Freeport-McMoRan: огонь, вода и медные трубы
За три месяца после выхода нашего обзора по акциям Freeport-McMoRan с рейтингом "Держать" они скорректировались в цене на 19%, создав достаточный апсайд к нашей целевой цене для повышения рейтинга. Первый квартал 2023 г. оказался слабее ожиданий на фоне приостановки производства в провинции Папуа (Индонезия) из-за сильных дождей в феврале. Последствия устранены в марте, и компания рассчитывает выполнить свои планы по итогам года, а высокие цены на золото помогут улучшить ее результаты в 2023 г.
Мы сохраняем целевую цену по акциям Freeport-McMoRan на уровне $ 40,3 и повышаем их рейтинг с "Держать" до "Покупать". Апсайд к текущей цене составляет 15,2%.
Freeport-McMoRan (NYCE: FCX) — один из крупнейших мировых производителей меди, занимающий четвертое место по объемам добычи. Кроме меди, компания добывает золото и молибден.
Freeport-McMoRan имеет портфель качественных активов со значительными запасами меди, золота и молибдена. Запасы компании географически диверсифицированы между основными регионами добычи — Индонезией, Северной и Южной Америкой.
Freeport-McMoRan в 2022 г. нарастила объемы продаж меди на 10,7%, до 4,2 млрд фунтов, золота — на 31,1%, до 1,8 млн унций, и снизила продажи молибдена на 8,5%, до 75 млн фунтов. После такого роста продажи выходят на плато. В 2023 г. продажи меди планируются на уровне 4,1 млрд фунтов, золота — 1,8 млн унций, молибдена — 79 млн фунтов.
Freeport-McMoRan в 2022 г. показала снижение финансовых результатов. Несмотря на впечатляющий рост объемов производства, из-за более низких цен реализации металлов выручка компании сократилась г/г на 0,3%, показатель EBITDA опустился на 12,0%, а прибыль на акцию снизилась на 17,6%.
Слабые итоги 1-го кв. 2023 г. отразили динамику цен на металлы по сравнению с высокой базой 1-го кв. 2022 г., а также приостановку производства в Индонезии в феврале из-за сильных ливней и оползней. В результате квартальная выручка сократилась г/г на 18,4%, показатель EBITDA опустился на 38,4%, а прибыль упала вдвое. Последствия наводнения были устранены в марте, и компания рассчитывает по итогам года выполнить свои планы.
Freeport-McMoRan возвращает акционерам в виде дивидендов и buyback не менее 50% свободного денежного потока после сокращения величины чистого долга ниже $ 4 млрд. В июле 2022 г. компания увеличила программу buyback FCX до $ 5 млрд, из которых около $ 3,2 млрд остаются доступными для выкупа акций.
Freeport-McMoRan восстановила выплату дивидендов с 2021 г. из расчета $ 0,30 на акцию в год. Дивиденды выплачиваются ежеквартально. Кроме того, с декабря 2021 г. компания объявляет выплату дополнительного переменного квартального дивиденда в размере $ 0,075 на акцию. Таким образом, по настоящее время дивидендные выплаты составляют $ 0,6 в год, а дивидендная доходность находится на уровне 1,7%.
Основными рисками для Freeport-McMoRan мы видим снижение цен на металлы и возможные изменения регуляторных требований местных властей в регионах добычи.
Комбинированная оценка акций по форвардным и по собственным историческим мультипликаторам EV/EBITDA и P/E относительно сопоставимых эмитентов сектора цветной металлургии предполагает апсайд к текущей цене 15,2%, что соответствует рейтингу "Покупать".