Лукойл: спекулятивная идея в ожидании дивидендов
Драйверы
Обновление от 01.02.2024: целевая цена ПОВЫШЕНА
Теханализ: тренд в акциях Лукйола может смениться
Котировки Лукойла вышли за пределы нисходящего канала. Вчера акции компании подорожали на 1,4% и пробили верхнюю границу локального нисходящего канала, который формировался с октября прошлого года. Более того, котировки ушли выше уровней 14 декабря – дня перед дивидендной отсечкой.
Выход из канала может указывать на возможную смену тренда. Если цена актива пробивает верхнюю границу параллельного нисходящего канала, это может указывать на возможную смену тренда на восходящий. Для этого нужно, чтобы цена удержалась на уровнях выше верхней границы канала некоторое время или поднялась ещё выше.
Лукойл торгуется выше EMA 50. В этот понедельник котировки Лукойла поднялись выше EMA 50 и закрепились. Это дополнительный сигнал, подтверждающий возможную смену тренда на восходящий. EMA 50 также находится выше EMA 200 — значит, на более длинном временном промежутке в бумаге продолжается восходящий тренд.
Ближайшие цели — у верхней границы нисходящего канала. Следующие технические цели по акциям Лукойла в случае смены тренды – это уровни сопротивления нисходящего канала, которые находятся на его верхней границе. Такими уровнями являются отметки 7 190 руб., 7 280 руб., 7 345 руб., 7 380 руб., 7 500 руб. и 7 550 руб. (исторический максимум).
Фундаментальная оценка акций Лукойла — Покупать. Целевая цена — 9 400 руб. Это предполагает потенциал роста более 30% с текущих котировок. Во многом он связан с накопленными на балансе компании денежными средствами (около 20% рыночной капитализации), которые инвесторы не учитывают. Любое использование этих денег — для выкупа акций, выплат спецдивидендов, приобретения активов — может послужить дополнительным катализатором для его акций.
Обновление от 11.10.2023: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Теханализ: восходящий треугольник в акциях Лукойла
Бумаги вблизи важного уровня сопротивления. Сегодня акции Лукойла выросли в цене более чем на 1% и подошли к важному уровню сопротивления (около 6 940 руб./акция). В начале сентября котировки компании не смогли закрепиться выше него и перешли к снижению вслед за рынком.
В акциях Лукойла сформировался восходящий треугольник. Бумаги восстановились после сентябрьской просадки, и в них сформировалась фигура «восходящий треугольник». В ней верхняя линия — горизонтальный уровень сопротивления, а нижняя — наклонная, которая показывает увеличивающиеся минимумы цены после максимальной просадки за период. Согласно фигуре, если цена пробьет верхнюю линию сопротивления, рост продолжится, а если нет — тренд может смениться на нисходящий.
Поддержку котировкам Лукойла окажут фундаментальные драйверы. Мы позитивно оцениваем сейчас рыночную конъюнктуру для российских нефтяных компаний. Рубль остается слабым, мировые цены на нефть довольно высокие, а дисконт Юралз к Брент сокращается. Все это поддержит как нефтяной сектор в целом, так и Лукойл в частности.
Акции Лукойла отстали от рынка. За последние двенадцать месяцев бумаги Лукойла подорожали на 72% — меньше, чем выросли котировки Роснефти, Татнефти и Газпром нефти за тот же период. Тем не менее, по нашим оценкам, дивидендная доходность Лукойла за 2023 год самая высокая в секторе (около 15% исходя из текущих котировок). Потенциал роста акций у компании тоже самый большой: наша целевая цена по акциям Лукойла составляет 8 750 руб. за бумагу, что на 28% больше текущей рыночной цены.
Обновление от 23.08.2023: целевая цена ПОВЫШЕНА
Интерфакс сообщил вчера, что Лукойл хочет выкупить у иностранных акционеров до 25% своих акций с дисконтом более 50% к цене на МосБирже. В правительственную комиссию за соответствующим разрешением Лукойл обратился еще в июле. Компания хочет использовать для обратного выкупа денежные средства, накопленные на счетах в иностранных банках. В Лукойле эту новость не комментировали.
