Сегодня последний день перед закрытием реестра прив. акций Сургутнефтегаза для получения дивидендов в размере 0,97 руб./акцию.
Настало время прикинуть результаты компании на следующий год и оценить её инвест. привлекательность с горизонтом в год.
В ценообразовании префов львиную долю составляет курс доллара на конец года. Поэтому мы оценили – сколько будет стоить прив. акция компании при различных сценариях, а также снабдили свой фундаментальный анализ техническим. Подробнее читайте в посте :)
Дивиденды по префам Сургута зависят от бизнеса и фин. доходов
Согласно дивидендной политике Сургутнефтегаз платит на прив. акции 10% от чистой прибыли по итогам года. Однако, эта цифра может отличаться от фактической из-за формулировки в дивидендной политике компании и реальной доли в 18% привилегированных акций вместо указанных 25%.
Для простоты расчетов будем брать 10% от чистой прибыли по МСФО.
Размер дивидендов на префы определяется:
Процентные доходы от депозитов стабильны
Процентные доходы от депозитов находятся выше 125 млрд руб. последние 2 года.
В 2018 г. этот показатель был 126 млрд руб.
В 2019 г. доход от депозитов вырос выше 130 млрд руб.
Консервативно на 2020 г. закладываем процентные доходы от депозитов на уровне 2019 г.
Кубышка может переоцениваться и давать высокую базу для дивидендов
Размер совокупных размещенных депозитов у Сургутнефтегаза по последнему МСФО отчету ~48$ млрд.
На конец 2019 г. курс доллара по отношению к рублю был 61,6 руб. Текущий курс доллара в 72 рубля создает большие предпосылки для переоценки этой суммы к концу года.
Мы рассматриваем ряд вероятных сценариев развития событий.
На данный момент существует большой разброс в прогнозах на курс доллара к концу 2020 и 2021 гг. Видим, что будущее до 4 квартала 2020 года и дальше туманно, поэтому представляем таблицу чувствительности будущего дивиденда и стоимости акций Сургутнефтегаза в зависимости от этого.
Мы видим, что при требуемой исторической доходности в 11% Сургутнефтегаз не стоит 20 рублей или 9 рублей, как он должен стоить сейчас. Вся суть в ожиданиях будущего курса доллара на рынке и требуемой доходности. Сейчас ожидания сходятся на уровне в 36 руб./акцию.
Ранее мы говорили о будущем укреплении доллара, и это произошло. Сейчас мы видим базовым сценарием 73 руб./$ в условиях глобального перетока капитала. При таком курсе дивиденд на 1 привилегированную акцию может составить ~4,7 руб.
Отсюда фундаментальная стоимость прив. акций Сургутнефтегаза ~43 руб. при целевой доходности в 11% или апсайд 19,4% от текущей стоимости.
Технический анализ также за лонг
Мы изучили график привилегированных акций Сургутнефтегаза с марта 2018 года и пришли к выводу, что цена движется в рамках фигуры симметричного треугольника. Учитывая фундаментальные предпосылки, мы считаем, что цена пробьет треугольник вверх и продолжит роста до уровней 41.40 — 44.00 руб.
Уровни:
- сопротивление: 36, 39, 41.4, 44
- поддержка: 34, 32.7, 30.8
Резюме:
Мы считаем вероятным сценарий крепкого доллара к концу года. Поэтому видим оправданной ставку на Сургутнефтегаз префы по текущим ценам в качестве защитного актива от девальвации рубля.
Мы держим привилегированные акции Сургутнефтегаза в одной из наших стратегий. Мы понимаем, что при укреплении доллара дальше к концу года стоимость акций может прийти к отметке в 40 руб./акцию. При дальнейшем укреплении эта инвест. идея будет выполнена полностью. Однако, мы также понимаем, что при ослаблении доллара мы будем думать о выходе из актива. Будем ориентироваться по ситуации