Лента тянется выше
Драйверы
МКПАО «Лента» объявила финансовые результаты за четвёртый квартал и аудированные финансовые результаты за полный 2023 год.
Продажи выросли на 50,4% год к году до 222,8 млрд руб. Валовая прибыль составила 49,8 млрд руб., увеличившись на 58,6%. Валовая маржа увеличилась на 116 б.п. до 22,4%. EBITDA составила 17,9 млрд руб., увеличившись на 84,7%. Рентабельность по EBITDA увеличилась на 149 б.п. до 8,0%. В 2024 году «Лента» планирует направить на капитальные расходы не более 5% от выручки. Свободный денежный поток за полный 2023 год составил -43,0 млрд рублей по сравнению с 2,9 млрд рублей годом ранее.
Нам кажется, что рынок несправедливо забывает про Ленту. Компания провела масштабную трансформацию за последние 2 года, существенно пересмотрела продуктовую матрицу, закрыла нерентабельные магазины, кардинально поменяла трафик в гипермаркетах, и наверно, самое главное, приобрела сеть «Монетка» за 74 млрд. рублей. В результате уже по итогам четвертого квартала мы увидели, что у компании выросла выручка на 50%, валовая маржинальность восстановилась к средним значениям по ритейлу, а рентабельность по EBITDA вернулась на прежние уровни в 8%.
По нашим расчетам за 2024 год компания способна сгенерировать порядка 160 рублей свободного денежного потока на акцию (потенциальный уровень дивидендов) и достичь уровня EBITDA в размере 68 млрд. рублей (рост на 102%). Лента сейчас торгуется по форвардному мультипликатору EV/EBITDA 2.9х, что почти в 2 раза ниже среднеисторических значений.
Мы считаем, что справедливая оценка Ленты находится в диапазоне 1400-1500 рублей за акцию, что предполагает апсайд в размере 70-82% от текущей рыночной цены. Поэтому считаем Ленту достойной для попадания в портфель.
