KraneShares CSI China Internet ETF - ставка на рост внутреннего потребления в Китае
Обновление от 15.03.2022: инвестиционная идея подтверждена, целевая цена ПОВЫШЕНА
С момента выпуска прошлого обзора от 15.03.2022 наша рекомендация уже принесла свои плоды. Акции фонда отскочили от низов более чем на 40% на фоне словесных интервенций правительства КНР о поддержке финансового рынка в стране и заявления регуляторов КНР о том, что они находятся в тесном контакте с регуляторами США по вопросу предоставления китайскими компаниями всей необходимой информации во избежание делистинга последних с американских бирж. Это позволило инвесторам перевести дух и в моменте способствовало отскоку китайских бумаг на биржах в США и Гонконге. Мы сохраняем позитивное видение по акциям фонда на среднесрочном горизонте, ожидаем постепенного улучшения новостного фона и снижения геополитических рисков для китайских активов.
В связи с достижением акциями KraneShares CSI China Internet ETF целевой отметки мы повышаем таргет до $ 39,90 на следующие 12 мес. Потенциал роста с текущего уровня составляет 40%. Подтверждаем рекомендацию "Покупать".
Обновление от 15.03.2022: инвестиционная идея подтверждена, целевая цена ПОНИЖЕНА
В связи с возросшими геополитическими рисками с начала текущего года фонд начал постепенно переводить активы в Гонконг - к началу марта уже были полностью переведены бумаги Alibaba, JD.com, Baidu, NetEase, Bilibili. Что касается эмитентов, которые имеют листинг только в США, то фонд в разы сократил их долю в портфеле. Вероятно, в ближайшем будущем портфель фонда пополнится новыми бумагами с Гонконгской биржи, а также не исключаем добавления в портфель эмитентов с материковых бирж Шанхая и Шэньчжэня. В перспективе данный фонд может оказаться одним из нескольких доступных способов инвестиций в быстрорастущие китайские интернет-компании на американских биржах. Рано или поздно, конъюнктура в технологическом секторе КНР улучшится, в этом случае акции фонда могут отскочить от низов.
Мы сохраняем рекомендацию "Покупать" по акциям KraneShares CSI China Internet ETF (KWEB), но понижаем целевую цену с $ 62,04 до $ 30,80 на следующие 12 мес. Потенциал роста с текущего уровня составляет 45,2%.
KWEB - биржевой инвестиционный фонд открытого типа, отслеживающий индекс CSI Overseas China Internet Index. В свою очередь, данный индекс включает в себя китайские интернет-компании, имеющие листинг преимущественно в США и Гонконге.
По состоянию на 14.03.2022 в портфеле фонда представлено 49 эмитентов. В топ-5 входят компании Tencent Holdings, Alibaba Group Holding, JD.com, Baidu и Meituan, на их долю приходится 42,4% портфеля.
В 2021 году китайская экономика расширилась на 8,1% г/г, что стало максимумом за последнее десятилетие. На долю цифровой экономики приходится около 40% ВВП КНР, аналогично около 40% приходится на технологический сектор в фондовом индексе MSCI China. Снижение давления на технологические компании со стороны китайского правительства и регуляторов и умеренное смягчение ДКП со стороны Народного банка Китая может способствовать тому, что иностранные инвесторы вновь заинтересуются китайскими активами, поскольку фундаментально технологические корпорации достаточно привлекательны при двухзначных и трехзначных темпах роста финансовых показателей.
Интернет-компании являются бенефициарами увеличения внутреннего спроса в Китае. Электронная коммерция в КНР стремительно развивается - по состоянию на 2021 год на долю Китая приходится почти половина глобального рынка e-commerce. Кроме того, Китай, вероятно, станет первой страной, где объем онлайн-продаж превысит объем традиционных офлайн-продаж. По данным Национального бюро статистики Китая, объем розничных онлайн-продаж в стране в 2020 году составил $ 1,8 трлн. Агентство eMarketer прогнозирует, что к 2024 году рынок e-commerce в КНР удвоится и достигнет $ 3,6 трлн.
Однако отмечаем повышенные риски, сопряженные с инвестициями в данный фонд: регуляторные и законодательные риски, связанные с новым регулированием IT-отрасли; геополитические риски, связанные с потенциальным делистингом китайских бумаг на биржах США; риски замедления темпов роста финансовых показателей портфельных компаний; риски замедления экономического роста КНР из-за новой вспышки коронавируса и ограничительных мер для бизнеса.
