Лента: набираем полные корзины
Драйверы
Обновление от 08.07.2025: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Почему стоит присмотреться к акциям Ленты?
Лента входит в пятерку крупнейших розничных российских ритейлеров по размеру выручки и является крупнейшей сетью гипермаркетов в России. Компания продолжает укреплять свои позиции на рынке, делая ставку на расширение сети и лояльность покупателей.
- В первом квартале выручка Ленты выросла почти на четверть благодаря росту сопоставимых продаж и трафика.
- Компания продолжает активно развивать новые форматы — магазины у дома и дискаунтеры. Покупка в декабре 2024-го сети магазинов косметики и бытовой химии Улыбка радуги увеличила торговые площади группы на 10%. В конце прошлого месяца Лента купила челябинскую торговую сеть Молния.
- За счет корпоративных сделок и расширения формата магазинов рентабельность по EBITDA за первый квартал выросла до 6,6% (+0,11 п.п.).
- У Ленты низкая долговая нагрузка (коэффициент Чистый долг/EBITDA 1х). Чистые процентные расходы снизились за год на 19%, что важно при текущих высоких кредитных ставках.
Что в итоге?
По мнению аналитиков Т-Инвестиций, выручка Ленты в 2025-м вырастет на 22,5% год к году. Рекомендуем «покупать» акции LENT с таргетом 1 700 рублей за бумагу. Потенциал роста на горизонте 12 месяцев — 21%.
Обновление от 28.04.2025: целевая цена ПОВЫШЕНА
Лента снижает долговую нагрузку и увеличивает рентабельность
Лента опубликовала результаты за первый квартал 2025 года, показав рост финансовых показателей, близкий к нашим ожиданиям. Компания укрепляет позиции в ритейле, делая ставку на расширение сети и удержание покупателей.
Что с результатами?
- Рост выручки
Сопоставимые продажи выросли на 12,4% по сравнению с прошлым годом. Это произошло благодаря увеличению среднего чека (+7,8%) и трафика (+4,3%). Лента сдерживает рост цен ниже продовольственной инфляции (11,8%), чтобы повысить лояльность клиентов.
Торговые площади расширились на 14,9% во многом за счет приобретения сети магазинов Улыбка радуги (+10% торговых площадей). Группа также активно расширяет собственную сеть магазинов у дома Монетка.
- Рентабельность
Рентабельность по EBITDA (до IFRS 16) выросла до 6,6% (+0,11 п.п.). Положительный эффект оказали интеграция Улыбки радуги и оптимизация магазинов у дома. Однако рост расходов на зарплаты (+0,78 п.п. от выручки) и аренду (+0,49 п.п.) частично замедлил прогресс.
Стандарт отчетности IAS 17 учитывает операционную аренду ритейлеров как текущие расходы, не отражая их на балансе, тогда как IFRS 16 требует признания арендных активов и обязательств, увеличивая баланс и EBITDA.
Рентабельность по чистой прибыли составила 2,4%, увеличившись на 0,64 процентных пункта по сравнению с прошлым годом. Это стало возможным благодаря поддержанию низкой долговой нагрузки (1,0х по коэффициенту Чистый долг / EBITDA), что позволило снизить чистые процентные расходы на 19% за год.
Что в итоге?
Лента сохраняет уверенный рост рентабельности за счет интеграции проведенных M&A-сделок, повышения эффективности внутренних процессов даже при жестком рынке труда, оказывающим сильное давление из-за роста заработных плат. Ритейлер также снизил долговую нагрузку, что позволяет ему сокращать финансовые расходы даже при высоких процентных ставках по кредитам.
Аналитики Т-Инвестиций, сохраняют позитивный взгляд на акции Ленты на фоне сильных финансовых и операционных результатов. Рекомендуем покупать акции LENT с таргетом 1 700 рублей за бумагу.
Обновление от 02.04.2025: целевая цена ПОВЫШЕНА
Лента: повышаем таргет
Недавно ритейлер представил финансовые результаты четвертого квартала 2024 года, которые мы оцениваем как сильные.
- Выручка выросла на 18% г/г в основном благодаря увеличению LFL-продаж (+11%). Дополнительными драйверами стали органический рост торговых площадей и покупка сети магазинов дрогери Улыбка радуги в конце 2024-го.
- EBITDA (IAS 17) увеличилась на 20% г/г, а рентабельность выросла до 8,1% (+0,1 п.п. г/г) на фоне оптимизации расходов.
- Чистая прибыль в разы превысила значение годом ранее. Помимо повышения операционной эффективности, компания снижает долговую нагрузку, тем самым уменьшая давление на прибыль со стороны процентных расходов.
