Драйверы
Стоимость акций Longyuan Power на данный момент опустилась до несправедливо низкого уровня, который нельзя объяснить ни фундаментальными показателями, ни внешними факторами. Несмотря на небольшое ухудшение результатов в 2023 г., основной бизнес компании — ветроэнергетика — демонстрирует положительную динамику. Мы ожидаем, что расширение мощностей и реализация стратегии Пекина по постепенному переходу с угля на возобновляемые источники энергии будут способствовать долгосрочному росту Longyuan Power.
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям Longyuan Power с целевой ценой HKD 8,2 на ближайшие 12 месяцев. Потенциал роста составляет 42%.
Longyuan Power — китайский холдинг, крупнейший в Китае оператор ветряных электростанций.
Longyuan Power продолжает наращивать электрогенерирующие мощности, отдавая приоритет «зеленой» энергетике. В 2023 г. новые установленные мощности составили 4510 МВт, из которых 1563 МВт (35%) пришлось на ВЭС, а 2947,3 МВт (65%) — на СЭС. Общая выработка электричества за год выросла на 7,9% г/г, причем производство ВЭС увеличилось на 5,9%, прочих ВИЭ — подскочило на 159,8%, а выработка угольных электростанций снизилась на 2,4%.
Ценовая конкурентоспособность ВЭС растет последние 3 года. В 2023 г. средний тариф на электроэнергию ВЭС составил CNY 457 за МВт⋅ч, что всего на CNY 40 больше, чем тариф на электроэнергию с угольных ТЭС. Еще в 2021 г. разница составляла более CNY 100.
Государственная поддержка и сильные позиции китайских производителей оборудования для СЭС и ВЭС играют на руку Longyuan Power. В ближайшие годы компания будет продолжать расширять установленные мощности.
Финансовые результаты за 2023 г. оказались умеренно негативными. Снижение доходов от угольного сегмента обусловило падение выручки на 5,6% г/г. Из-за роста амортизации EBIT сократилась на 0,8% г/г. Если отбросить фактор амортизации, то ситуация выглядит более позитивно — EBITDA увеличилась на 1,9%, что отражает способность Longyuan наращивать прибыль даже в условиях спада угольного бизнеса.
Оценка акций Longyuan Power по форвардным мультипликаторам P/E и P/EBITDA предполагает потенциал роста на 42% от текущих уровней. На данный момент бумаги компании торгуются со значительным дисконтом относительно других китайских компании из сектора возобновляемой энергетики.
Среди рисков мы отмечаем проблемы с инфраструктурой передачи электроэнергии в Китае, погодные явления, замедление экономики КНР, рост CapEx, а также неясность в отношении выплат просроченных государственных субсидий. Longyuan является безусловным лидером в области управления парком ВЭС, однако доходы от генерации электроэнергии могут быть нестабильными из-за зависимости генерирующих мощностей от погодных условий. Более того, сетевая инфраструктура Поднебесной на данный момент недостаточно подготовлена для массового ввода в эксплуатацию «зеленых» генерирующих мощностей.
Выплаты акционерам
Дивидендная доходность Longyuan Power последние 5 лет была относительно низкой — средний показатель равен 1,79%. Компания сохраняла довольно низкую норму выплат на уровне 20%. Тем не менее в 2023 г. норма дивидендных выплат составила 30%, а в 2024 г. дивидендная доходность может достичь 2,39%.
Акции на фондовом рынке
За последний год акции Longyuan Power упали на 33,1% и сильно отстали как от гонконгского индекса широкого рынка Hang Seng, который ослаб на 17,8%, так и от индекса коммунальной отрасли Hang Seng Utilities, который снизился на 7%.
Ребазированная динамика акций Longyuan Power
Технический анализ
На дневном графике 0916.HK видно, что акции удалось переломить долгосрочный нисходящий тренд и закрепиться в боковом коридоре HKD 5,43–5,90, в котором бумага движется с конца февраля 2024 г. На данный момент Longyuan Power тестирует верхнюю границу коридора и в случае успешного пробития следующей целью может стать следующий уровень сопротивления — около HKD 6,80. Стохастический индекс относительной силы RSI находится в нейтральной зоне, поэтому не исключаем, что важная отметка HKD 5,90 будет преодолена уже в ближайшее время.