в сентябре выросла на 24,2% и достигла 2,1 млрд рублей.
- Выручка онлайн-продаж выросла на 38,2% и составила 3,8 млрд рублей. Прирост онлайн-продаж в сентябре составил 52,6%, до 491 млн рублей.
- Общая доля онлайн-продаж от выручки составила 23,3%.
- Отчет по операционным показателям за III квартал будет опубликован 28 октября.
HENDERSON продолжает демонстрировать устойчивые темпы роста, опережая среднерыночные показатели fashion-сегмента.
Основным драйвером остается активное развитие онлайн-направления — компания последовательно усиливает присутствие в цифровых каналах и повышает эффективность e-commerce-платформ. Такой рост выручки подтверждает устойчивость бизнес-модели и способность адаптироваться к меняющимся потребительским привычкам. В условиях снижения потребительской активности на рынке HENDERSON выглядит одной из немногих компаний, сохраняющих высокий темп расширения. Мы оцениваем отчет позитивно: сильная динамика онлайн-продаж и устойчивый рост общей выручки формируют фундамент для дальнейшего укрепления позиций компании.
Наш таргет по акциям HENDERSON — 824 рубля (покупать).
Обновление от 28.08.2025: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
HENDERSON: расходы давят на прибыль
Мужской дом моды, а также ритейлер представил финансовые результаты по МСФО за первое полугодие 2025 года:
- Выручка выросла на 17% год к году и составила 10,8 млрд рублей.
- Валовая прибыль увеличилась на 13%, до 7,1 млрд рублей. Чистая прибыль при этом снизилась на 33%, до 1 млрд рублей. Рентабельность по чистой прибыли составила 8,9%.
- EBITDA выросла на 3% и составила 3,6 млрд рублей. Рентабельность по EBITDA — 33,6%.
- Чистый долг на конец периода составил 2,7 млрд рублей. Чистый долг/EBITDA — 0,5х.
- Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы выросли с 4 до 5 млрд рублей. CAPEX — 1,6 млрд рублей.
Отчет HENDERSON вышел даже слабее прогнозов. Продажи поддержаны расширением торговых площадей и переформатированием магазинов. Однако чистая прибыль снизилась заметно сильнее, чем ожидалось — основной фактор давления связан с ростом расходов на персонал и активным развитием сети. Здесь стоит учитывать и возможный сезонный и макроэкономический эффект. В среднесрочной и долгосрочной перспективах бумаги компании сохраняют привлекательность: акции по-прежнему торгуются на уровне средних рыночных мультипликаторов, а снижение ставок может дополнительно улучшить финансовое положение ритейлера.
Наш таргет по акциям HENDERSON — 824 рубля (покупать).
Исходная идея:
Henderson - крупнейший ритейлер мужской одежды в России, который управляет 158 собственными салонами, расположенными в 64 городах страны.
- Опережая рынок
Темпы роста выручки компании почти в два раза опережают темпы роста рынка. По итогам 2024 года выручка компании увеличилась на 24% по сравнению с рыночным ростом на 14%.
- Эффективнее зарубежного fashion-ритейла
Henderson демонстрирует самые высокие темпы роста продаж среди конкурентов, а также самую высокую рентабельность по EBITDA на уровне 37% по сравнению с 24,4% у европейских конкурентов, 9,4% - у турецких, 6,15% - южно-африканских.
- Дивиденды
Компания уже выплатила дивиденды по итогам I квартала 2024 года в размере 30 руб. на одну акцию, финальные выплаты за 2024 год могут составить еще 20 руб. на акцию, что предполагает суммарную дивидендную доходность на уровне 8%.
- Сильное начало 2025 года
Выручка в январе-феврале увеличилась на 16% по сравнению с 2024 годом и составила 3,5 млрд руб. Темпы роста выручки замедлились в феврале до 10%, однако менеджмент ожидает, что темпы роста продаж в марте ускорятся до 20% в годовом выражении на фоне реализации отложенного спроса. Он-лайн-продажи в январе-феврале выросли на 50% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а их доля в общей структуре выручки выросла на 10 п.п. до 28%. Объем торговых площадей по итогам февраля 2025 года составил 57,3 тыс. кв. м, что превышает уровень февраля 2024 года на 16%. Количество проданных единиц изделий за январь-февраль выросло на 6% по сравнению с тем же периодом 2024 года и достигло 1,1 млн ед. Количество посетителей за два первых месяца 2025 года выросло на 2% до 4,2 млн человек.
- Резюме
Акции Henderson с 27 декабря подорожали примерно на 10%. Мы сохраняем позитивный взгляд на акции компании и подтверждаем свою целевую цену 824 руб. на акцию, что предполагает потенциал роста еще на 29% от текущих уровней.
Компания демонстрирует опережающие рынок темпы роста благодаря активному внедрению онлайн-каналов продаж и качественному перезапуску розничных салонов. Мы полагаем, что по мере завершения перехода на новый формат магазинов расходы будут снижаться, а темпы роста продаж и рентабельность — увеличиваться.
