Маск одел Свитер и Шорты

Тек. доходность
Могу заработать
Народный рейтинг
Эксклюзив
Hindenburg Research высказали неожиданную идею. Считают, что после обвала технологических акций США Илон Маск может пересмотреть цену покупки Twitter в сторону уменьшения. И добиться своего.
10.05.2022
Активная идея

Несмотря на пристальное внимание общественности к потенциальной сделке между Twitter и Илоном Маском, рынок, похоже, упустил ключевой развивающийся риск.

14 апреля Илон Маск озвучил официальное предложение сделать Twitter (NYSE: TWTR) частной непубличной компанией. Правление приняло предложение Маска, подчеркнув, что оно значительно превосходит альтернативы для Twitter, включая сохранение статусе публичной компании.


За день до того, как Маск раскрыл свою первоначальную долю в Twitter, многочисленные события ослабили позиции компании, поставив под угрозу текущую сделку.

В результате этих событий мы считаем, что если завтра Илон Маск откажется от своей заявки на Twitter, собственный капитал Twitter упадет на 50% по сравнению с текущим уровнем. Следовательно, мы видим значительный риск того, что цена сделки будет снижена. И туда уже упадут акции.


Ключевые события, произошедшие с момента первоначального приобретения доли Маском:


  • Nasdaq Упал на 18%. Раскрытие Маском своей первоначальной позиции в Twitter предшествовало масштабному обвалу акций технологических компаний. Twitter превзошел Nasdaq примерно на 43% с тех пор, как Маск раскрыл свою первоначальную позицию, что может обернуться существенным снижением акций, если Маск откажется от сделки.
  • Twitter сообщил о слабых квартальных результатах и ​​сообщил, что он завысил количество своих пользователей (уже не первый раз) через 3 дня после принятия предложения Маска, предполагая дальнейшее снижение, которое еще не было учтено в цене, если Маск уйдет отзовет свое предложение.
  • Маск заявил, что продаст свои 9,2% акций Twitter, если сделка не будет заключена. «Это бинарно: либо мое предложение будет принято, либо я выйду из своей позиции», — написал Маск в Twitter 24 апреля. Это может создать дополнительное давление на акции, которые, как мы уже полагаем, должны быть значительно дешевле.
  • Агентство Reuters оценило левередж по предлагаемой сделке с Twitter в 8,6 раза выше показателя EBITDA. Как отметил один аналитик, которого цитирует The Wall Street Journal, “Сделка была структурирована таким образом, чтобы иметь как можно больше рычагов воздействия”.
  • Тяжелая долговая нагрузка усложнит достижение цели Маска по снижению зависимости Twitter от рекламы, которая в настоящее время составляет подавляющую часть его доходов. По данным инвестиционного банка Cowen, текущая сделка с Twitter предусматривает обязательства в размере 20,1 миллиарда долларов от Маска и 7,1 миллиарда долларов от других инвесторов, а оставшиеся 19,25 миллиарда долларов будут профинансированы за счет долга.
  • Маск недавно снизил долю маржинального долга за счет новых обязательств по акционерному капиталу, но дефицит финансирования в размере около 13,9 миллиарда долларов в капитале и маржинальном долге еще предстоит закрыть.
  • Правлению Twitter принадлежит менее 0,2% акций Twitter, не считая ~2,4% акций Джека Дорси. Позиция Дорси в отношении увеличения своего капитала или обналичивания остается неопределенной. Ключевой владелец принц Саудовской Аравии Аль-Валид бен Талал намерен продать свои примерно 4,6% акций. Любая сторона, владеющая (или вносящая) собственным капиталом, предпочла бы более низкую цену с меньшим соразмерным долгом, учитывая, что их доля в акционерном капитале останется неизменной независимо от этого.
  • Более низкая цена сделки с меньшим чрезмерным кредитным плечом поставит как Twitter, так и Tesla на более прочную финансовую основу. Сделка с Twitter по завышенной цене оказывает сильное давление на Tesla из-за продажи акций и перспективы увеличения Маржинального долга. Маск уже продал акции Tesla на сумму ~ 8,4 миллиарда долларов, чтобы помочь привлечь капитал для своей заявки в Twitter. Эти продажи, которые происходили в основном во вторник, 26 апреля, способствовали падению Tesla на 12% в течение дневной торговой сессии. По состоянию на сегодняшнее утро акции Tesla упали примерно на 19% по сравнению с торговым днем, предшествовавшим недавним продажам акций Tesla Маском.
  • Обратите внимание, что Маск ранее заложил около 88,3 млн акций Tesla в качестве обеспечения по кредитам, согласно заявкам Tesla до подачи заявки в Twitter.
  • Twitter в настоящее время торгуется с дисконтом около 10% по сравнению с его текущей предложенной закрытой ценой 54,20 доллара. Мы считаем, возможность более высокого конкурирующего предложения крайне низка, что, по сути, ограничивает возможность зашортить на этих уровнях. 
  • По-видимому, с точки зрения антимонопольного законодательства серьезного риска нет, но сделка по-прежнему может быть отложена, учитывая напряженность политического фона.
  • На наш взгляд, все карты у Маска на руках. Правление быстро согласилось на сделку, когда условия были значительно более благоприятными, и мы думаем, что они снова примут правильное решение в нынешней реальности.

Твиттер - это актив, который следует защищать. Мы согласны с Илоном Маском в том, что Твиттер де-факто стал важнейшей публичной площадкой. Мы также согласны с тем, что давление, связанное с публичностью компании, затрудняет продвижение миссии Twitter в качестве открытой площадки для различных идей.

Twitter сыграл ключевую роль в демократизации финансовых исследований - области, которую крупные банки с Уолл-стрит монополизировали на протяжении десятилетий.



Цена открытия
10 мая 2022
$ 47.96
+25.44%
Текущая цена
online
$ 35.76
Целевая цена
10 мая 2023
Не указана

Инвесторы говорят

Отзывы наших пользователей