Life Time Group: акция-качок
Драйверы
О компании
Life Time Group (NYSE: LTH) — это сеть премиальных фитнес-клубов, насчитывающая более 175 заведений в 31 штате США и одной провинции Канады. Спортивные центры компании представлены как в пригородах, где они оформлены в формате роскошных комплексов с крытыми и открытыми бассейнами, теннисными кортами, игровыми зонами и детскими центрами, так и в густонаселенных городах США — в виде компактных клубов с высокотехнологичным дизайном и современным оборудованием. Компания основана в 1992 году, ее штаб-квартира расположена в штате Миннесота, США.
В чем идея?
- Life Time Group сохраняет доступ к финансированию стратегии роста за счет сделок по продаже недвижимости с обратной арендой, что позволило значительно увеличить темпы открытия новых клубов в последние годы.
- В 2025–2026 годах компания планирует запустить более 20 новых спортивных центров.
- Life Time Group защищена от рисков, связанных с торговыми конфликтами с Китаем, поскольку закупает спортивное оборудование преимущественно в США, Италии и Швеции.
- Компания активно развивает направление платных персональных и групповых тренировок — число пользователей этих услуг заметно увеличилось по итогам 1-го квартала 2025 года.
- Компания также расширяет бизнес за пределы классических клубных услуг, предлагая клиентам линейку спортивного питания и медицинские обследования.
- По итогам 1-го квартала 2025 года ключевые операционные показатели Life Time Group продемонстрировали рост, что подтверждает устойчивость бизнес-модели и продолжение развития бизнеса.
Почему нам нравится Life Time Group Holdings Inc?
- Причина 1. Расширение сети клубов
Life Time Group — это сеть премиальных фитнес-клубов, включающая более 175 заведений в 31 штате США и одной провинции Канады. Клубы компании представлены двумя форматами: в пригородах — как просторные комплексы с крытыми и открытыми бассейнами, теннисными кортами и другими спортивными зонами, включая детские, и в густонаселенных городах — как компактные клубы с современным дизайном и передовым оборудованием.
Основной источник дохода Life Time — это членские абонементы, а также дополнительные внутриклубные расходы клиентов: индивидуальные тренировки, аренда инвентаря и игровых площадок, кафе и другие услуги. Менее 3% выручки формируется за счет продаж журнала Experience Life® и организации спортивных мероприятий вне клубной инфраструктуры.
Структура выручки компании (TTM по состоянию на конец 1-го квартала 2025 г.); источник: составлено автором
Основными целями текущей стратегии развития Life Time Group являются:
- увеличение доходов от дополнительных услуг, предоставляемых как внутри фитнес-клубов, так и за их пределами;
- дальнейшее расширение сети клубов.
С учетом представленной выше классификации выручки компании, наиболее значимым фактором увеличения ее будущих доходов выступают инвестиции в рост сети клубов.
С учетом структуры выручки, ключевым драйвером роста будущих доходов остаются инвестиции в расширение сети.
В настоящее время финансирование этого направления осуществляется за счет свободного денежного потока, а также за счет сделок по продаже недвижимости с обратной арендой (Sale-Leaseback). Активный переход к этой стратегии начался во время пандемии, когда компании потребовалось снизить долговую нагрузку и обеспечить источники средств для продолжения роста.
При этом около 25% объектов по-прежнему находятся в собственности Life Time Group, что сохраняет потенциал для дальнейшего использования механизма Sale-Leaseback в будущем.
Так, в конце июня 2025 года компания завершила одну из запланированных сделок: за $150 млн были проданы три объекта недвижимости, которые одновременно были взяты в аренду обратно. Хотя условия сделки не раскрывались, менеджмент отметил, что они аналогичны предыдущим транзакциям. Дополнительно, до конца 2025 года компания планирует привлечь ещё $100 млн через аналогичный механизм, направив полученные средства на масштабирование сети.
Н
есмотря на длительную историю увеличения числа клубов Life Time, именно активизация использования механизма Sale-Leaseback, как видно из графика ниже, позволила существенно ускорить темпы расширения после стагнации в 2020–2021 годах. В период пандемии было открыто всего два новых клуба, тогда как с 2021 по 2024 годы их количество увеличилось на 28.
Рост сети клубов; источник: презентация
Согласно комментариям руководства Life Time на телеконференции по итогам 1-го квартала 2025 года, в ближайшей перспективе компания намерена продолжать активные инвестиции в расширение сети. В текущем году планируется открытие 10–12 новых спортивных клубов. На 2026 год предварительно намечено аналогичное количество запусков, однако менеджмент не исключил возможности увеличения числа новых клубов в случае благоприятной макроэкономической конъюнктуры.
Среди самых заметных утвержденных проектов — открытие в начале 2027 года нового спортивного центра в знаковом 30-этажном здании 10 Bryant в центре Манхэттена (Нью-Йорк). Площадь клуба составит 52 тыс. кв. футов. Здание расположено в одном из самых платежеспособных районов города, в окружении офисов таких компаний, как Amazon, Bank of America, Salesforce, Bloomberg, PwC и других. Как отметил менеджмент, Нью-Йорк остается одной из самых успешных локаций для Life Time: в отдельных клубах наблюдается виртуальная очередь на членство из-за полной загрузки. В этом контексте запуск клуба в 10 Bryant может стать одной из наиболее перспективных инвестиций компании за последние годы.
