Хохочущий мексиканец рассказывает про евробонды

Тек. доходность
Могу заработать
Народный рейтинг
ИК РУСС-ИНВЕСТ обращает внимание на еще один экзотичный выпуск евробондов - телевизионной компании Мексики. Погашение в сентябре 2020 г. Текущая доходность к погашению 7.4% годовых в долларах. Плюс аналитики видят потенциал роста котировок до 5% за год
Закрыта по тайм-ауту
3.6 %
TV Azteca SAB – вторая по величине испаноязычная телекоммуникационная компания Мексики. Кредитный рейтинг эмитента установлен на уровне В+ от Fitch.

Согласно отчетности за 1 квартал 2017 года долговая нагрузка эмитента остается на высоком уровне. За последние 5 лет доля собственных средств в активах снизилась с 35% до 15%, а коэффициент чистый долг/EBITDA вырос с 1,0х до 4,0х. По 5 показателям финансового рычага, представленным в таблице «Сравнение TV Azteca SAB с конкурентами сектора в разбивке по рейтингам», текущий кредитный рейтинг эмитента выглядит обоснованно. Сокращение долговой нагрузки продолжится и в текущем году: соотношение чистого долга к EBITDA снизится до 3,6х, тогда как в 2015 году оно было вдвое выше – 7,5х.

В течение последних 5 лет свободный денежный поток был нестабильным. Так, лишь в 2014 и в 2016 гг. он был положительным, но в каждый из последующих 3 лет его значение будет ниже, чем по итогам прошлого года, но динамику ожидается восходящей. Совокупно за период 2017-2019 гг. за счет него возможно будет покрыть четверть чистого долга. Доходность свободного денежного потока в 2017 году составит 4%, а в последующие 2 года – 6% и 10% соответственно. По этому показателю справедливый кредитный рейтинг компании находится на текущем уровне.

Рентабельность бизнеса неоднозначная. EBITDA и валовая маржа соответствуют показателям конкурентов с рейтингом В, тогда как операционная маржа – телекомам с инвестиционным рейтингом. Ожидается, что по итогам 2017 года рентабельность бизнеса останется близка к текущим отметкам.

Сравнив TV Azteca SAB с компаниями телекоммуникационного сектора по 3 ожидаемым на конец 2017 года года показателям чистый долг/EBITDA, рентабельность EBITDA и доходность свободного денежного потока, считаем, что справедливый рейтинг компании находится на текущем уровне В. Рассматриваемый выпуск TZA 7 5/8 09/18/20 торгуется с доходностью 7,3% годовых. Такой уровень предполагает премию к кривой телекоммуникационного сектора с рейтингом В в размере 3,4 п.п. С целью нивелирования имеющегося спрэда рекомендуется добавить выпуск в портфель с целью роста его котировок на 5% в течение года.

Параметры бумаги

  • Название: TV Azteca SAB de CV
  • Сектор: Consumer Discretionary
  • Индустрия: Media
  • Погашение/пут опцион: 18.09.2020
  • Колл-опцион: 18.09.2017
  • Доходность: 7,4%
  • Рейтинг выпуска от Fitch: B+
  • Дюрация: 1,9
  • Купон: 7,63%
  • Размер выпуска: 500MM USD
  • ISIN: XS0972684954
  • Страна: MEXICO

    Полная версия
  • Цена открытия
    17 июля 2017
    $ 100
    +3.6%
    Цена закрытия
    16 июля 2018
    $  103.6

    Инвесторы говорят

    Отзывы наших пользователей