По нашему мнению, обратный выкуп должен позитивно повлиять на цену акций Лукойла по нескольким причинам.
Во-первых, компания должна выкупить собственные акции с большой скидкой к рыночной цене и их справедливой стоимости, что само по себе создает дополнительную стоимость.
Во-вторых, Лукойл использует излишки денежных средств на балансе, которые рынок все равно не учитывает в оценке компании в полной мере. На конец 2021 года (последняя доступная дата отчетности) у компании было более $9 млрд денежных средств и их эквивалентов. С учетом вчерашней цены закрытия Лукойлу потребуется около $6 млрд (550 млрд руб.), чтобы выкупить 25% собственных акций за полцены.
Лукойл может отказаться от дивидендных выплат в 2023 году, так как в его дивидендной политике особо указано, что затраты на обратный выкуп уменьшают дивидендные выплаты. За 2023 год Лукойл может выплатить дивиденды в размере около 1 тыс. руб. на акцию, что составляет 650 млрд руб. Это несколько больше, чем вероятный размер выкупа (550 млрд руб.). Впрочем, на наш взгляд, это не снижает ценность потенциальной сделки, так как в текущих условиях выкуп обеспечивает более значительную добавленную стоимость и более эффективен с точки зрения налогообложения, чем дивидендные выплаты, для долгосрочных инвесторов.
Мы по-прежнему считаем Лукойл фаворитом среди нефтяных компаний с целевой ценой 8 750 руб. за акцию и потенциалом роста 32%. Предложение об обратном выкупе послужит отличным катализатором роста котировок Лукойла в ближайшее время. После выкупа мы пересмотрим нашу оценку компании и справедливую цену ее акций.
Обновление от 14.07.2023: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
У Лукойла самый высокий потенциал роста в течение года среди российских нефтегазовых компаний - 37%, что обусловлено низкой оценкой его акций.
Почему акции Лукойла оценены так дешево? Во-первых, у частных компаний риск отмены дивидендных выплат всегда выше, чем у государственных, которые обязаны распределять в виде дивидендов как минимум 50% чистой прибыли. Хотя ситуация с Газпромом в этом году показала, что правило может не выполняться в полной мере. Во-вторых, в прошлом году бумаги Лукойла просели в цене сильнее, чем у других российских компаний сектора: котировки снизились не только в кризисном марте вместе со всем рынком, но также упали на 30% с апреля по начало августа.
Лукойл - единственная компания нефтегазового сектора, которая платит дивиденды исходя из свободного денежного потока, выплаты производятся два раза в год и составляют 100% от показателя. Из-за этого их сложнее прогнозировать. Компания, пусть и не сразу, но все же выплатила финальные дивиденды за 2021 год и первую половину 2022 года. С дивидендами за 2022 год задержек не было - в мае акционеры утвердили выплаты в размере 438 руб. на акцию, или 694 руб. с учетом промежуточных выплат. Это меньше, чем в 2021 году, когда акционеры получили 877 руб. на акцию. Скромный объем дивидендов в этом году объясняется активностью компании в сфере М&А в прошлом году - на эти цели ушло $3,8 млрд, что уменьшило свободный денежный поток.
С другой стороны, такие сделки способствуют росту бизнеса Лукойла в среднесрочной перспективе. В отсутствие новых сделок по покупке активов Лукойл может выплатить 900 руб. на акцию в 2023 году.
Качественные нефтеперерабатывающие мощности в России. Преимущество Лукойла в том, что он почти завершил модернизацию своих нефтеперерабатывающих заводов и они в хорошем состоянии. Благодаря развитой сети АЗС 12% нефтепродуктов компания реализует в России.
