Родина Мать и Дитя зовет
Обновление от 27.08.2024: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
МД Медикал Груп опубликует финансовые результаты за 1п24 29 августа. Ожидаем 35% рост чистой прибыли.
Ранее компания раскрыла рост выручки на 23% г/г в 1п24. Мы отмечаем сильные тренды по широкому спектру услуг и госпиталей, а также входящую поддержку от приобретённых активов.
Мы ожидаем, что EBITDA-рентабельность сохраниться на уровне высокой базы 1п23 и составит 32%. Рост среднего чека выше инфляции в большинстве сегментов компенсирует увеличение расходов на оплату труда.
У компании отсутствует корпоративный долг. Проценты по чистой денежной позиции, которая составляет более 13 млрд руб., поддержат рост чистой прибыли. По нашим оценкам, она может увеличиться на 35% г/г до уровня 4,5 млрд руб.
Акции компании торгуются по 5,5x EV/EBITDA и 7,0x P/E на следующие 12 месяцев. Считаем бумагу одной из самых привлекательных в потребительском секторе – мы ожидаем сохранение высоких темпов роста в будущих периодах, при этом компания предлагает интересную дивидендную доходность в 10%.
Обновление от 26.04.2024: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
ГK «MD Medical» сильно отчиталась за 1-й квартал 2024 года. Сможет ли компания поддерживать такие темпы?
Выручка выросла на 23% г/г, показав максимальную динамику с периода завершения лечения COVID в 2021 г.
Московские госпитали выросли на 25% г/г и внесли 50% в консолидированный результат компании. Позитивные тренды показали стационар по широкому спектру медицинских услуг, а также рост амбулаторных посещений.
Ключевые направления роды и педиатрия показали опережающие темпы с ростом выручки 40% и 31% за квартал г/г, соответственно. Средняя цена на роды увеличилась на 18% г/г на фоне роста популярности премиального госпиталя «Лапино» и спроса на более дорогие контракты.
Чистая денежная позиция составила 11 млрд руб. на март. План на завершение редомициляции во 2-м кв. 2024 г. был подтвержден. При восстановлении дивидендов за пропущенные периоды такая позиция позволит до 74% распределение чистой прибыли за 2П21, 2П22 и 2023 г. и накопленную доходность до 14%.
Расписки выросли на 36% с начала года на фоне ускорения роста и прогресса редомициялции. Заявленные новые госпитали и клиники могут позволить поддерживать рост на уровне 15-20% и дивидендную доходность в 6-7%. Компания является нашим фаворитом в секторе.
Обновление от 05.02.2024: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
ГK MD Medical раскрыла сильные результаты 4-го кв. 2023 года. Какие дивидендные перспективы после редомициляции?
Выручка достигла 8 млрд руб. за квартал, а темп роста ускорился до 21% г/г против 5% г/г в предыдущем периоде. Результат отражает восстановление отложенного спроса на частные медицинские услуги, всплеск вирусных заболеваний и базу прошлого года (выручка сократилась на 5% г/г) на фоне оттока клиентов.
За 2023 г. оборот добавил 10% г/г до 28 млрд руб. Московские госпитали выросли на 3% г/г и заняли половину результата компании. Основная причина — высокая база сравнения, которая включала лечение ковид. Региональные госпитали увеличили выручку на 15% г/г, выходя на плановые показатели (Самара, Тюмень, Санкт-Петербург).
В ключевом направлении (роды и ЭКО) отмечаем сильный рост натуральных показателей (+15% за 2023 г. и 22% за 4-й кв. 2023-го). Отложенный спрос 2021-2022 гг. и развитие региональных больниц оказали основную поддержку. Вклад в общую выручку составил 31% за 4-й кв. 2023 г. против 28% год назад.
Менеджмент ожидает завершение редомициляции в начале 2-го кв. 2024 года. Это позволит возобновить дивиденды, потенциально включая пропущенные периоды. Наш базовый сценарий подразумевает распределение 50% чистой прибыли и накопленную доходность в 11%. Чистая денежная позиция на конец года равна 9 млрд руб.
Расписки компании выросли на 15% с начала года и сейчас торгуются на 2024П EV/EBITDA и P/E в 6х и 8х. Мы считаем это привлекательным за сбалансированный профиль органического роста и дивидендов.
Исходная идея:
«Мать и дитя» сообщила о делистинге с Лондонской биржи. Что дальше?
Глобальные депозитарные расписки (ГДР) компании прекратили допуск к торгам с 8:00 утра (Лондон) 22 июня 2023 года. ГДР присутствовали на площадке с октября 2012 года.
На Московской бирже торги продолжатся. Права держателей ГДР сохранятся в полном объёме.
32% акций компании находится в свободном обращении. Мы оцениваем долю на Лондонской бирже в 2/3 от величины — по нашей оценке, представляет практически всех иностранных акционеров.
Редомициляция из Кипра в РФ выглядит необходимым условием выплаты дивидендов. При применении 50% распределения чистой прибыли мы видим потенциал для годовой дивидендной доходности акций на уровне 7%. Перспективы нерезидентов из недружественных стран при потенциальном переезде пока туманны.
Операционные сложности компании «Мать и дитя» за последний год были связаны с высокой пандемийной базой, оттоком клиентов и замедлением спроса на высокобюджетные медицинские услуги. Мы ожидаем возвращения на траекторию роста (выручка +10-15% в 2023г.) и возобновление органического развития. Изменение корпоративной структуры и улучшения перспектив дивидендов могут стать значимыми драйверами истории.