Одновременно Life Time продолжает развивать направление крупных загородных спортивных комплексов. В мае 2025 года состоялось открытие первой очереди клуба Life Time Eagle в Айдахо. Объект включает девять площадок для пиклбола, шесть теннисных кортов, зону отдыха и специализированный магазин. Летом 2026 года клуб площадью 135 тыс. кв. футов будет полностью введён в эксплуатацию: планируется завершение строительства бассейнов, пляжной зоны, а также современного фитнес-центра, оборудованного кардио- и силовыми тренажерами, свободными весами, зонами для растяжки и восстановления. Последние будут включать криосауну, гидромассаж и компрессионные устройства Normatec.
Важно отметить, что спортивное оборудование Life Time Group закупает в США, Италии и Швеции, благодаря чему компания защищена от негативного влияния торговых конфликтов между США и Китаем. Это снижает уязвимость капитальных расходов и повышает предсказуемость затратной базы.
Таким образом, мы считаем, что стратегическая концентрация Life Time Group на открытии новых клубов в высокодоходных и перспективных локациях создаёт прочную основу для дальнейшего роста финансовых показателей компании.
- Причина 2. Развитие дополнительных продуктов
Как отмечалось ранее, второй ключевой стратегической задачей Life Time на текущем этапе является развитие продуктов и услуг, не связанных напрямую с членскими взносами за посещение клубов. По утверждению компании, она предлагает самый широкий в США спектр решений в области фитнеса и здорового образа жизни среди всех участников отрасли.
Несмотря на достигнутые успехи, руководство Life Time отмечает, что потенциал роста в этих категориях еще далеко не исчерпан. В компании планируют продолжать развитие новых форматов тренировок и продуктов, а также активно искать дополнительные рыночные ниши, которые не требуют значительных инвестиций, но способны повысить вовлеченность клиентов и улучшить финансовую отдачу.
Таким образом, мы считаем стратегически оправданным акцент Life Time Group на развитие дополнительных услуг и улучшение клиентского опыта. Результаты 1-го квартала 2025 года демонстрируют устойчивый рост в сегментах персональных и групповых тренировок, а также активное появление новых предложений, что, по нашему мнению, будет способствовать дальнейшему увеличению выручки компании в ближайшие годы.
- Причина 3. Рост операционных показателей
Помимо реализации стратегических целей, Life Time Group демонстрирует позитивную динамику в основном бизнесе: ключевые операционные показатели по итогам 1-го квартала 2025 года показали устойчивый рост.
В первую очередь стоит отметить стабильное увеличение клиентской базы. По итогам 1-го квартала 2025 года общее количество участников достигло более 879 тыс., что соответствует росту на 3,13% в годовом выражении.
Положительную динамику также продемонстрировал показатель средней ежемесячной выручки на одного клиента от членских взносов и дополнительных услуг (Average Center Revenue per Center Membership). По итогам отчетного периода он составил $281, что на 13,31% выше уровня прошлого года.
Усредненная ежемесячная выручка в пересчете на 1 клиента; источник: презентация
Рост выручки от членских взносов в значительной степени был поддержан повышением тарифов для новых клиентов, которое было реализовано в 2024 году: базовая ставка увеличилась с $178 до $208. В 1-м квартале 2025 года цены для текущих клиентов остались без изменений, однако компания заявила о намерении пересмотреть их в течение года при благоприятной макроэкономической обстановке. С учетом стабилизации инфляции и снижения геополитических рисков (в том числе связанных с торговыми спорами между США и Китаем), вероятность повышения цен во 2-м квартале 2025 года остается высокой, что может стать дополнительным источником роста выручки.
Важно отметить, что высокий уровень клиентской лояльности создает условия для такого повышения цен без существенного оттока клиентов. Один из косвенных признаков удовлетворенности — увеличение среднего количества посещений на одного клиента. По итогам 1-го квартала 2025 года этот показатель достиг 12,6 визитов в месяц (+4,13% г/г), что стало максимальным значением за последние несколько лет.
Среднемесячное количество посещений спортивных клубов в пересчете на 1 подписчика; источник: презентация
Дополнительным подтверждением устойчивости бизнеса служит рост среднемесячного количества визитов на один клуб, которое в 1-м квартале 2025 года составило 59,77 тыс. посещений (+3,24% г/г), практически вернувшись к допандемийному уровню.
Среднемесячное количество посещений одного спортивного клуба; источник: презентация
Как отмечалось на телеконференции, посещаемость в некоторых локациях достигла предельных значений, в связи с чем компания ввела систему листа ожидания. Это решение позволяет Life Time сохранять премиальное позиционирование, оперативно замещать ушедших клиентов новыми и эффективно выявлять локации с высоким неудовлетворенным спросом — потенциальные точки для открытия новых клубов. Кроме того, замена старых клиентов на новых дает компании ценовое преимущество, поскольку новички платят по более высоким тарифам.
Таким образом, текущая динамика ключевых операционных показателей Life Time Group указывает на устойчивое развитие основного бизнеса. В сочетании с расширением сети клубов это, по нашему мнению, станет одним из драйверов роста финансовых результатов компании в среднесрочной перспективе.