При оценке потенциала роста акций KraneShares CSI China Internet ETF на следующие 12 мес. мы использовали консенсус-прогноз по гонконгскому индексу Hans Seng, предварительно скорректировав его на валютный курс USD/HKD. Прогноз по росту индекса составляет 51,0% в долларовом выражении. Бета-коэффициент для ETF составляет 1,266. С учетом текущей конъюнктуры в секторе мы также применили регуляторный дисконт в размере 30%.
Исходная идея:
С февраля 2021 года KraneShares CSI China Internet ETF просел на 55% от своих максимальных значений. П ричиной коррекции послужило ужесточение государственного регулирования технологического сектора КНР в соответствии с общими целями властей по оздоровлению отрасли, снижению системных рисков и повышению прозрачности. Мы рассчитываем, что снижение давления на технологические компании со стороны китайского правительства и регуляторов может способствовать тому, что иностранные инвесторы вновь заинтересуются китайскими активами, поскольку фундаментально технологические корпорации достаточно привлекательны при двузначных и трехзначных темпах роста финансовых показателей.
Мы присваиваем рекомендацию "Покупать" по акциям KraneShares CSI China Internet ETF ( KWEB ) c целевой ценой $ 62,04 на ноябрь 2022 года и потенциалом роста 30,4%.
KraneShares CSI China Internet ETF (NYSE: KWEB) - биржевой инвестиционный фонд открытого типа, отслеживающий индекс CSI Overseas China Internet Index. В свою очередь, данный индекс включает в себя китайские интернет-компании, имеющие листинг за рубежом (преимущественно в США и Гонконге). ETF имеет достаточно узкую направленность: в портфеле нет технологических компаний, разрабатывающих "железо" и выпускающих ПО, основная масса эмитентов являются провайдерами информации в интернете.
По состоянию на 25 ноября 2021 года в портфеле ETF представлено 52 эмитента. В топ-5 входят компании Tencent Holdings, Meituan, JD.com, Alibaba Group Holding и Pinduoduo. Эмитенты представляют преимущественно технологический (71,5%) и потребительский (21,4%) секторы.
Электронная коммерция в КНР стремительно развивается. По данным Национального бюро статистики Китая, объем розничных онлайн-продаж в стране в 2020 году составил $ 1,8 трлн, по сравнению с $ 861 млн в 2019 году. На долю онлайн-продаж пришлось около 30% совокупных розничных продаж. По оценке Всемирного банка, проникновение сети Интернет в Китае в 2020 году составило 70,4%, а общее количество пользователей интернета насчитывало чуть менее 1 млрд. Для сравнения: в Соединенных Штатах проникновение интернета составляет 85,8%, так что китайским интернет-компаниям есть к чему стремиться.
11 ноября в Китае прошел День холостяка - период масштабных распродаж по аналогии с "черной пятницей". За день совокупный объем заказов на онлайн-площадке Tmall, принадлежащей Alibaba Group Holding, составил 540 млрд юаней ($ 84,5 млрд), что в 2 раза больше, чем в 2019 году, и является абсолютным рекордом. Объем продаж платформы электронной коммерции JD.com в этом году превысил 349 млрд юаней ($ 54,5 млрд). Доходы, полученные компаниями в День холостяка, будут отражены в следующей квартальной отчетности, что должно позитивно отразиться на котировках их акций.
При оценке потенциала роста акций KraneShares CSI China Internet ETF на следующие 12 мес. мы использовали консенсус-прогноз по гонконгскому индексу Hans Seng , предварительно скорректировав его на валютный курс USD / HKD . Бета-коэффициент для ETF составляет 1,172. С учетом текущей конъюнктуры в секторе мы также применили регуляторный дисконт в размере 20%.
Факторы роста
- В январе - сентябре текущего года китайская экономика расширилась на 9,8% г/г. На долю цифровой экономики приходится около 40% ВВП КНР, аналогично около 40% приходится на технологический сектор в фондовом индексе MSCI China. Снижение давления на технологические компании со стороны китайского правительства и регуляторов и смягчение рыночной ситуации может способствовать тому, что иностранные инвесторы вновь заинтересуются китайскими активами, поскольку фундаментально технологические корпорации достаточно привлекательны при двухзначных и трехзначных темпах роста финансовых показателей компаний.
