Лукойл и не такое видел
Обновление от 16.10.19: инвестидея подтверждена
Вчера совет директоров ЛУКОЙЛа утвердил новые принципы дивидендной политики. Дивиденды будут в приоритете, а выкуп будет продолжаться, но более медленными темпами, в зависимости от конъюнктуры рынка.
На наш взгляд, корректировки предполагают потенциал роста общей суммы выплат инвесторам за 2019: в 2018 комбинация «дивиденды-выкуп» обеспечила доходность около 8%, а в 2019 она может превысить 11%.
Мы подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по акциям ЛУКОЙЛа.
Обновление от 01.10.19: инвестидея и целевая цена подтверждены
- ЛУКОЙЛ представил новую программу выкупа акций на $3.0 млрд до конца 2022 (5.1% уставного капитала). Программа будет осуществляться в соответствии с принятым компанией правилом распределения располагаемого FCF, а акции будут выкупаться для последующего погашения.
- Хотя планируемый темп реализации новой программы пока не известен, по нашим оценкам на основе прогноза FCF за 2019, в краткосрочном периоде ЛУКОЙЛу доступно около $1.4 млрд, что предполагает доходность 2% сверх дивидендной доходности около 4.7% за 2019П.
- На фоне реализации одного из главных положительных катализаторов для акций ЛУКОЙЛа мы подтверждаем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА и подчеркиваем, что сильные балансовые показатели и продуманные стратегии в сегментах добычи и переработки обеспечивают компании устойчивую позицию в условиях текущей волатильности на рынке.
Обновление от 16.05.19: целевая цена 93$ и рекомендация "покупать "подтверждены, но мы пересчитали целевую цену в рубли по новому курсу 65 руб/$
ЛУКОЙЛ РАССМОТРИТ ПОГАШЕНИЕ 35 МЛН АКЦИЙ (LKOD LI; ВЫШЕ РЫНКА; ЦЕЛЬ – $93)
ЛУКОЙЛ объявил вчера, что в продолжение программы выкупа акций на сумму $3.0 млрд компания планирует погасить 35 млн акций (4.7% акционерного капитала). В их число могут войти как казначейские акции, аккумулированные компанией в ходе текущей программы обратного выкупа (в настоящее время 32.4 млн, 4.3% акционерного капитала), так и акции, представленные к продаже акционерами по цене 5 450 руб. (потенциал роста 5% к цене вчерашнего закрытия). Погашение акций должно быть утверждено годовым собранием акционеров 20 июня.
Наше мнение. Хотя ЛУКОЙЛ неоднократно заявлял, что планирует погашение казначейских акций после программы выкупа, мы считаем это объявление позитивным для акций. Сумма, которая должна быть потрачена до конца текущего выкупа ($0.4 млрд), подразумевает, что компания может выкупить до 4.9 млн дополнительных акций (при текущей цене и курсе рубля), и учитывая, что темпы выкупа в последнее время ускорились, он должен быть завершен до годового собрания акционеров. Помимо увеличения free float, погашение также должно поспособствовать дальнейшему устойчивому повышению дивидендов на акцию г/г - в рамках стратегии компании - в то время как потенциальное объявление о следующей программе обратного выкупа может способствовать еще большему росту доходности для акционеров. Напомним, что совокупный дивиденд на акцию за 2018 в размере 250 руб. предполагает доходность 5%, в то время как текущая программа выкупа ($3.0 млрд) подразумевает доходность еще 5%. Мы сохраняем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по ЛУКОЙЛу, который торгуется на уровне 3.5x по EV/EBITDA 2019П (сопоставимо с мультипликаторами российских аналогов в нефтегазовом секторе).
Обновление от 06.03.19: целевая цена 93$ и рекомендация "покупать "подтверждены
ТЕЛЕКОНФЕРЕНЦИЯ ЛУКОЙЛА ПО ИТОГАМ 4К18: НОВЫЙ ВЫКУП ВОЗМОЖЕН В 3К19 (LKOD LI; ВЫШЕ РЫНКА; ЦЕЛЬ – $93)
- Выкуп может быть завершен к 3К19, после чего скорее всего будет одобрена новая программа, но только когда будут погашены акции, выкупленные до этого момента.
- Дивидендная политика: изменения, которыебудут обсуждаться советом директоров сегодня, касаются учета эффекта погашения казначейских акций, что должно фактически привести к росту дивидендов на акцию.
- Прогноз по добыче на 2019. Добыча углеводородов вырастет на 1% г/г, при этом добыча жидких углеводородов в России останется неизменной из-за ограничений ОПЕК+, и рост в основном будет обеспечен увеличением добычи газа (преимущественно, в Узбекистане).
