Lam Research: Чип и Дейл спешат на помощь
Драйверы
Квартальный отчет Lam Research показал сильные результаты, и компания имеет хорошие перспективы сохранить положительную динамику благодаря восстановлению спроса на оборудование для производства чипов. Несмотря на снижение продаж в Китае, менеджмент ожидает, что рост в других сегментах компенсирует этот спад. Акции компании заметно подешевели за последние месяцы и на данный момент выглядят привлекательными для покупки.
Мы повышаем рейтинг акций Lam Research до «Покупать» и целевую цену до $87,6. Потенциал роста равен 18,6%.
Lam Research (NASD: LRCX)— американская компания, занимающаяся производством оборудования для изготовления полупроводниковых чипов. Помимо непосредственного производства оборудования, Lam предоставляет услуги по его обслуживанию.
Отчет Lam Research за 1К25 ф. г. вышел сильным, все ключевые финансовые показатели оказались выше рыночных ожиданий. Выручка увеличилась на 19,7% г/г, до $4,2 млрд. Скорректированная чистая прибыль Lam Research поднялась на 22,9% г/г, до $1,1 млрд, или $0,86 на акцию (+24,6% г/г).
Во 2К25 ф. г. Lam ожидает роста выручки на 14,4% г/г, до $4,3 млрд. По оценкам руководства компании, валовая маржа составит 47% (-0,6 п. п. г/г), а скорректированный EPS вырастет на 16% г/г, до $0,87 на акцию.
На рынке оборудования для производства полупроводников наблюдается позитивная динамика. Согласно данным SEMI, производственные мощности полупроводниковой отрасли за 3К24 увеличились на 1,6% г/г, достигнув 40,5 млн пластин (в эквиваленте 300 мм в квартал).
Позитивным фактором выступает и ожидаемое расширение капитальных затрат крупнейшими производителями чипов. В частности, крупнейший производитель чипов на заказ TSMC в 2025 г., вероятно, инвестирует в производство около $36 млрд (+20% г/г), а корейская SK Hynix, специализирующаяся на чипах памяти, планирует расширить инвестпрограмму на 18% г/г, до $13,9 млрд.
Сильные позиции подразделения по поддержке клиентов делают его дополнительным значительным источником выручки. В 1К25 ф. г. выручка этого подразделения увеличилась на 25% г/г, до $1,8 млрд.
По нашим оценкам, в течение следующих 12 месяцев Lam Research может выплатить дивиденды в размере $0,91 на акцию, что соответствует дивдоходности на уровне 1,2%.
Мы оценили стоимость акций Lam на основе мультипликаторов P/E, EV/EBITDA и EV/Sales (NTM). Комбинированная целевая цена составляет $87,6, c потенциалом роста на 18,6%.
Ключевые риски для Lam Research связаны с китайским рынком. Его доля в выручке за последний год существенно сократилась: с 48% в 1К24 ф. г. до 37% в 1К25 ф. г. Руководство компании ожидает дальнейшего снижения доли китайских потребителей в выручке и ее стабилизации на уровне около 30%. Расширение ограничений на поставку американского оборудования со стороны Вашингтона и стимулирование импортозамещения Пекином несут негативные последствия для бизнеса Lam Research.
Акции на фондовом рынке
Последние 12 месяцев динамика акций Lam Research была довольно скромной: их стоимость увеличилась лишь на 4,1%, в то время как индекс S&P 500 вырос на 32,0%, а отраслевой индекс S&P 500 Semiconductors Select Industry Index — на 23,2%. Понижательный тренд в котировках Lam Research начался в июле, совпав с прекращением ралли в полупроводниковом секторе в целом. Несмотря на неплохие квартальные отчеты ведущих производителей чипов, энтузиазм инвесторов в отношении сектора заметно снизился. Это связано с несоответствием между завышенными рыночными ожиданиями и более сдержанными прогнозами финансовых результатов, озвученными представителями компаний. Дополнительным фактором пессимизма, актуальным конкретно для Lam Research, стали опасения по поводу возможного ужесточения ограничений на экспорт американского полупроводникового оборудования в Китай, который по-прежнему является важнейшим рынком для компании.
Lam Research: ребазированная динамика акций
Технический анализ
На данный момент котировки Lam Research пытаются переломить нисходящий тренд, начавшийся в июле 2024 г. С того времени акции компании существенно подешевели, однако нашли поддержку в районе $72. На протяжении последних пяти месяцев котировки в основном двигались в рамках широкого коридора с границами $72–86. Согласно стохастическому индексу относительной силы (RSI), акции Lam Research в настоящее время выглядят заметно перегретыми, что может привести к снижению до нижней границы коридора ($72) в ближайшее время. После возобновления роста ближайшей целью может стать локальный уровень сопротивления $79.
