Магнит: притяженья больше нет

UPD от 15.11.17 Акции Магнита открылись с "гепом" вниз, "перелетев" целевую цену инвестидеи. Так как это движение в пользу инвесторов (аналитиков), то по нашим правилам целевая цена идея была изменена с 6809 на фактическую цену открытия торгов 6450, и идея автоматически закрыта в статусе "целевая цена достигнута"

Магнит представил слабые результаты по итогам 3 квартала и 9 месяцев 2017 года. Результаты были ожидаемы, и наша рекомендация от 09.08.2017г. с целевой ценой 8 225 руб. была полностью отыграна.
Тем не менее, с учетом представленных результатов и обновленного прогноза менеджмента Сети мы еще понизили целевую цену до 6 809 руб. за акцию и сохраняем рекомендацию Продавать бумаги Ритейлера.

Выручка Сети в 3 квартале выросла на 6,5% до 286 млрд. руб. Однозначные темпы роста доходов Компании сохраняются уже 4 квартала подряд. В результате по итогам 9 месяцев 2017 года выручка Магнита выросла на 6,4% до 841 млрд. руб.

В 3 квартале снижение потребительского трафика продолжилось, хоть и замедлилось до -2,6% с -3,5% во втором квартале. Средний чек практически не изменился (0,06%), в результате сопоставимые продажи в 3 квартале снизились на 2,5%. По итогам 9 месяцев снижение сопоставимых продаж составило 2,97%.

Торговая площадь по данным на 30.09.2017 года увеличилась на 15,3% до 5,56 тыс.кв.м. За 9 месяцев 2017 года чистые открытия магазинов составили 1 638 против 1 275 годом ранее.

Показатели рентабельности сети оказались самыми слабыми с начала года. Валовая прибыль в 3 квартале снизилась на 0,06% по сравнению с аналогичным периодом 2016 года, валовая маржа составила 26,3% по сравнению с 28,1%. EBITDA снизилась чуть менее, чем на треть с 28,65 млрд. руб. до 20,66 млрд. руб. EBITDA маржа снизилась до 7,2% с 10,7% годом ранее. Чистая прибыль снизилась более, чем на 50% с 14,8 млрд. руб. до 6,9 млрд. руб. Чистая маржа составила 2,4%.

Однако отметим, что по уровню EBITDA рентабельности и чистой маржи Магниту удалось сохранить лидерство среди крупнейших российских ритейлеров.

Прогноз 2017

Менеджмент Сети обновил прогноз основных результатов по итогам года. Ожидания по темпам роста выручки снижены до 8-10% с ранее озвученных 9-11%. При этом количество открытий магазинов у дома сохранено на уровне 2 000, совокупно Гипермаркеты + Семейный снижено с 28 до 21. Прогноз по магазинам Дрогери сократился с 1 000 до 670 точек.

Рекомендация

С фундаментальной точки зрения мы по-прежнему не видим перспектив роста курсовой стоимости акций Магнита. Негативная динамика потребительского трафика, масштабная программа капзатрат, связанная с реновацией магазинов и проектами развития Собственного производства будут оказывать негативное влияние на показатели рентабельности, денежные потоки и долговую нагрузку.

Макроэкономические факторы, которые могли бы стать катализаторами роста для всего сектора ритейла (РРД, ИПЦ), пока также остаются слабыми.

Таким образом, мы понижаем целевую цену для одной акции Магнита до 6 809 руб. и сохраняем рекомендацию Продавать.

Полная версия