Инвесторы LyondellBasel проспали все полимеры

Являясь одним из технологических отраслевых лидеров, LyondellBasell Industries реализует стратегию, нацеленную на рост бизнеса, повышение акционерной стоимости и обеспечение доходов акционеров. Компания постоянно расширяет портфель современных полимерных продуктов и решений, наращивает присутствие на ключевых растущих рынках ЮВА за счет покупки активов и создания совместных предприятий. При этом, на наш взгляд, ее акции остаются одними из самых недооцененных бумаг нефтехимического сектора с хорошим потенциалом роста.

Финансовая отчетность LyondellBasell за 9 мес. 2021 г. показала рост выручки на 68,3% г/г. Показатель EBITDA за период увеличился г/г в 3,9 раза, до $ 7,3 млрд, а чистая прибыль - в 8,6 раза, до $ 4,9 млрд. Чистая прибыль за третий квартал 2021 г. составила $ 1,8 млрд, или $ 5,25 на акцию.

Оценка акций по форвардным мультипликаторам EV/EBITDA и P/E относительно аналогов предполагает потенциал роста на 72,7%, в то время как анализ стоимости по собственным историческим форвардным мультипликаторам EV/EBITDA, P/E (средним за три года) - потенциал роста на 40,3%. Комбинированная оценка допускает возможность повышения на 56,5%.

Факторы привлекательности

Цены на полимеры разделяют динамику роста с ценами на другие базовые материалы. К настоящему времени они находятся на исторических максимумах. Только в текущем году рост составил около 62%.

Выплаты акционерам. Компания активно возвращает акционерам доходы от операционной деятельности. В 2013–2019 гг. LyondellBasell выплатила дивиденды и выкупила собственные акции на общую сумму $ 32 млрд, сократив количество размещенных акций на 39%. В среднем за год LyondellBasell распределяла в этот период около 12% своей рыночной капитализации по состоянию на конец года.

В 2020 г. компания не могла себе позволить выкуп акций из-за падения доходов, но сохранила квартальные дивидендные выплаты. Мы полагаем, что вскоре LyondellBasell может возобновить buy back.

Со второго квартала 2021 г. квартальные дивиденды увеличены на 7,6% (с $ 1,05 до $ 1,13 на акцию). Дивидендная доходность за последний отчетный квартал составила 1,3%.

Приводим ниже историю и прогноз по дивидендам:

Факторы риска. Отдельные направления бизнеса LyondellBasell Industries испытывали проблемы в последние годы, связанные с пандемией и ее последствиями, а также с природными факторами. В их числе:

В настоящее время LyondellBasell рассматривает стратегические варианты для своего сегмента нефтепереработки на побережье Мексиканского залива, включая потенциальную продажу. Мы полагаем, продажа этого бизнеса может оказаться позитивной для компании сразу по нескольким причинам:

Акции на фондовом рынке. Акции LyondellBasell во второй половине года заметно отстали от рынка. Снижению котировок способствовали ураганы в Мексиканском заливе, на побережье которого расположены некоторые перерабатывающие активы компании, рост цен на сырье, а также сокращение спроса на продукцию со стороны автопроизводителей, испытывавших проблемы с поставками чипов и комплектующих. С начала года акции компании потеряли около 4,7% стоимости, в то время как отраслевой индекс S&P 500 Materials прибавил 17,2%. За это же время индекс широкого рынка S&P 500 сумел подняться на 20,8%.

Технический анализ. На недельном графике котировки акций LyondellBasell в ходе коррекции рисуют клин, направленный вниз, что может говорить о возобновлении роста после выхода из этой фигуры вверх. Ближайшая поддержка находится в районе $ 80. Уровень сопротивления расположен чуть ниже $ 120.

Рынок полимеров исторически растет быстрее мирового ВВП. Избыток производственных мощностей компенсируется сохраняющимся дефицитом в Китае. Объемы и цены во второй половине года быстро восстанавливаются после кризиса.

Компания является одним из отраслевых технологических лидеров, имеет хорошо диверсифицированный бизнес, инвестирует в высококачественные активы на растущих рынках и в регионах с доступным исходным сырьем.

Компания лидирует в отрасли по возврату акционерам капитала через обратный выкуп акций и ежеквартальные дивиденды. Со второго квартала 2019 года дивиденды составляют $1,05 на акцию.

Мы ожидаем быстрого роста показателей с 2021 года с низкого уровня текущего года.

LyondellBasell нацелена на рост, эффективное присутствие на растущих рынках, отраслевое технологическое лидерство, повышение акционерной стоимости и обеспечение доходов акционеров.

Приводим ниже историю и прогноз по дивидендам:

Мы оценили компанию LyondellBasell Industries NV сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях за 2021 год. Наша оценка определяется как взвешенное оценок по мультипликаторам EV/EBITDA с весом 70% и P/E с весом 30%. Больший вес первого мультипликатора обусловлен тем, что он учитывает величину чистого долга компании. 

Акции LYB торгуются в 2020 году хуже рынка и отраслевого индекса S&P 500 Materials. С начала года они теряют 3,8% по сравнению с ростом индекса S&P 500 на 18,8%. Отставание обусловлено значительной долей нефтепереработки в портфеле компании, которая в среднем занимает около 1/5 в выручке LyondellBasell. Топливный рынок просел сильнее прочих в условиях пандемии. Стоит отметить, что в 4-м квартале, по мере преодоления кризиса, бумаги компании показывают динамику лучше рынка: за этот период они прибавили уже 29,0%, по сравнению с ростом индекса S&P 500 на 10,3%.

На недельном графике акциям LYB удалось полностью восстановиться после весеннего провала и переломить нисходящую тенденцию последних лет. Тем не менее при продолжении роста им предстоит преодолеть уровни сопротивления на $ 100 и $ 120, сформированные в прошлом. Поддержка сформировалась на уровне $ 80.