Московский кредитный банк объявил об установлении цены SPO и предварительных итогах размещения своих акций.
Наблюдательный совет установил цену предложения в размере 6,30 руб. за обыкновенную акцию
Московский кредитный банк (МКБ) объявил о предложении дополнительного выпуска своих обыкновенных акций. Банк планирует разместить до 3.6 млрд акций – 12% капитала. Цена размещения будет установлена примерно 13 мая. По текущим рыночным котировкам общий объем размещения составит до 24.5 млрд руб. Цель размещения – усиление нормативов по капиталу для дальнейшего роста в соответствии со стратегией банка. Контролирующий акционер банка Концерн Россиум планирует выкупить не менее 50% данного выпуска акций.
МКБ – один из крупнейших системно значимых российских банков, занимающий 6-е место по размеру активов. У банка устойчивая бизнес-модель, ориентированная
на обслуживание как корпоративного, так и розничного секторов. Прекрасные финансовые результаты по МСФО за 2020 г., которые превзошли наши ожидания, амбициозные планы развития и привлекательная рыночная оценка делают акции МКБ интересными для инвесторов.
Универсальный банк с сильными позициями в сегменте обслуживания крупных корпоративных клиентов
На их долю приходится 87% кредитного портфеля банка, а остальные 13% занимают кредиты физлицам. Рыночные позиции банка особенно сильны в обслуживании нефтяного сектора и сектора недвижимости. Эти секторы хорошо себя чувствуют на фоне высоких цен на нефть и динамичного развития строительной отрасли.
Сильные финансовые результаты за 2020 и хорошие прогнозы на 2021 год
Несмотря на пандемию COVID-19, в прошлом году МКБ получил рекордную чистую прибыль – 30 млрд руб. (рост в 2.5 раза г/г ), увеличил кредитный портфель без учета валютной переоценки на 20% г/г до 1.1 трлн руб., а его рентабельность капитала (ROE) составила 16.9%. Это одни из лучших результатов среди публичных российских банков, отчасти связанные с фокусом МКБ на крупных корпоративных клиентах, которые не пострадали в кризис. По итогам 2021 г. мы ждем продолжения роста чистой прибыли банка на фоне возобновления роста экономики и, как следствие, снижения отчислений в резервы.
ММБ хорошо капитализирован, но размещение акций укрепит H1.1
Ключевой норматив Н1.0 на 01.01.2021 – 18.7% (при минимуме в 11.5% для системно значимых банков), а норматив достаточности капитала 1- го уровня по стандартам Базель III составляет 12.3%, что является надежными показателями. При этом норматив Н1.1 у банка на 01.04.2021 составляет 9.0%, что предполагает небольшой запас к минимальному значению в 8.0% для системообразующих банков, и именно для его укрепления банк привлекает капитал. Недавно банк принял новую дивидендную политику, предполагающую направление не менее 25% от чистой прибыли по МСФО на дивиденды.
Амбициозные цели до 2023
МКБ намерен наращивать клиентскую базу, увеличивать долю розницы, запускать новые продукты и повышать долю комиссионных доходов. К 2023 г. количество регионов присутствия банка увеличится примерно до 30 (с 2 в 2018 г.). Темпы роста кредитного портфеля превысят 12%, что выше темпов роста рынка в целом (~10%). Эти и другие меры позволят поддерживать рентабельность капитала (ROE) на уровне не менее 15%, что является высоким показателем, сопоставимым с другими крупными российскими банками.
Структура акционеров банка
Банк был основан в 1992 г., а в 1994 г. был приобретен российским бизнесменом Романом Авдеевым, который и сегодня контролирует 56% его акций через инвестхолдинг Концерн Россиум. В 2015 г. МКБ провел IPO, а затем два SPO в октябре 2017 г. и ноябре 2019 г. и в совокупности привлек в капитал 29 млрд руб. Значительная доля акций банка принадлежит институциональным инвесторам, включая ЕБРР (3.6%). Текущий free-float банка составляет 20%.
Оценка
Исходя из текущей рыночной цены акций, МКБ оценивается по мультипликаторам 2020/21П P/TBV - 1.1/0.9, 2020/21П P/E – 6.8x/5.7x. Для сравнения, акции Сбербанка торгуются по мультипликаторам P/TBV – 1.3/1.2; P/E – 8.3/6.8x и при этом имеют сопоставимый уровень рентабельности капитала. Таким образом, даже текущая рыночная цена акций МКБ выглядит, на наш взгляд, привлекательно.
Основные инвестиционные риски
- Существенное ухудшение макроэкономической конъюнктуры. В этой ситуации банковский сектор, включая МКБ, может столкнуться с трудностями. Это может выразиться в ухудшении качества кредитного портфеля, росте отчислений в резервы или сокращении процентных доходов банка, что приведет к снижению чистой прибыли и рыночной оценки банка.
- Относительно высокая концентрация кредитного портфеля банка на нескольких секторах, включая нефтяную отрасль, которая в свою очередь чувствительна к волатильности цен на нефть.
- Существуют риски, что российские финансовые институты, включая МКБ могут быть подвержены санкциям со стороны других стран, что может негативно отразиться на их операционных и финансовых результатах и, в конечном итоге, на их рыночной оценке.