Лента: выше доля рынка - выше доля в портфеле
Драйверы
Группа Лента: превью результатов за 2К26 и сохранение позитивного взгляда
Мы сохраняем рекомендацию «Покупать» по акциям Группы Лента. Несмотря на то что рынок продуктового ритейла остается под давлением из-за снижения продовольственной инфляции, компания продолжает увеличивать выручку. Рост показателей в текущих условиях преимущественно обусловлен интеграцией новых активов.
Главное
Рост масштабов бизнеса поддерживается сделками M&A
Компания демонстрирует хорошие темпы роста выручки, однако этот эффект все больше обеспечивается приобретением новых бизнесов, тогда как отдача от уже имеющихся активов замедляется. По нашим оценкам, валовая прибыль во втором квартале 2026 года увеличится на 24%, а валовая рентабельность составит 23,0% (снижение на 0,2 п.п. г/г).
Рентабельность находится под давлением рынка труда и затрат на интеграцию
Мы ожидаем, что интеграция новых приобретений в совокупности со сложной ситуацией на рынке труда и острой конкуренцией за линейный персонал негативно скажутся на маржинальности бизнеса. Снижение валовой рентабельности и рост расходной части (в первую очередь затрат на персонал и аренду) приведут к снижению рентабельности EBITDA до 7,0% (снижение на 1,4 п.п. г/г). Дополнительное давление на чистую прибыль окажет рост процентных расходов, обусловленный приобретением гипермаркетов O’KEY.
Инвестиции в развитие временно ограничивают свободный денежный поток
По нашим прогнозам, свободный денежный поток (FCF) компании в отчетном периоде будет отрицательным. В первую очередь это связано с сезонным оттоком средств в оборотный капитал, а также с необходимыми капитальными инвестициями в процесс интеграции недавно приобретенных активов.
С учетом стратегии неорганического роста и расширения доли рынка мы сохраняем позитивный взгляд на инвестиционный кейс Группы Лента.