Благоприятный сценарий с зарубежными НПЗ. Ситуация с зарубежными нефтеперерабатывающими мощностями Лукойла оказалась достаточно благоприятной, в отличие от Роснефти, германский бизнес которой был национализирован. Нефтеперерабатывающий бизнес Лукойла охватывает три страны: Болгарию, Румынию и Италию, где компания играла значимую роль. По оценкам аналитиков SberCIB Investment Re-search, в 2021 году это направление обеспечивало около 8% EBITDA Лу-койла. Сицилийский нефтеперерабатывающий завод ISAB - самый крупный из зарубежных бизнесов, который компании удалось продать (пусть с дисконтом) - за 1,5 млрд евро против $3,4 млрд, за которые он был когда-то приобретен. Болгарский бизнес по решению местных властей продолжит работать до 2024 года. На НПЗ Румынии также продолжает поставляться нефть, добываемая Лукойлом.
Обновление от 26.05.2023: целевая цена ПОВЫШЕНА
Мы пересмотрели оценки для российских нефтегазовых компаний.
После рекордного во всех отношениях 2022 года мы отмечаем нормализацию рыночных условий:
-
аномальное укрепление рубля сменилось умеренным ослаблением;
-
дисконт Юралз к цене Брент сужается;
-
рентабельность переработки и крэк-спреды сокращаются;
-
цены на газ возвращаются к средним уровням.
В результате нормализации ситуации финансовые результаты нефтегазовых компаний в 2023 году будут заметно скромнее, чем в 2022 году. Однако снижение дисконта Юралз и ослабление рубля должны отчасти компенсировать падение прибыли в добывающем сегменте.
Исходная идея:
Мы открываем тактическую идею по покупке акций Лукойла в ожидании его финальных дивидендов. Компания, скорее всего, объявит их до конца апреля.
Аналитики SberCIB Investment Research ожидают, что дивиденд составит 400-500 руб. на акцию. Дивидендная доходность к текущей цене за полгода в этом случае составит 8,5-10,7%.
У акций Лукойла самый высокий потенциал роста в течение года в нефтегазового секторе, согласно прогнозам аналитиков. Связано это с тем, что котировки бумаги значительно просели в прошлом году — с апреля по начало августа падение составило 30%. С начала года капитализация Лукойла выросла на 14%, что меньше индекса МосБиржи, который прибавил 17%. Какие сильные стороны у Лукойла?
Хорошие НПЗ. Компания успешно провела модернизацию нефтеперерабатывающих заводов. Это позволило ей в прошлом году в полной мере воспользоваться высокими ценами на дизель и бензин и заработать рекордную прибыль.
Успешный сценарий с зарубежным бизнесом. Зарубежная нефтепереработка Лукойла охватывает три страны: Болгарию, Румынию и Италию, доля в EBITDA 2021 года — около 8%. Самый крупный зарубежный проект — итальянский НПЗ ISAB власти Италии разрешили продать за €1,5 млрд против покупки за $3,4 млрд руб. Это успешный выход, в то время как Роснефть потеряла операционный контроль над своим НПЗ в Германии. Остальные заводы остаются в собственности Лукойла и приносят прибыль.
Привлекательные сделки M&A прошлого года. Ушедший год был богат для Лукойла на удачные сделки M&A. Покупка доли в российском месторождении «Меретояхнефтегаз» у «Газпром нефти», сеть заправок Shell, а также покупка электрогенерирующей компании ЭЛ5-Энерго.
- Агрессивная ставка на рост - покупка опциона колл. Высокий риск - высокая доходность
- Умеренная стратегия - "покрытый колл - покупка акции и одновременная продажа опциона колл со страйком выше текущей цены (например, равным целевой цене идеи). Это даст дополнительный доход на капитал. До тех пор, пока акции Лукойла растут до указанной целевой цены, операцию можно повторять регулярно. Таким инвестор, каждый раз получает дополнительный пассивный доход от инвестирования в идею