Лукойл покоряет вершину 7000+

Обновление от 24.09.2024: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА

Ждать ли ЛУКОЙЛ дороже 7000 руб.?

Сегодня акции нефтяной компании торгуются вблизи круглой отметки в 7000 руб. Смогут ли бумаги преодолеть этот рубеж и закрепиться выше?

На наш взгляд - безусловно и вот почему:

• Восстановление переработки на поврежденных в начале года НПЗ и возобновление поставок нефти по Дружбе в Венгрию с октября поддержат финансовые результаты компании во втором полугодии

• Компания финансово устойчива - запас ликвидности превышает 1 трлн руб., а уровень долговой нагрузки остается низким

• По итогам года ЛУКОЙЛ может выплатить более 1000 руб. дивидендов, что также поддержит котировки (байбек у нерезидентов, вероятно, будет отложен). Дивиденд за первое полугодие может составить порядка 600 руб. (доходность ~ 8,6%)

С учетом указанных факторов справедливой стоимостью бумаг считаем 7900 руб.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Обновление от 29.08.2024: целевая цена ПОНИЖЕНА

ЛУКОЙЛ вместо вклада

Сегодня ЛУКОЙЛ отчитался по МСФО за I полугодие.

• Основные финпоказатели ЛУКОЙЛ по МСФО за 6 месяцев 2024г.:
• Выручка: 4 333,6 млрд руб. (+20,2% г/г)
• EBITDA: 984,8 млрд руб. (+13,1% г/г)
• Чистая прибыль, относящаяся к акционерам: 590,2 млрд руб. (+4,6% г/г)
• Рентабельность по EBITDA: 22,7% (-1,4 п.п.)
• Рентабельность по чистой прибыли: 13,6% (-2,0 п.п.)
• Чистая денежная позиция: 759,7 млрд руб. (-3% г/г)

Компания продемонстрировала неплохой рост выручки, хотя и заметно меньший, чем увеличение средней стоимости нефти марки Urals в рублях (+51% г/г). Компания не публикует информацию о структуре сбыта, но можно предположить, что сдерживающим сбыт фактором стало сокращение добычи и поставок нефтепродуктов вследствие приостановки перерабатывающих активов, в первую очередь, Нижегородского НПЗ. 

EBITDA, как и у коллег по отрасли, представивших финрезы ранее, повысилась более умеренными темпами ввиду увеличения расходов на приобретение топлива (+15% г/г) и налогов, кроме налога на прибыль (+58% г/г). 

Эти две статьи сейчас занимают львиную долю в операционных расходах: 70,5% (+4 п.п. за год). Остальные виды расходов ЛУКОЙЛ контролирует прекрасно, что позволяет обеспечивать хорошую рентабельность по EBITDA. Чистая прибыль из-за курсовых убытков составила лишь 590 млрд руб., что, впрочем, оказалось лучше консенсуса Интерфакса (554 млрд руб.).

НАШЕ МНЕНИЕ:

Финансовые результаты ЛУКОЙЛа оцениваем как ожидаемо неплохие. Компания остается привлекательной дивидендной историей: по нашим оценкам, скорректированный денежный поток за отчетный период превысил 390 млрд руб., что, согласно дивидендной политике, предполагает выплату промежуточных дивидендов за отчетный период не менее 563 руб. Исходя из текущих котировок, дивидендная доходность может составить около 8,9%. 

Во втором полугодии в отсутствие перебоев в переработке и при поддержке планов по ослаблению ограничений ОПЕК+ финансовые результаты компании могут несколько улучшиться, а совокупные дивиденды по итогам года могут составить не менее 1190 руб., а дивидендная доходность – около 19%, что превышает средние текущие ставки по банковским вкладам. 

На фоне неблагоприятной рыночной конъюнктуры, вызванной высокими ставками, мы понижаем нашу текущую оценку справедливой стоимости акций ЛУКОЙЛА на горизонте 12 месяцев до 7900 руб., но сохраняем рекомендацию "покупать".

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Обновление от 13.03.2024: целевая цена ПОВЫШЕНА

ЛУКОЙЛ идёт на рекорды по прибыли. Компания отчиталась по МСФО за 2023 год.

• Чистая прибыль за второе полугодие составила 590,6 млрд руб., за год – 1,155 трлн руб. Результаты превысили ожидания консенсус-прогноза. Хорошая конъюнктура позволила ЛУКОЙЛу обновить исторический максимум по чистой прибыли. 
• Годовая выручка – 7,928 трлн руб., за 2П2023 – 4,322 трлн руб., что немного ниже консенсуса (4,376 трлн). 
• Годовая EBITDA – 2,005 трлн руб., за 2П2023 – 1,134 млрд руб.
• Рентабельность по EBITDA в 2П2023 – 26,3%. Это рекордный уровень для компании. Сравнения с 2022 г. нет. По сравнению с 1П2023 результаты ожидаемо сильнее, т.к. рублёвые цены на нефть были практически в 2 раза выше. 
• Свободный денежный поток за год – 864 млрд руб. также оказался рекордным для компании. 

На выплату дивидендов, согласно дивидендной политике, ЛУКОЙЛ направляет 100% свободного денежного потока, скорректированного на выкуп акций, капитальные затраты и пр.

Данные по капитальным затратам в отчётности были указаны в составе потока от инвестиционной деятельности, поэтому мы оцениваем возможные дивиденды за второе полугодие в 678 руб. на акцию, доходность – 9%. При этом они могут измениться как в большую, так и меньшую сторону в зависимости от корректировок. 

Таким образом, совокупные дивиденды ЛУКОЙЛа за 2023 год, как и ожидалось рынком, превысят 1000 руб. и составят ~1155 руб. Ждём решения по ним традиционно в апреле. У компании на балансе свыше 1 трлн руб. кэша, чистый долг отрицательный, что позволяет как провести обратный выкуп акций у нерезидентов, так и выплатить хорошие дивиденды. 

Наша целевая цена акции ЛУКОЙЛа на горизонте 12 месяцев – 8395 руб., потенциал роста 11%. 

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Обновление от 11.10.2023: целевая цена ПОВЫШЕНА

7000 рублей акция – впервые с февраля 2022 года.

ЛУКОЙЛ вернулся к раскрытию информации по МСФО, отчет за I полугодие оказался сильным. Потенциально есть возможность выплаты дивидендов 570 руб. на акцию. 

Учитывая высокие рублевые цены на нефть, результаты II полугодия ожидается еще лучше. Соответственно, дивиденды за год могут превысить 1000 руб. на акцию, доходность 14–15%. 

Дополнительным фактором привлекательности акций считаем ожидаемый выкуп бумаг у нерезидентов с дисконтом. 

Считаем, что акции компании – отличный вариант для инвесторов. Наша целевая цена на горизонте 12 месяцев – 7950 руб.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Исходная идея:

>5% прибавляют акции ЛУКОЙЛа на новостях о планах выкупить у нерезидентов до 25% акций с дисконтом к рыночной цене не менее 50%. Котировки превысили 6550 руб. и обновили 1,5-летний максимум.

После кейса Магнита было ожидаемо, что ЛУКОЙЛ будет ближайшим кандидатом на выкуп – компания исторически была одной из любимых бумаг у иностранных фондов. Рыночная цена выкупа составит около 1,1 трлн руб. 

Выкуп у нерезидентов с дисконтом – мощный позитивный драйвер для бумаг. Если эти планы реализуются, акции ЛУКОЙЛа могут подняться к 7475 руб. Компания в будущем сможет часть вернуть в рынок или использовать для мотивации персонала.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