2 акции потребительского сектора, которые заслуживают внимания
Последние две недели были сложными для компаний потребительского дискреционного бизнеса. Продавец обуви Foot Locker представил неутешительные квартальные результаты и снизил прогноз на оставшуюся часть года, а генеральный директор заявил, что компания вынуждена проводить агрессивные уценки для стимулирования спроса и управления запасами. В результате индекс S&P 500 Consumer Discretionary значительно скорректировался.
Однако сильные квартальные результаты таких компаний, как The Gap и Abercrombie & Fitch показали, что встречные ветры не столь системны, как предполагалось. Мы выбрали два розничных продавца спортивной одежды, обуви и инвентаря, которые способны успешно преодолеть трудности и обеспечить высокую доходность своим инвесторам:
-
Academy Sports and Outdoors (ASO)
- On Holding AG (ONON)
On Holding AG (NYSE: ONON) предлагает спортивную обувь, одежду и аксессуары под собственным одноименным брендом. Компания продает свою продукцию через независимых розничных продавцов, дистрибьюторов, а также через собственные онлайн-магазины по всему миру. On Holding была основана в 2010 году, головной офис находится в Цюрихе, Швейцария.
Почему нам нравится On Holding AG?
On Holding была основана бывшим чемпионом мира по дуатлону и многократным победителем соревнований Ironman Оливье Бернхардом совместно с двумя партнерами в 2010 году. Первая модель бренда, спортивная обувь Cloudracer, быстро заслужила любовь швейцарских бегунов и триатлонистов, в том числе чемпионки мира Николы Шпириг, которая в обуви On выиграла золотую медаль на Олимпиаде в Лондоне в 2012 году.
Используя ту же стратегию, что обеспечила компании Nike лидирующее положение на рынке, On Holding активно привлекает спортивных инфлюенсеров, среди которых американский бегун и рекордсмен Дэвид Килгор, который параллельно работает в компании, а также легенда тенниса Роджер Федерер. Стоит отметить, что Федерер также является крупным инвестором On Holding — теннисист приобрел акции компании незадолго до IPO в 2019 году. В том же году On Holding запустила линейку кроссовок The Roger.
Благодаря работе с именитыми спортсменами On Holding начала активно наращивать свое присутствие на рынке спортивной обуви. До пандемии на домашнем рынке, в Швейцарии, компания опередила Nike и Adidas и стала абсолютным лидером с долей около 40%, а также захватила почти 10% рынка кроссовок в Германии. On Holding занимает сильные позиции на крупнейшем в мире рынке спортивной обуви — в Северной Америке. На основе отраслевых данных Statista, мы оцениваем долю компании в регионе на уровне 3%.
On Holding демонстрирует устойчивый рост на всех ключевых рынках. По итогам 1-го квартала 2023 года чистые продажи компании в Азиатско-Тихоокеанском регионе увеличились на 89,4% и достигли CHF 31,1 млн ($34,3 млн). В Австралии, Китае и Японии наблюдались впечатляющие темпы роста от 75% до 100%. В Европе, на Ближнем Востоке и в Африке (регион EMEA) выручка выросла на 51,6% год к году до CHF 118,9 млн ($131,2 млн). Продажи в Великобритании более чем удвоились — страна стала вторым крупнейшим рынком компании в регионе. Чистые продажи в Северной и Южной Америке увеличились на 91,9% и достигли CHF 270,2 млн ($298,1 млн).
Несмотря на многолетний устойчивый рост и относительно высокий уровень проникновения на ряде ключевых рынков, On Holding сохраняет потенциал для дальнейшей экспансии. Компания обладает рядом драйверов роста как в оптовом, так и в DTC-сегменте, а именно:
Большая часть выручки приходится на оптовый канал продаж — CHF 777 млн ($857,3 млн), или 63,6% от общих доходов по итогам 2022 года. Однако у компании заключены соглашения о дистрибуции лишь с 23 партнерами. Кроме того, руководство On Holding отмечает, что дистрибуторы сталкиваются со значительным спросом, превышающим предложение.
