ЛУКОЙЛ - один из дивидендных лидеров нефтегазового сектора
Драйверы
Обновление от 08.02.2024: целевая цена ПОВЫШЕНА
На фоне действий ОПЕК+ и ряда прочих факторов мировые цены на нефть закрепились в комфортном для отрасли диапазоне $ 75–85 за баррель. При этом рубль остается слабым, а дисконт на сорт Urals составляет около $ 13–15 за баррель, на фоне чего рублевые цены на нефть находятся на повышенном по историческим меркам уровне. Благоприятная рыночная конъюнктура трансформируется в рост дивидендов «ЛУКОЙЛа». По нашим оценкам, дивидендная доходность нефтяника на горизонте 12 месяцев может составить 16,4%, что является высоким по меркам рынка и сектора значением.
Мы повышаем целевую цену по акциям «ЛУКОЙЛа» с 7 631 руб. до 8 395 руб. на горизонте 12 месяцев и сохраняем рейтинг «Покупать». Апсайд составляет 15,6%. С учетом дивидендов на горизонте 12 месяцев апсайд 32,0%.
Локально ключевым позитивом для акций «ЛУКОЙЛа» остаются повышенные рублевые цены на нефть. Мировые цены на нефть стабилизировались в диапазоне $ 75–85 в первую очередь за счет действий ОПЕК+. В то же время дисконт на российский сорт Urals немного увеличился, до $ 13–15 за баррель, однако в течение года мы ждем его возвращения к комфортному для отрасли уровню $ 10 за баррель на фоне приспособления рынка к ужесточению санкций. Кроме того, рублевую цену на нефть поддерживает умеренно слабый рубль.
Повышенные цены на нефть могут трансформироваться в рекордные дивиденды. Политика компании предусматривает выплату 100% скорректированного FCF в виде дивидендов. По нашим оценкам, финальные выплаты «ЛУКОЙЛа» могут составить 648 руб. на акцию (8,9% доходности), а дивиденды за 2024 год — 1 265 руб. на акцию, что соответствует 17,4% доходности — одно из наиболее высоких значений на рынке.
Дополнительным позитивом для акций «ЛУКОЙЛа» могло бы стать хотя бы частичное одобрение сделки по выкупу нерезидентов с дисконтом. Одобрение выкупа всех 25%, на наш взгляд, является маловероятным, однако стабилизация курса рубля значительно увеличивает вероятность частичного одобрения.
Среди других сильных сторон «ЛУКОЙЛа» можно выделить наличие ряда международных проектов развития, собственного нефтетрейдера и отрицательного чистого долга.
Техническая картина
С технической точки зрения на недельном графике акции «ЛУКОЙЛа» продолжают торговаться выше линии среднесрочного восходящего тренда. При этом акции нефтяника в третий раз приближаются к историческому максимуму у отметки 7 500 руб., формируя бычью фигуру технического анализа «чашка с ручкой». На этом фоне допускаем обновление исторического максимума ближе к объявлению финальных дивидендов за прошлый год.
Исходная идея:
На фоне действий РФ и Саудовской Аравии мировые цены на нефть закрепились выше отметки $ 90 за баррель. При этом рубль остается слабым, а дисконт на сорт Urals сократился почти до $ 12 за баррель, на фоне чего рублевые цены на нефть находятся на повышенном по историческим меркам уровне. Благоприятная рыночная конъюнктура трансформируется в рост финансовых результатов и дивидендов «ЛУКОЙЛа». По нашим оценкам, дивидендная доходность нефтяника по итогам 2023 года может составить 18,2%, что является высоким по меркам рынка и сектора значением.
Мы присваиваем акциям «ЛУКОЙЛа» рейтинг «Покупать» с целевой ценой 7 631 руб. на горизонте 12 месяцев. Апсайд составляет 20,2%. С учетом дивидендов за 2023 год апсайд 38,4%.
«ЛУКОЙЛ» — вторая по объемам добычи и капитализации нефтяная компания в РФ, уступающая по этим параметрам лишь «Роснефти». Деятельность «ЛУКОЙЛа» охватывает добычу и переработку нефти и газа, сеть АЗС, нефтехимию, а также генерацию электроэнергии.
Локально ключевым позитивом для акций «ЛУКОЙЛа» являются аномально высокие рублевые цены на нефть. Рост мировых цен на нефть на фоне действий РФ и Саудовской Аравии, ослабление рубля и сокращение дисконта на сорт Urals привели к тому, что в сентябре цена на российскую нефть может составить около 7 600 руб. за баррель — аномально высокое по историческим меркам значение.
Повышенные цены на нефть могут трансформироваться в рекордные дивиденды. Политика компании предусматривает выплату 100% скорректированного FCF в виде дивидендов. По нашим расчетам, вклад первого полугодия в дивиденды составляет 570 руб. на акцию (9% доходности), а выплаты за весь год могут составить 1 158 руб. на акцию (18,2% доходности).
Дополнительным позитивом для акций «ЛУКОЙЛа» могло бы стать хотя бы частичное одобрение сделки по выкупу нерезидентов с дисконтом. При этом одобрение выкупа 25% акций, на наш взгляд, является маловероятным на фоне потенциального давления на курс рубля.
Среди других сильных сторон «ЛУКОЙЛа» можно выделить наличие ряда международных проектов развития и собственного нефтетрейдера. Это позволит частично сохранить перспективы роста даже во время кризиса и упростить переориентацию экспорта.
Для расчета целевой цены акций «ЛУКОЙЛа» мы использовали модель дисконтированных дивидендов (DDM). При этом мы использовали достаточно высокую ставку дисконтирования в 18,6%, что связано с повышенной безрисковой ставкой в РФ. Наша оценка предполагает апсайд 20,2%.
Среди ключевых рисков для акций «ЛУКОЙЛа» можно выделить возможность снижения мировых цен на нефть, роста налоговой нагрузки в РФ и дальнейшего сокращения добычи в стране. Также отметим, что в негативном сценарии под риском санкций или даже национализации будут европейские НПЗ «ЛУКОЙЛа», на которые приходится около трети переработки нефтяника.
Акции на фондовом рынке
За последний год акции «ЛУКОЙЛа» смогли опередить и нефтегазовый сектор, и широкий рынок. Во многом позитивная динамика, конечно, была связана с ослаблением рубля, ростом цен на нефть и крайне сильной отчетностью за первое полугодие 2023 года. При этом даже после сильной динамики «ЛУКОЙЛ» остается одной из наиболее дивидендных акций как в секторе, так и на рынке в целом, что, на наш взгляд, позволит акциям нефтяника и дальше выглядеть лучше рынка.
Техническая картина
С технической точки зрения на недельном графике акции «ЛУКОЙЛа» не смогли пробить сопротивление у отметки 6 850 руб., однако продолжили торговаться выше линии среднесрочного восходящего тренда. Ближайшей сильной поддержкой является уровень 6 000 руб., а сопротивлением остается отметка 6 850 руб.
