ЛУКОЙЛ - ставка на возобновление дивидендных выплат

Тек. доходность
Могу заработать
Народный рейтинг
Финам надеются на возобновление дивидендных выплат Лукойлом. Невыплата связана с техническими проблемами, других препятствий нет. Полагают, что в конце текущего года, либо в начале следующего данные проблемы удастся решить, и дивы вернутся
Закрыта аналитиком
9.73 %
13.10.2022

Обновление от 01.03.2023: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА


Влияние налогового и санкционного давления на сектор в целом и «ЛУКОЙЛ» в частности оказалось умереннее ожиданий, хотя и привело к снижению акций нефтяников. В то же время «ЛУКОЙЛ» продолжает оставаться одной из наиболее дивидендных акций в секторе — наши прогнозы предполагают доходность финальных дивидендов за 2022 год 12,5% и выплат за 2023 год 13,4%.  Мы считаем, что сочетание высокой дивидендной доходности, умеренной устойчивости к санкциям и сохраняющихся международных проектов развития делают акции «ЛУКОЙЛа» привлекательными для покупок в текущей ситуации.

Мы снижаем целевую цену по акциям «ЛУКОЙЛа» с 5020 руб. до 4623 руб., но сохраняем рейтинг «Покупать». Апсайд на конец года составляет 18,3%. Снижение целевой цены преимущественно связано с коррекцией цен на нефть и повысившейся налоговой нагрузкой в секторе.

«ЛУКОЙЛ» — вторая по объемам добычи и капитализации нефтяная компания в РФ, уступающая по этим параметрам лишь «Роснефти». Деятельность «ЛУКОЙЛа» охватывает добычу и переработку нефти и газа, сеть АЗС, нефтехимию, а также генерацию электроэнергии.

Ключевым положительным моментом в инвестиционной истории «ЛУКОЙЛа» являются дивиденды. На наш взгляд, на фоне низкой долговой нагрузки, продажи НПЗ на Сицилии и отсутствия планов по росту капитальных затрат компания может вернуться к практике выплат 100% скорректированного FCF в виде дивидендов. В таком сценарии финальные дивиденды за 2022 год могут, по нашим оценкам, составить 489 руб. на акцию (12,5% доходности), а дивиденды за 2023 год — 525 руб. на акцию (13,4% доходности).

Среди других сильных сторон «ЛУКОЙЛа» можно выделить наличие ряда международных проектов развития и собственного нефтетрейдера. Это позволит частично сохранить перспективы роста даже во время кризиса и упростить переориентацию экспорта.

Ключевые риски в нефтегазовом секторе пока не реализовались. Снижение добычи нефти в РФ с марта составит лишь 500 тыс. б/с — нижняя граница наших ожиданий. Рост налогов пока оказался умеренным — ограничения по дисконту на сорт Urals совпадают с его рыночным значением, а негативный эффект от корректировки демпфера не превышает 4% прогнозной EBITDA. При этом слова Минфина о том, что добровольный взнос не затронет нефтегазовый сектор, могут намекать на приостановку роста налоговой нагрузки в секторе.

Для расчета целевой цены акций «ЛУКОЙЛа» мы использовали оценку по мультипликаторам P/E, EV/EBITDA, P/DPS 2023 г. относительно международных аналогов. При этом для учета санкционных рисков мы использовали дисконт 40%. Наша оценка подразумевает апсайд 18,3%.

Среди ключевых рисков для акций «ЛУКОЙЛа» можно выделить возможность снижения мировых цен на нефть, роста налоговой нагрузки в РФ и дальнейшего сокращения добычи в стране. Также отметим, что в негативном сценарии под риском санкций или даже национализации будут европейские НПЗ «ЛУКОЙЛа», на которые приходится около трети переработки нефтяника.


Техническая картина

С технической точки зрения акции «ЛУКОЙЛа» продолжают удерживаться выше линии среднесрочного восходящего тренда. При этом ближайшее сопротивление расположено у предыдущего локального максимума на отметке 4 159 руб., а ближайшей поддержкой в случае коррекции является локальный минимум на уровне 3 674 руб.



ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ


Исходная идея:


"ЛУКОЙЛ" стал единственным крупным нефтяником, который не выплатил финальные дивиденды по итогам 2021 года, размер которых должен был составить 530 руб. на акцию. При этом отсутствие выплаты связано не с фундаментальными факторами, а с техническими проблемами в получении выплат крупнейшими акционерами. Мы полагаем, что либо в конце текущего, либо в начале следующего года данные проблемы удастся решить и "ЛУКОЙЛ" вернется к выплате дивидендов, что может поддержать акции нефтяника.


Мы присваиваем акциям "ЛУКОЙЛа" рейтинг "Покупать" с целевой ценой 5020 руб. на горизонте 12 мес. Апсайд составляет 19,8%.

"ЛУКОЙЛ" — вторая по объемам добычи и капитализации нефтяная компания в РФ, уступающая по этим параметрам лишь "Роснефти". Деятельность "ЛУКОЙЛа" охватывает добычу и переработку нефти и газа, сеть АЗС, нефтехимию, а также генерацию электроэнергии.

Вся краткосрочная инвестиционная история "ЛУКОЙЛа" строится вокруг возвращения к выплате дивидендов. Действующая дивидендная политика компании предполагает выплату 100% скорректированного свободного денежного потока. Учитывая отсутствие у "ЛУКОЙЛа" чистого долга и существенных проблем со сбытом в 2022 году, фундаментальных препятствий к выплате нет. По нашим оценкам, сумма невыплаченного финального дивиденда за 2021 год и прогнозного за 2022 год составляет 1312 руб. на акцию, что соответствует 31,3% доходности: впечатляющее значение даже с учетом вероятного снижения размера выплат в будущем. Также у "ЛУКОЙЛа" действует программа байбэка. Не исключено, что компания будет использовать ее в периоды коррекций.

Как и прочие российские нефтяники, "ЛУКОЙЛ" выигрывает от действий ОПЕК+ по сокращению квот на добычу. Россия и так добывает существенно ниже квоты, в связи с чем ее сокращение добычи не коснется. При этом полагаем, что вместе с санкциями против РФ и сниженным уровнем запасов действия ОПЕК+ позволят ценам на нефть удерживаться выше отметки 90 $/барр., что поддержит акции нефтяников.

Среди других сильных сторон "ЛУКОЙЛа" можно выделить нулевую долговую нагрузку и наличие собственного нефтетрейдера. Это позволит сохранить финансовую устойчивость даже во время кризиса и может упростить переориентацию экспорта.

Для расчета целевой цены акций "ЛУКОЙЛа" мы использовали оценку по мультипликаторам P/E, EV/EBITDA, P/DPS 2022–2023 гг. относительно российских и международных аналогов. При этом для учета санкционных рисков и высокой неопределенности относительно продолжения выплаты дивидендов мы использовали дисконт 50% по отношению к международным аналогам. Наша оценка подразумевает апсайд 19,8%.

Ключевым риском в инвестиционной истории "ЛУКОЙЛа" является отсутствие дивидендных выплат в ближайшие кварталы. Также "ЛУКОЙЛ", как и весь российский нефтяной сектор, будет находиться под давлением европейского эмбарго и попыток ввести ограничения на стоимость российской нефти. В негативном сценарии под риском санкций или даже национализации будут и европейские НПЗ "ЛУКОЙЛа", на которые приходится около трети переработки нефтяника.


Акции на фондовом рынке

С начала года акции "ЛУКОЙЛа" смогли опередить широкий рынок и показали перформанс, близкий к секторальному индексу. При этом в последние недели акции "ЛУКОЙЛа" выглядели ощутимо лучше рынка, что, на наш взгляд, может быть связано с ожиданием возобновления дивидендных выплат. Полагаем, что если компания вернется к выплате дивидендов по итогам 9 мес. или хотя бы всего 2022 года, то можно будет ожидать очередной волны роста акций.



Техническая картина

С технической точки зрения акции "ЛУКОЙЛа" сейчас торгуются в середине боковика с границами на отметках 3600 руб. и 4750 руб. Полагаем, что данное боковое движение может продолжиться до прояснения ситуации с выплатой дивидендов.



ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Цена открытия
13 октября 2022
4176 RUB
+9.73%
Цена закрытия
19 апреля 2023
4582.5 RUB

Инвесторы говорят

Отзывы наших пользователей