Компания владеет и управляет 13 розничными магазинами в Китае и пятью розничными магазинами в Европе, США и Японии. Общее количество собственных магазинов не достигает и 20 единиц. Для сравнения, лидер рынка Nike управляет 1 045 магазинами, а количество магазинов Adidas составляет 1 990. Таким образом, On Holding обладает значительным потенциалом для экспансии.
Открытие физических магазинов повышает узнаваемость бренда. Мы ожидаем, что распространение магазинов будет стимулировать рост продаж во всех каналах сбыта.
Academy Sports and Outdoors (NASD: ASO) — розничный продавец товаров для спорта и активного отдыха. Компания работает в четырех сегментах: занятия спортом на открытом воздухе, спорт и отдых, одежда и обувь. Academy Sports and Outdoors была основана в Техасе в 1938 году и на сегодняшний день управляет 268 магазинами в 18 штатах США.
Почему нам нравится Academy Sports Outdoors Inc?
Магазины Academy Sports and Outdoors расположены преимущественно на юге и юго-востоке США, в наиболее быстрорастущих регионах страны: 40% магазинов находятся в Техасе, еще 40% представлены во Флориде, Джорджии, Алабаме, Северной Каролине, Южной Каролине, Арканзасе, Оклахоме и Теннесси. Все эти штаты входят в топ-20 по показателю чистой миграции. Ожидается, что они продолжат демонстрировать устойчивые темпы роста населения в ближайшие 10 лет.
Academy Sports and Outdoors работает на большом и растущем рынке. Согласно данным Бюро экономического анализа США, потребительские расходы на спортивное оборудование, сопутствующие товары, оружие и боеприпасы росли с совокупным годовым темпом (CAGR) 5,6% последние 20 лет и достигли $131 млрд по итогам 2022 года. Ожидается, что рынок спортивных товаров будет расти в среднем на 7,9% в год до 2025 года.
Во время последнего дня инвестора в апреле компания представила свои стратегические цели до 2027 года:
- Ожидается, что выручка достигнет $10 млрд, что предполагает рост с CAGR 10% в течение ближайших шести лет.
- Руководство намерено улучшить прибыльность и достичь операционной и чистой маржинальности на уровне 13,5% и 10% соответственно к 2027 году.
- Ожидается, что рентабельность инвестированного капитала (ROIC) составит 30% при улучшении оборачиваемости запасов до 3,7x.
План компании предусматривает открытие 120–140 новых магазинов, а также рост сопоставимых продаж на 3%. Цель по сопоставимым продажам является достижимой, компания может достичь ее за счет роста уровня проникновения электронной коммерции. Сегодня на онлайн-продажи приходится лишь 10,7% выручки, что ниже среднеотраслевого уровня (27,3%). Ожидается, что этот показатель вырастет до 15% к 2027 году.
Все магазины Academy Sports and Outdoors являются прибыльными, включая филиалы в Западной Вирджинии, Вирджинии и Иллинойсе, которые являются единичными в этих штатах. Магазины сети настолько прибыльны, что даже их худший квартиль приносят такой же операционный доход, что и средние магазины крупнейшего конкурента — $2 млн. Этот факт показывает, что Academy Sports and Outdoors способна к эффективной географической экспансии.
Academy Sports and Outdoors владеет тремя распределительными центрами, два из которых загружены лишь на 50% своих мощностей, что обеспечивает компании значительный потенциал роста при низких потребностях в дополнительных капитальных вложениях.
Компания демонстрирует высокий уровень качества распределения капитала. С момента публичного размещения акций на бирже в октябре 2020 года, Academy Sports and Outdoors существенно повысила акционерную стоимость за счет:
- выкупа акций на $900 млн;
- агрессивного снижения долгосрочного долга на $1 млрд;
- дивидендных выплат, которые сегодня обеспечивают незначительную доходность на уровне 0,63% годовых.
Компания поддерживает низкий коэффициент дивидендных выплат (на уровне 4% от чистой прибыли) из-за высокой нормы реинвестирования, что обусловлено впечатляющей рентабельностью инвестированного капитала (ROIC — 19,78%).