Мать и дитя: кого не хватает?
Драйверы
Обновление от 07.04.2025: целевая цена ПОВЫШЕНА
За последние 6 месяцев бумаги «МД Медикал» показывают динамику с опережением рынка — находятся в плюсе почти на 15%, тогда как индекс МосБиржи за тот же период поднялся на 7,5%. Компания удачно отчиталась за 2024 год по всем ключевым показателям и оправдала ожидания по финальным дивидендам. Мы полагаем, что бумаги «МД Медикал» сумеют продолжить укрепление в силу своей сохраняющейся фундаментальной недооцененности и ожиданий дальнейшего роста выручки и прибыли в 2025 году.
Мы сохраняем по акциям «МД Медикал» рейтинг «Покупать» и присваиваем целевую цену на 12 месяцев 1246 руб. и потенциалом роста 24,5%.
«МД Медикал» отчиталась за 2024 год по МСФО с превышением наших ожиданий по всем ключевым показателям:
- годовая выручка увеличилась на 19,9%, до 33,122 млрд руб.;
- EBITDA возросла на 15,9%, до 10,681 млрд руб., рентабельность по EBITDA составила 32,2%;
- чистая прибыль подскочила на 30,1%, до 10,175 млрд руб., рентабельность чистой прибыли составила 30,7%;
- скорректированная чистая прибыль поднялась на 25,6%, до 9,825 млрд руб.;
- чистая денежная позиция компании на конец 2024 года составила 6,05 млрд руб.
Количество родов в медучреждениях холдинга в 2024 году возросло на 13,4%, а пункций ЭКО — на 3,3%, даже в сохраняющихся условиях неблагоприятной демографической обстановки. Ухудшающаяся демографическая картина не оказала существенного отрицательного воздействия на бизнес «МД Медикал» — семьи с достаточно высоким уровнем материального благосостояния по-прежнему заинтересованы в родительстве и готовы тратиться на репродуктивные технологии.
Компания торгуется с дисконтом в размере 24,5% относительно зарубежных аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA на 2025 год (с применением странового дисконта в размере 10%).
К рискам для компании можно отнести рост издержек на оборудование и расходные материалы в условиях инфляционного давления.
Технический анализ
На недельном графике «МД Медикал» выстраивается пологий долгосрочный восходящий тренд, который пока не показывает признаков готовности к развороту. В случае коррекционной просадки ближайшей поддержкой выступит уровень 951.
Обновление от 31.10.2024: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
После рассмотрения операционных неаудированных результатов «Мать и дитя» («МД Медикал Груп») за третий квартал и 9 месяцев 2024 года мы сохраняем рейтинг «Покупать» по акциям «Мать и дитя» с целевой ценой 1 197 рублей, потенциал роста — 38,1%.
Операционные показатели «Мать и дитя» оказались весьма достойными, с уверенной положительной динамикой выручки по всем сегментам и направлениям деятельности, как в Москве и МО, так и в регионах. «Мать и дитя» по-прежнему выглядит значительно недооцененной с фундаментальной точки зрения, бумага торгуется с дисконтом в размере 38,1% относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA (2024E).
Геополитика по-прежнему не несет рисков для деятельности «Мать и дитя». Вся выручка поступает с внутреннего рынка, при этом холдинг не испытывает сложностей с наличием медицинского оборудования или расходных материалов в действующих госпиталях и клиниках.
Компания конструктивно отчиталась по операционным результатам за 9 месяцев 2024 года — выручка выросла на 22,3% г/г, до 24,03 млрд руб., в том числе выручка московских госпиталей увеличилась на 26% г/г, до 11,88 млрд руб., а региональных госпиталей — на 18,4% г/г, до 6,44 млрд руб. Амбулаторные клиники показали положительную динамику выручки как в Москве и МО, так и в регионах. Количество принятых родов поднялось на 13,8% г/г, до 8 318, а количество процедур ЭКО — на 3,5% г/г, до 14 617.
