LAM RESEARCH - микро-объекты с макро-доходностью

Тек. доходность
Могу заработать
Народный рейтинг
"Открытие" предлагает покупать акции LAM - американского производителя материалов для производства полупроводников и микросхем. С начала года акции LAM в минусе на 6%. Однако, до этого за 3 года выросли почти в 3 раза. Инвест-горизонт - 9-18 месяцев
Закрыта аналитиком
22.84 %
25.07.2018

Фундаментальная идея


Lam Research Corporation (Сайт / NASDAQ: LRCX) – крупный американский производитель оборудования и материалов для производства полупроводников и микросхем. Продукция компании включается в себя решения для плазмохимического травления, полупроводниковые пластины и пленки, устройства для удаления фоторезиста, которые применяются для производства различных чипов, от процессоров до модулей памяти, оборудования для производства жидкокристаллических панелей (LCD и OLED). Компания продает свои решения по всему миру крупнейшим производителям электроники, таким как Samsung, Micron, Toshiba, Taiwan Semiconductor Manufacturing. Lam Research считается лидером в технологии плазмохимического травления, критически важной для производства микрочипов, а также имеет сильные позиции в сегменте напыления тонкоплёночных покрытий. Таким образом, компания предоставляет своим покупателям наилучшие технологические решения, что в совокупности с эффектом масштаба создает конкурентное преимущество для Lam Research.


LAM research -  финансовый анализ, прогноз финансовых показателей от


Эволюция рынка полупроводников включает в себя три основных технологических этапа: цикл 1960- 1980ые годы – потребность для производства компьютеров, 1990-2010ые – мобильные телефоны и ШПД- интернет, 2010ые – настоящее время – эпоха больших массивов данных, технологии Big Data, и высоко- производительных компьютеров. Так, ожидается, что в 2018 г. глобальные затраты на полупроводники производителями электроники достигнут $100 млрд. При этом рынок еще не находится в стадии насыщения и ожидаемый рост совокупного прироста 2017-2021 гг. по NAND-памяти оценивается в 50%, по DRAM-памяти –30%.


Инвестиционные тезисы


  • Несмотря на то, что компания продемонстрировала совокупные темпы годового прироста за по- следние 5 лет на 25% по выручке и 60% по прибыли, Lam Research остается одной из самых недооцененной в секторе. Так, LRCX торгуется по форвардному мультипликатору EV/EBITDA 6.7x, ближайший конкурент Applied Materials по 8.4x, а усредненный показатель составляет 10.4x. Дисконт по мультипликатору отражает опасения инвесторов по совокупности факторов каса- тельно замедления в производстве NAND-типа флеш-памяти, внедрения технологии «экстремального ультрафиолета» (EUV) в 2019 году, и эскалации взаимных торговых пошлин между США и Китаем. При этом на среднесрочной перспективе мы не видим угрозы для компании, так как потребность в флеш-памяти усиливается за счет растущего спроса со стороны Big Data, об- лачных технологий и искусственного интеллекта. К тому же технология EUV требует еще более интенсивного применения плазмохимического травления. Также, поставки в Китай составляют менее 15% отгрузок компании, а сам Китай не заинтересован в заградительных мерах на обо- рудование для полупроводников


  • Значительные запасы денежных средств позволяют компании повысить доходность акционеров путем наращения дивидендных выплат (текущая доходность составляет 2.5%) или обратного вы- купа акций. Текущий уровень денежных средств и краткосрочных ликвидных ценных бумаг перекрывает долг в 2 раза и при завершении репатриации в домашнюю юрисдикцию с высокой степенью вероятности может быть направлен на выплаты акционерам


    Оценка стоимости компании


    Для оценки стоимости акций Lam Research мы традиционно использовали модель дисконтирования свободных денежных потоков (DCF), а также оценку по среднециклическому мультипликатору P/E. Мы предполагаем, что компания продолжит органический рост выручки, хотя и замедлится до темпов порядка 12% к 2022 году. Для моделирования уровней операционной рентабельности мы применили усредненные по циклу показатели, но при этом закладываем рост расходов на R&D для поддержания технологического преимущества компании.
    С данными предпосылками при расчете стоимости акционерного капитала 12% и 2% темпах роста в долгосрочном периоде, справедливая стоимость одной акций LRCX методом DCF составляет $215.
    При оценке по среднециклическому мультипликатору P/E 15x и прогнозируемом уровне EPS 2019 $18 справедливая стоимость одной акций получается $242.


      Риски


      • Цикличность отрасли – замедление спроса на полупроводники
      • Неблагоприятные колебания валютных курсов влияют на выручку компании
      • Риск устаревания технологии


      ИСТОЧНИК и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ

      Цена открытия
      25 июля 2018
      $ 173.4
      +22.84%
      Цена закрытия
      01 августа 2019
      $  213.01

      Инвесторы говорят

      Отзывы наших пользователей