- Прогноз по капзатратам на 2019 подтвержден на уровне 500 млрд руб. ($7.6 млрд по текущему валютному курсу, чуть ниже нашего прогноза $8.0 млрд), с сохранением фокуса на российские активы (85% капзатрат), в основном, в сегменте добычи (80%).
Наше мнение. Телеконференция ЛУКОЙЛа подтвердила самые большие надежды рынка, на наш взгляд: новости о возможной новой программе выкупа в 3К19 и позитивных изменениях в дивидендной политике поддержали акции, которые завершили день в плюсе (+1.4% в Москве), в отличие от большинства других российских нефтегазовых компаний. Мы подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА и считаем ЛУКОЙЛ одним из наших фаворитов в нефтегазовом секторе благодаря его нацеленности на генерацию FCF, создание стоимости для акционеров, выкуп и дивиденды, которые, как мы полагаем, окажутся выше консенсус-прогноза Bloomberg в 145 руб. на акцию (доходность 3%) за оставшуюся часть 2018.
Несмотря на падение нефти, аналитики АТОН повысили целевую цену акций ЛУКОЙЛ с 78$ до 93$.
Напомним, 07.11.18 предыдущая идея АТОН на ЛУКОЙЛ была успешно закрыта с прибылью. Как всегда, аналитики указывают целевую цену акции в долларах, но мы пересчитаем ее в рубли по текущему курсу 68 руб/$ и будем отслеживать идею по котировкам Мосбиржи. Если курс резко изменится, мы это учтем.
ЛУКОЙЛ: ДОБЫЧА В РОССИИ В 3К18 ВЫРОСЛА НА 50 ТЫС БАРР. В СУТКИ
Общая добыча углеводородов (без учета Западной Курны-2) выросла на 2% кв/кв до 2 327 тыс барр. в сутки. Рост был обеспечен увеличением добычи нефти в России (+3% кв/кв до 1 656 тыс барр. в сутки, включая аффилированные компании), а также добычи газа за рубежом (+11% кв/кв до 4.1 млрд куб м) благодаря наращиванию добычи на газовых проектах в Узбекистане. Добыча нефти на международных активах сократилась на 3% кв/кв до 68 тыс барр. в сутки (включая аффилированные компании). В сегменте переработки объемы переработки в России увеличились на 3% кв/кв до 868 тыс барр. в сутки, в основном благодаря эффекту низкой базы во 2К18 на фоне ремонтных работ, в то время как переработка на европейских активах выросла на 8% кв/кв до 518 тыс барр. в сутки.
Наше мнение. Предварительные операционные результаты ЛУКОЙЛа показывают выдающийся рост добычи нефти по российским активам на 50 тыс барр. в сутки после смягчения ограничений ОПЕК+ в июне, а также на фоне продолжающегося наращивания добычи на гринфилдах (им. Филановского, им. Корчагина, Ярегском и Усинском). Поскольку положительный эффект от пересмотра соглашения ОПЕК+ в основном ожидаем, мы считаем результаты НЕЙТРАЛЬНЫМИ для акций, но полагаем, что они поддержат финансовые результаты ЛУКОЙЛа 3К18, которые должны быть опубликованы 28 ноября.
Ранее, аналитики АТОН также позитивно высказывались о дивидендной политике компании.
Новость: Совет директоров ЛУКОЙЛа врекомендовал промежуточные дивиденды за 9M18 в размере 95 руб. на акцию. Дата закрытия реестра намечена на 21 декабря 2018.
Наше мнение. Объявленные дивиденды на акцию выше нашего и консенсус-прогноза, составляющих 90 руб. на акцию, и предполагают рост на 12% г/г по сравнению с дивидендами за 9M17. В связи с этим мы считаем их ПОЗИТИВНЫМИ для акций ЛУКОЙЛа и отмечаем, что наш текущий прогноз по дивидендам за 2018 в размере 235 руб. на акцию (+9% г/г) может оказаться заниженным. Обычно ЛУКОЙЛ платит основную часть годового дивиденда в качестве финального в дополнение к промежуточным дивидендам за 9M. ЛУКОЙЛ - одна из самых привлекательных дивидендных историй в российском нефтяном секторе, и учитывая его сильный FCF и ограниченную долговую нагрузку, сохраняет все возможности платить заманчивые дивиденды с возможным двухзначным ростом в рублевом выражении, на наш взгляд.
Источник: аналитики АТОН