- Интернет-компании являются бенефициарами увеличения внутреннего спроса в Китае, а потому акции KraneShares CSI China Internet ETF позволят заработать на восстановлении экономики КНР. Электронная коммерция в КНР стремительно развивается. По данным Национального бюро статистики Китая, объем розничных онлайн-продаж стране в 2020 году составил $ 1,8 трлн, по сравнению с $ 861 млн в 2019 году. На долю онлайн-продаж пришлось около 30% совокупных розничных продаж. По оценке Всемирного банка, проникновение сети Интернет в Китае в 2020 году составило 70,4%, а общее количество пользователей интернета насчитывало чуть менее 1 млрд. Для сравнения: в Соединенных Штатах проникновение интернета составляет 85,8%, так что китайским интернет-компаниям есть к чему стремиться.
- 11 ноября в Китае прошел День холостяка -период масштабных распродаж по аналогии с "черной пятницей". За день совокупный объем заказов на онлайн-площадке Tmall, принадлежащей Alibaba Group Holding, составил 540 млрд юаней ($ 84,5 млрд), что в 2 раза больше, чем в 2019 году, и является абсолютным рекордом. В свою очередь, объем продаж на платформе электронной коммерции JD.com в День холостяка в этом году превысил 349 млрд юаней ($ 54,5 млрд). В акции участвовали и другие продавцы, в частности маркетплейс сельскохозяйственных товаров Pinduoduo. Доходы, полученные компаниями в День холостяка, будут отражены в следующей квартальной отчетности, что должно позитивно отразиться на котировках акций компаний.
Риски
В 2021 году китайское правительство активно взялось за регулирование технологического сектора и интернет-индустрии в стране, выпуская новые законодательные инициативы и ограничения, которые должны способствовать оздоровлению отрасли и защите данных пользователей. Однако по факту новые меры негативно повлияли на большую часть игроков в секторе.
В июле музыкальный сервис Tencent Music Entertainment получил распоряжение от Государственной администрации по регулированию рынка отозвать исключительные авторские права на онлайн-музыку, что лишает сервис уникальных прав на долю музыкального контента и предотвращает его монополию.
В сентябре Tencent и Alibaba получили распоряжение от регулирующих органов прекратить блокировку внешних ссылок в своих приложениях. Ранее китайские технологические компании активно практиковали такую блокировку ссылок друг друга во избежание чрезмерного маркетинга приложений и сервисов конкурентов. Но, по мнению регуляторов, подобная политика ущемляет интересы и права пользователей. Для провайдеров новые меры, возможно, означают усиление конкуренции в интернет-сервисах.
В июле правительство Китая опубликовало заключение о необходимости снижения учебной нагрузки на школьников во внеучебное время, что сильно подкосило образовательные платформы.
В августе правительство ужесточило ситуацию на внутреннем рынке видео- и онлайн-игр, а также временно приостановило одобрение новых игр. Теперь игровое время для несовершеннолетних ограничено 1 часом в будни и 2 часами в официальные праздничные и выходные дни, а для игроков младше 12 лет запрещены внутриигровые покупки. В дальнейшем не исключено, что для последних будет закрыт доступ к определенным жанрам или играм, или введен полный запрет на игры. У разработчиков Tencent и NetEase скопилось большое количество релизов, которые пока не могут выйти на рынок.
Оценка
При оценке потенциала роста акций KraneShares CSI China Internet ETF на следующие 12 мес. мы использовали консенсус-прогноз по гонконгскому индексу Hans Seng, предварительно скорректировав его на валютный курс USD/HKD. Прогноз по росту индекса составляет 32,5% в долларовом выражении. С учетом бета-коэффициента для ETF в размере 1,172 и регуляторного дисконта в размере 20% прогнозный потенциал роста KraneShares CSI China Internet ETF составляет 30,4%. Целевая цена по акциям ETF на ноябрь 2022 года составляет $ 62,04. Исходя из этого, мы присваиваем акциям рейтинг "Покупать".
Акции на фондовом рынке
За последние 12 мес. акции KraneShares CSI China Internet ETF потеряли в цене 37,8%, а за последние 24 мес. их доходность близка к нулю. С февраля 2021 года ETF просел на 55% от своих максимальных значений. Причиной коррекции послужило ужесточение государственного регулирования технологического сектора КНР в соответствии с общими целями властей по оздоровлению отрасли, снижению системных рисков и повышению прозрачности. Для топ-5 эмитентов в портфеле ETF характерны аналогичные тенденции. За последние 12 мес. только JD.com сохранила средства инвесторов. Сильнее прочих обвалились бумаги Alibaba Group Holding и Pinduoduo - на 48% и 41% соответственно.
Технический анализ
С точки зрения технического анализа стихийный обвал акций KraneShares CSI China Internet ETF прекратился. С августа текущего года бумаги торгуются в узком диапазоне. На наш взгляд, текущие уровни могут быть интересны для открытия позиции.