У компании имеет место чистая денежная позиция в размере 3,58 млрд руб. по состоянию на 30 сентября, которая, конечно, сократилась по сравнению с 30 июня, когда она составляла 13,3 млрд руб., но все же является признаком финансового здоровья эмитента и большим козырем в нынешних условиях жесткой ДКП в РФ.
Генеральный директор Марк Курцер высказался о том, что компания не исключает еще одну выплату дивидендов до конца года после того, как уже выплатила дивиденды дважды в этом году.
Стоит отметить, что ожидаемая нами дивидендная доходность «Мать и дитя» NTM составляет порядка 12%.
К рискам для «Мать и дитя» относится рост издержек на оборудование и расходные материалы в условиях инфляционного давления.
Исходная идея:
После рассмотрения отчетности за первую половину 2024 года мы сохраняем рейтинг «Покупать» по акциям «Мать и дитя» с целевой ценой 1 197 руб. Потенциал роста 46,5%.
Акции провайдера услуг частной медицины в июне претерпели всплеск волатильности на фоне новостей по дивидендам, а с июля цена бумаги пребывала в режиме консолидации. Компания отчиталась за первое полугодие весьма удачно, показав впечатляющий темп роста выручки и чистой прибыли, с превышением наших ожиданий. Дивидендные выплаты также превзошли наши ожидания, которые носили консервативный характер.
«Мать и дитя» выглядит значительно недооцененной с фундаментальной точки зрения после просадки, бумага торгуется с дисконтом в размере 46,5% относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA (2024E).
«Мать и дитя» — один из ведущих игроков на рынке частных услуг здравоохранения в РФ. Деятельность компании началась в 2006 году с создания современного частного роддома, а в течение последующих лет организация трансформировалась в многопрофильный холдинг, обеспечивающий россиян высокотехнологичными услугами в нескольких сферах медицины.
Группа «МД Медикал» включает 58 медицинских учреждений с присутствием в 35 городах России, 78 медицинских специализаций, 8,8 тыс. сотрудников и собственный медицинский университет. Сегмент материнства и детства (роды, ЭКО, педиатрия и т. п.) является источником почти 57% выручки. Остальная выручка достаточно широко диверсифицирована по другим направлениям медицины, включая хирургию, кардиологию, травматологию, онкологию и др. Порядка 59% выручки компании приносят медучреждения Москвы и МО, 41% поступает из регионов.
Компания отчиталась за первое полугодие 2024 года, показав хорошую динамику всех основных показателей:
- Общая выручка увеличилась на 22,6% год к году и составила 15,76 млрд руб.
- EBITDA выросла на 23,5%, до 5,06 млрд руб.
- Чистая прибыль увеличилась на 45,1%, до 4,89 млрд руб.
- Количество принятых родов возросло на 20,0%, до 5 402.
- Количество циклов ЭКО увеличилось на 3,8%, до 9 704.
- Количество койко-дней увеличилось на 6,8%, до 75 518.
- Число амбулаторных посещений выросло на 19,3%, до 1 183 219.
Совет директоров компании утвердил выплату дивидендов за первое полугодие 2024 года в размере 22 руб. (отсечка 9 сентября, доходность 2,7%) на обыкновенную акцию после того, как ранее в этом году компания уже выплатила дивиденды в размере 141 руб. на акцию (в том числе за пропущенные периоды). Таким образом, суммарные выплаты дивидендов за первое полугодие составят 61% консолидированной чистой прибыли группы за 6 мес. 2024 года по МСФО.
Неблагоприятная демографическая картина по-прежнему не оказывает существенного отрицательного воздействия на бизнес компании, пока нет оснований беспокоиться за демографические риски в ближайшие годы.
К рискам для «Мать и дитя» относится рост издержек на оборудование и расходные материалы в условиях инфляционного давления.