- Долговая нагрузка (чистый долг/EBITDA) остается на умеренном уровне — 0,89x. Компания считает, что в условиях жесткой политики Банка России целесообразно и дальше снижать уровень долга.
Чего ждем от компании в 2025 году
Рост выручки замедлится до 22,5% г/г (с 44% в 2024-м). Видим два фактора замедления. Во-первых, ждем снижения темпов рост LFL-трафика: в гипермаркетах продолжится отток покупателей из-за изменения поведенческих привычек населения, тогда как в супермаркетах позитивный эффект от обновления магазинов будет постепенно сходить на нет. Во-вторых, LFL-средний чек может отставать от продовольственной инфляции, так как компания стремится сдержать рост цен на товары для удержания потребителя в гипермаркетах. При этом рост торговой площади и консолидация выручки Улыбки радуги поддержат рост доходов Ленты.
Рентабельность по EBITDA снизится на 0,6 п.п., до 7,1%. Всему виной рост заработных плат (в частности у линейного персонала) на фоне рекордно низкой безработицы в стране.
Рентабельность по чистой прибыли снизится на 0,04 п.п., до 2,7%. Давление будет со стороны повышенного до 25% налога на прибыль. При этом намерения компании и дальше снижать долговую нагрузку должны поддержать прибыль.
Свободный денежный поток сократится на 22% г/г. Мы не ждем новых M&A-сделок, но может расшириться программа капитальных затрат, нацеленная на существенную экспансию новых форматов (магазины и дома и дрогери).
Ну и что
Мы сохраняем идею на покупку акций Ленты и повышаем таргет до 1 700 руб/акция на фоне сильных финансовых результатов за 2024-й и повышения наших ожиданий на 2025-й. Потенциал роста на горизонте года — 19%.
Исходная идея:
Лента: открываем идею на покупку
Акции Ленты стали одними из лидеров российского рынка в 2024 году: они выросли на впечатляющие 78%, опередив бумаги ключевых конкурентов, таких как Магнит (-27% г/г) и Х5 Group (+27% г/г), а также индекс Московской биржи полной доходности (-1,3% г/г).
Мы проанализировали операционные и финансовые результаты компании, а также рассчитали оценку справедливой стоимости акций по двум методам: дисконтированию денежных потоков и сравнительному анализу. В связи с чем начинаем аналитическое покрытие акций Ленты с рекомендацией «покупать» и целевой ценой 1 600 рублей за бумагу. Потенциал роста на горизонте года — 23%.
Какие есть плюсы и минусы инвестиций в акции ритейлера
- Рост доходов россиян транслируется в увеличение потребительских расходов и объемов розничной торговли, в том числе продовольственными товарами. Повышение потребительской активности остается драйвером роста продовольственной инфляции, что позитивно сказывается на среднем чеке и финансовых результатах продуктовых ритейлеров.
На горизонте следующих 12 месяцев мы ожидаем замедления инфляции, некоторой нормализации безработицы и плавного снижения темпов роста зарплат. Такой микс макроэкономических вводных может оказать давление на маржинальность компаний потребительского сектора, так как динамика зарплат обычно более инертна, чем динамика цен. Более того, к концу 2026 года мы ожидаем, что инфляция может достигнуть целевых значений Банка России, и это будет давить на темпы роста среднего чека ритейлеров.
- Лента — четвертый по размеру выручки продуктовый ритейлер в России, который занимает 3,1% рынка, по данным INFOLine за 2023 год. В 2024-м доля компании на рынке, вероятно, возросла благодаря консолидации Монетки в финансовых результатах группы. Отметим, что Лента продолжает развивать мультиформатную бизнес-модель, которая закрывает широкий диапазон потребительских запросов.
Маржинальность бизнеса компании восстанавливается после неудачных 2022—2023 годов. Мы ожидаем, что по итогам 2024 года компания покажет рентабельность по EBITDA (IAS 17) на уровне 7,5%, однако в 2025-м данный показатель вновь снизится — до 6,9%. Снижение произойдет в том числе за счет повышения цен поставщиками и значительной индексации зарплат персонала на фоне рекордно низкой безработицы в стране.
Есть и другие риски, такие как ужесточение конкуренции в отрасли, сохранение жестких денежно-кредитных условий в течение длительного периода времени и невысокая ликвидность акций Ленты.
- С 2020 года бумаги Ленты торговались с форвардным EV/EBITDA на уровне 4,1x. Текущее значение мультипликатора составляет около 3,2x, что подразумевает недооценку акций в размере 29% относительно исторических уровней.
