Lam Research: микропроводник с макровозможностями
Драйверы
Мы повышаем рейтинг акций Lam Research до «Покупать» с «Держать» и сохраняем целевую цену на уровне $87,6. Потенциал роста равен 19,7%.
На фоне общего спада на американском рынке акции Lam Research также заметно подешевели относительно нашей целевой цены. Напряжение в мировой торговле и возможность рецессии в американской экономике выступают факторами риска для Lam Research, однако текущее снижение котировок представляется нам избыточным.
Lam Research (NASD: LRCX) — американская компания, занимающаяся производством оборудования для изготовления чипов. Помимо непосредственного производства оборудования, она оказывает услуги по его обслуживанию.
Lam Research представила сильный отчет за второй финквартал 2025 года. Выручка увеличилась на 5,0% г/г, до $4,4 млрд, а операционная прибыль составила $1,3 млрд (+4,4% г/г). По сравнению с предыдущем кварталом валовая маржа ожидаемо снизилась на 0,7 п. п., до 47,5%, из-за неблагоприятных изменений в структуре продаж. Тем не менее скорректированный EPS вырос на 5,8% г/г, до $0,92.
Рентабельность может вырасти в следующем финквартале. Ожидается, что выручка в третьем квартале 2025 финансового года достигнет $4,65 млрд (+6,1% г/г), а скорректированный EPS составит $1,0 (+9,9% г/г). По оценкам менеджмента, валовая маржа вырастет на 0,5 п. п. по сравнению с прошлым кварталом и составит 48,0%.
Доля Китая в структуре продаж продолжает снижаться. Во втором финквартале 2025 года на Китай пришелся 31% выручки Lam Research по сравнению с 37% в первом квартале. Между тем заметно увеличились доли других азиатских рынков: Кореи — до 25% выручки (+7 п. п.), Тайваня — до 17% (+2 п. п.) и Юго-Восточной Азии — до 7% (+1 п. п.).
Спрос на оборудование для производства чипов памяти поддерживает выручку Lam Research. Доля этого сегмента в общей выручке увеличилась на 15 п. п. г/г, до 50%. Наибольший рост зафиксирован в сегменте оборудования для производства энергонезависимой памяти (NVM).
Мы оценили стоимость акций Lam Research на основе мультипликаторов P/E, EV/EBITDA и EV/S (NTM). Целевая цена составляет $87,6, что соответствует потенциалу роста на 19,7%.
Дивидендная доходность акций Lam Research в следующие 12 месяцев может составить около 1,0% при выплате $0,91 на акцию.
Ключевым риском остается вероятность дальнейшего ужесточения экспортного контроля со стороны правительства США в отношении продуктов и услуг Lam Research. По словам руководства компании, уже введенные ограничения на поставки в Китай затронут около $700 млн ожидаемой выручки в 2025 году, а доля китайского рынка в структуре продаж продолжит снижаться.
Дополнительным риском являются торговые войны и их негативное влияние на мировую экономику. Спад мировой торговли может оказать давление на глобальный спрос на чипы, что приведет к сокращению инвестиционных программ производителей микроэлектроники и негативно скажется на бизнесе Lam Research.