Мечел: спускаемся вниз по шахте
Драйверы
Утром 7 мая на обогатительной фабрике «Нерюнгринская» Якутугля произошел пожар, пострадали четыре человека. В результате инцидента работы на фабрике временно приостановлены, а сроки возобновления еще не определены. Мы решили проанализировать, как такой простой может повлиять на операционные показатели Мечела.
Главное
- Авария не кажется значительной — пожар был на складе фабрики (300 кв. м) и уже ликвидирован.
- Нерюнгринская — единственная обогатительная фабрика Якутугля, выпускающая коксующийся уголь.
- Основной риск — в мерах регуляторов, каждый месяц простоя отнимает 4% производства угля группы.
- Наш базовый сценарий — приостановка до месяца, стресс-сценарий — 3 месяца простоя (12% выпуска).
- Прибыль в добывающем сегменте отрицательная, поэтому эффект простоя ограничен.
- У нас «Негативный» взгляд на Мечел — низкие цены на уголь и высокая ключевая ставка давят на финансы компании.
В деталях
Возгорание на фабрике: удар по производству 4% в месяц, но ждем простоя менее месяца
На единственной фабрике дочерней компании Мечела «Якутуголь» утром 7 мая произошел пожар предварительно по причине возгорания метана на одном из складов готовой продукции. Спустя несколько часов пожар удалось потушить, а площадь повреждения составила 300 кв. м. Пострадали четыре сотрудника предприятия, они находятся в реанимации, как пишут местные СМИ. В результате этой аварии работа обогатительной фабрики «Нерюнгринская» приостановлена на неопределенное время, передает Интерфакс.
Отметим, что эта фабрика — единственный обогатительный актив, входящий в Якутуголь, мощностью 9 млн тонн в год. Однако добыча рядового на Якутугле по итогам 2023 г. (официальные данные) составила всего 3,1 млн тонн, но в 2024 г. была ближе к 4 млн тонн, по нашим оценкам, а его доля в производстве коксующегося угля составляет примерно 50% в целом по группе.
После происшествия регулирующие органы начали проверку, включая прокуратуру и Ростехнадзор. Сроки приостановки работы фабрики пока не известны, поэтому мы решили разработать несколько сценариев и проанализировать влияние на производство концентрата угля всего Мечела. Учитывая, что львиную долю в производстве Якутугля занимает коксующийся уголь (около 90%), мы провели сравнение именно по этому виду продукции.
По итогам этого года мы предполагали выпуск на уровне 4,5 млн тонн, однако в самом негативном сценарии он может упасть на 12%. Вероятность такого исхода нам кажется крайне невысокой, поскольку степень ущерба не столь значительна, чтоб останавливать фабрику на целых 90 суток. Для сравнения, можно вспомнить более серьезный пожар на ЦОФ «Березовская» ПМХ в 2021 г., где был поврежден главный корпус и погиб один человек. Тогда приостановка продлилась 90 суток.
Таким образом, в базовом сценарии мы считаем, что работы на фабрике Мечела будут возобновлены менее чем через месяц, а эффект для производственных показателей будет ограничен 2–4%.
Продолжаем негативно смотреть на акции Мечела в условиях неблагоприятной конъюнктуры
Мы сохраняем «Негативный» взгляд на бумаги Мечела на следующие 12 месяцев. Восстановление цен на уголь, которое ожидалось ранее, пока не предвидится, так как тарифная война между США и Китаем негативно скажется на мировом рынке стали и, следовательно, котировки металлургических углей также окажутся под давлением.
Дополнительно на финансовые результаты Мечела сейчас давит высокая ключевая ставка. Напомним, ранее мы повысили прогноз по ней с 16% до 17,5% на конец года. В результате мы считаем, что текущий год также станет убыточным для компании.