Лента: медвежья плата за риск
Драйверы
Акции МКПАО «Лента» оказались в центре внимания после решения Московской биржи перевести бумаги компании в третий уровень листинга. Эмитент уже заявил о намерении вернуть акции в первый уровень листинга, однако новые регуляторные требования и сохраняющиеся отраслевые риски потребовали пересмотра инвестиционной оценки компании.
Возвращение в первый уровень листинга остается приоритетом
МКПАО «Лента» сообщила, что заинтересована в возвращении своих акций в первый уровень листинга после перевода бумаг в третий уровень с 12 августа. Для этого компания намерена рассмотреть привлечение независимых директоров, чтобы привести состав совета директоров в соответствие с требованиями Банка России.
Перевод в третий уровень листинга означает, что акции могут перестать учитываться в ряде стратегий доверительного управления. Ожидая реакции рынка на это решение, мы повысили дисконт на риски вложений в акции эмитента до 45% против 40% ранее. Это одно из самых высоких значений среди компаний в нашем покрытии.
Финансовые результаты остаются сильными, но отраслевые риски усиливаются
По итогам первого полугодия 2026 года EBITDA компании выросла до 58,3 млрд рублей против 52,1 млрд рублей годом ранее. При этом чистая прибыль снизилась до 10,6 млрд рублей с 14,3 млрд рублей.
«Лента» продолжает стратегию расширения бизнеса. Компания объявила о приобретении ООО «РФБ-Ритейл», владеющего сетью гипермаркетов «О'КЕЙ». В сделку входят 75 гипермаркетов общей торговой площадью около 478 тыс. кв. метров.
Вместе с тем сохраняются факторы, способные оказывать давление на результаты отрасли. Среди них — ускорение инфляции, рост долговой нагрузки потребителей и бизнеса, а также более жесткое государственное регулирование.
Дополнительным фактором стало подписание закона о мониторинге цен по всей цепочке движения продовольственных товаров — от производителя до магазина. Новые механизмы контроля могут ограничивать возможности ритейлеров по переносу роста издержек в конечные цены.
Прогнозы пересмотрены, справедливая стоимость снижена
Рост бизнеса сопровождается увеличением долговой нагрузки. Чистый долг «Ленты» с учетом арендных обязательств по итогам первого полугодия вырос до 301,8 млрд рублей против 219,4 млрд рублей годом ранее. Это продолжает оказывать давление на оценку компании по модели дисконтированных денежных потоков.
По итогам пересмотра прогноз EBITDA на 2026 год повышен до 82,3 млрд рублей против 80,7 млрд рублей ранее. Прогноз чистой прибыли незначительно снижен — до 36,2 млрд рублей против 36,5 млрд рублей. Прогноз EBITDA на 2027 год сохранен на уровне около 90 млрд рублей.
Среднегодовой прирост выручки компании в 2026–2033 годах по-прежнему оценивается примерно в 21%. При этом существенного улучшения рентабельности мы не ожидаем. Активность на рынке слияний и поглощений также может сдерживаться высокой стоимостью заемного финансирования.
Базовый дисконт на риски инвестиций в акции компании снижен до 25% против 30% ранее. Однако после перевода бумаг в третий уровень листинга итоговая поправка на риск увеличена до 45%.
В результате расчетная справедливая стоимость акций МКПАО «Лента» снижена с 1 638,72 руб. до 1 473,86 руб. за акцию. Текущая оценка предполагает около 23% среднесрочного потенциала снижения и сохраняет рекомендацию «продавать».