ЛСР: надежный фундамент
Драйверы
Среди сильных сторон Группы ЛСР мы отмечаем низкую долговую нагрузку («чистый долг с учетом средств на счетах эскроу/скорректированная EBITDA» 1,0 на конец 2024 года и 1,8 по сектору); ликвидный портфель проектов (преимущественно в Москве и Санкт-Петербурге, большая часть проектов – в 100%-й собственности) и самую высокую чистую рентабельность среди анализируемых нами девелоперов: 12% в 2024 году против 4% в среднем по сектору.
Компания диверсифицирует бизнес, и это повышает ее финансовую устойчивость. У Группы ЛСР сейчас есть производство стройматериалов, менее волатильное, чем сегмент новостроек (16% выручки и 7% EBITDA). В 2025–2028 гг. компания запускает новый сегмент – гостиничный бизнес (в Сочи, Санкт-Петербурге и Москве), вклад которого в выручку и EBITDA в 2027–2028 гг. может составить соответственно 6% и 11%. Учитывая высокий спрос на внутренний туризм, ограниченные возможности для зарубежных поездок и высокую туристическую привлекательность указанных локаций, этот сегмент может стать сильным драйвером роста компании.
Группа ЛСР стабильно выплачивает дивиденды (по итогам 2024 года они составили 78 руб. на акцию при дивидендной доходности 9%). Мы консервативно прогнозируем, что в будущем компания продолжит платить как минимум 78 руб. на акцию и с 2027 года может начать увеличивать выплаты на фоне прогнозируемого роста прибыли после запуска гостиничного сегмента и восстановления рынка новостроек.
Мы ожидаем восстановления рынка недвижимости в 2026 году: его рост может составить 9% вслед за снижением ключевой ставки. Если программа семейной ипотеки будет распространена на семьи с детьми до 14 лет, даже с повышением льготной ставки (с 6% до 10%) рост рынка в 2026 году может ускориться до 18%. При этом мы ждем продолжения роста цен на недвижимость.
