Marathon Oil - к нефтяному марафону готов
Marathon Oil (NYSE: MRO) с рыночной капитализацией в 15.6 млрд долларов является одной из крупнейших американских компаний, занимающихся наземным бурением. Компания работает в ключевых американских нефтяных бассейнах — Eagle Ford, Oklahoma, Permian, и Bakken, а также в Экваториальной Гвинее.
Во 2К22 компания добывала 167 тыс. баррелей нефти в сутки. Это примерно соответствует уровню 1 квартала 2022 года. С учетом природного газа добыча составила 343 тысячи баррелей нефтяного эквивалента в сутки. 83% этих объемов были произведены в США.
В 3К22 компания рассчитывает добыть 172.000 баррелей нефти при неизменном общем эквиваленте добычи.
В чём инвестидея?
Приоритеты в индустрии сейчас другие
Из-за агрессивной зелёной повестки американские нефтяные компании в настоящее время отдают предпочтение выплатам акционерам, а не капитальным затратам. На графике ниже видно, что в этом году байбэки и дивиденды американских нефтяных компаний превысили капитальные затраты.
Более того, мы видим, что капитальные затраты примерно на 100 миллиардов долларов ниже своего пикового значения. Это огромная и важная сумма в контексте того, что капитальные затраты на бурение снижаются в то время, когда спрос возвращается, что само по себе будет поддерживать котировки нефти высокими.
Финансовые результаты отличные, ждём распределения кэша акционерам
Marathon ведет добычу крайне эффективно, что позволяет компании достичь цены безубыточности свободного денежного потока (FCF) в 35 долларов за баррель. То есть каждый доллар выше $35 за баррель может так или иначе распределяться в пользу акционеров.
В этом году менеджмент MRO ждёт свободный денежный поток в размере $4,5 млрд, исходя из стоимости WTI $100 и $6 за природный газ на Henry Hub. $4,5 млрд FCF это примерно 28% рыночной капитализации компании — заоблачная доходность для акционеров. Рост WTI на $1 увеличивает операционный денежный поток на $60 млн.
При ценах на нефть выше $60 компания рассчитывает вернуть инвесторам не менее 40% операционного денежного потока. При этом про рост производства компания тоже не забывает: цель менеджмента — увеличивать добычу на 5% ежегодно.
Перспективы нефти остаются позитивными
Глобальные резервы нефти продолжают истощаться, особенно учитывая Китай. Даже если ситуация с добычей нефти так или иначе нормализуется, потребуется минимум 2-3 года чтобы восполнить те резервы, которые страны "сжигают" сейчас.
Отдельным позитивом для MRO являются и относительно высокие цены на бензин, которые по оценке Goldman Sachs будут оставаться близко к максимумам вплоть до конца этого года.
Риски
Все компании, занимающиеся разведкой и добычей, сталкиваются с одними и теми же общими рисками:
-
волатильность цен на нефть и газ,
- логистические ограничения трубопроводной и иной инфраструктуры,
- рост стоимости обслуживания нефтяных месторождений при увеличении активности и возникновении трудностей с геологическим освоением месторождений.
Кроме того, оценка доказанных запасов/ресурсов по-прежнему опирается на многочисленные допущения, подверженные неопределенности.
В итоге
Учитывая текущее стечение обстоятельств на нефтяном рынке, американская нефтянка сейчас выглядит многообещающе, и MRO — один из наиболее интересных представителей отрасли с точки зрения инвестирования.