Longyuan Power: деньги из воздуха
Драйверы
Обновление от 02.04.2025: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Мы оставляем целевую цену акций Longyuan Power на уровне HKD 8,2 и рейтинг «Покупать». Потенциал роста составляет 31,6%.
Мы сохраняем положительный взгляд на акции China Longyuan Power и позитивно оцениваем выход компании из угольной генерации, а также дальнейшее расширение ВИЭ-мощностей.
Ключевые финансовые показатели China Longyuan Power за 2024 год продемонстрировали смешанную динамику. Выручка компании оказалась лучше наших ожиданий и сократилась лишь на 2,6% г/г, до CNY 37,1 млрд, а чистая прибыль увеличилась на 0,2% г/г, до CNY 6,5 млрд. Важно отметить, что на финансовые результаты 2024 года существенно повлиял выход из угольной энергетики, поэтому более показательными для оценки перспектив компании являются результаты от продолжающейся деятельности: выручка от продолжающейся деятельности увеличилась на 5,9% г/г, до CNY 31,4 млрд, а чистая прибыль выросла на 15,3% г/г, до CNY 9,4 млрд.
Ключевые направления бизнеса China Longyuan Power продемонстрировали рост по итогам 2024 года. Продажи электричества ветровых станций увеличились на 3,4% г/г, до CNY 28,6 млрд, а выручка солнечного сегмента выросла на 51,7% г/г, до CNY 2,4 млрд.
Положительное влияние на рост показателей оказал ввод в эксплуатацию 7,5 ГВт новых мощностей. China Longyuan Power расширила портфель активов ВЭС на 2,7 ГВт, до 30,4 ГВт, и увеличила мощности СЭС на 4,8 ГВт, до 10,7 ГВт. Однако из-за снижения скорости ветра выработка ВЭС за 2024 год сократилась на 1,3% г/г, в то время как производство электроэнергии СЭС на фоне подключения новых мощностей выросло на 72,1% г/г.
Динамика тарифов на электроэнергию в 2024 году была неоднородной. Среднегодовые тарифы на ветряную энергию выросли на 2,4% г/г, до CNY 466 за 1 МВт·ч, благодаря увеличению доли высокотарифных проектов. В то же время тарифы СЭС снизились на 4,5% г/г, до CNY 296 за 1 МВт·ч.
China Longyuan Power завершила выход из угольной энергетики. В сентябре 2024 года компания продала свою долю в Jiangyin Sulong за CNY 1,32 млрд и утратила контроль над Nantong Tiandian. Мы положительно оцениваем уход компании из угольного бизнеса, что способствует повышению стабильности показателей прибыли и позволяет менеджменту сосредоточиться на дальнейшем развитии «зеленой» энергетики.
Расширение дата-центров на северо-западе Китая может способствовать росту China Longyuan Power. Власти Поднебесной активно продвигают стратегию Eastern Data and Western Computing, стремясь создать кластеры ЦОД в северо-западных регионах страны, где сосредоточены ВИЭ-мощности, в том числе принадлежащие China Longyuan Power.
Дивидендная доходность акций Longyuan Power относительно невысока по меркам гонконгского рынка. По нашим расчетам, в следующие 12 месяцев она может составить 3,5%.
Для определения целевой стоимости акций мы провели оценку бумаг Longyuan Power по форвардным мультипликаторам P/E и P/EBITDA. Потенциал роста составляет 31,6%.
Погодный фактор оказывает значительное влияние на операционные показатели. Если судить по результатам за 2024 год, снижение скорости ветра приводит к заметному сокращению выработки ВЭС China Longyuan Power.
Исходная идея:
Мы сохраняем целевую цену акций Longyuan Power на уровне HKD 8,2 и рейтинг «Покупать». Потенциал роста составляет 22,4%.
Результаты Longyuan Power за январь — сентябрь 2024 г. оказались относительно слабыми, что объясняется снижением рыночных тарифов на электроэнергию и уменьшением операционных показателей ВЭС компании. Тем не менее, по нашим оценкам, акции крупнейшего оператора ветряной генерации остаются заметно недооцененными, а перспективы компании выглядят позитивными благодаря расширению установленных мощностей «зеленой» энергетики.
Longyuan Power — китайский энергетический холдинг, крупнейший в Китае оператор ветряных электростанций.
Ключевые финансовые показатели Longyuan Power снизились по итогам 9 месяцев 2024 г. Выручка компании сократилась на 6,4% г/г, до CNY 26,4 млрд, главным образом из-за падения выручки от ветряной энергетики на 8,4% г/г, до CNY 19,1 млрд, а также снижения доходов в сегменте тепловой энергетики на 12,5% г/г, до CNY 5,4 млрд. Чистая прибыль уменьшилась на 11,4% г/г, до CNY 5,7 млрд, что в первую очередь обусловлено сокращением выручки.
Снижение рыночных тарифов и операционных показателей ВЭС стали главными причинами слабых результатов. Существенное давление на выручку Longyuan Power оказало снижение рыночных тарифов на электроэнергию на 7,5% г/г. Кроме того, в январе — сентябре 2024 г. среднее количество часов использования ВЭС снизилось на 108 часов, до 1607 часов, из-за уменьшения скорости ветра. Выработка ветряных электростанций сократилась на 1,8% г/г, до 43 861 535 МВт⋅ч.
Longyuan Power продолжает наращивать мощности в ВИЭ. За 9 месяцев 2024 г. общая мощность компании увеличилась на 2657,5 МВт (из них 626,3 МВт — ВЭС и 2031,2 МВт — СЭС), достигнув 37 010,4 МВт. Выработка СЭС в январе — сентябре 2024 г. выросла на 82,6% г/г, достигнув 5 822 066 МВт⋅ч.
Власти КНР постепенно выплачивают просроченные субсидии. В январе — сентябре 2024 г. Longyuan Power получила CNY 3,4 млрд и ожидает, что по итогам всего 2024 г. эта сумма составит CNY 5 млрд. Выплаты субсидий помогут частично компенсировать негативное влияние снижения тарифов на денежный поток.
Longyuan Power начала выход из угольной энергетики, продав в августе свою 27%-ю долю в Jiangyin Sulong Heat and Power Generating за CNY 1,3 млрд. В результате установленная мощность угольных активов снизилась на 1215 МВт, до 660 МВт. Продажа угольных активов позволит компании сосредоточиться на развитии «зеленой» генерации и сделает ее прибыль более стабильной, снизив влияние колебаний цен на энергоресурсы.
Дивидендная доходность акций Longyuan Power относительно невысока по меркам гонконгского рынка. По нашим расчетам, в следующие 12 месяцев она может составить 3,7%.
Для определения целевой стоимости акций мы провели оценку бумаг Longyuan Power по форвардным мультипликаторам P/E и P/EBITDA. Потенциал роста составляет 22,4%.
Прекращение субсидирования новых ВИЭ-проектов и снижение рыночных тарифов на электроэнергию — ключевые вызовы для бизнеса Longyuan Power. В краткосрочной перспективе ожидается продолжение тренда на снижение тарифов, что окажет давление на выручку компании.
Погодный фактор значительно влияет на операционные показатели. Как продемонстрировали результаты 9 месяцев 2024 г., снижение скорости ветра приводит к заметному сокращению выработки ВЭС Longyuan Power.