ММК - фаворит в металлургии
Драйверы
Сектор черной металлургии продолжает находиться в кризисе, но так как отрасль циклическая, лучшим моментом для входа исторически является прохождение низкой фазы цикла. При этом мы никогда не знаем, насколько продолжительной будет эта фаза, и если зайти слишком рано, можно надолго заморозить свои денежные средства в акциях, которые не будут приносить ни дохода от дивидендов, ни дохода от переоценки.
Как мы отметили в самом начале, впервые за несколько лет появились аргументы в пользу того, что впереди намечается медленное восстановление.
Перечислим еще раз основные тезисы: рост спроса на сталь во II квартале и ожидаемая его стабилизация во II полугодии 2026 года; разворот в ценах на сталь на внутреннем рынке; рост производства у всех металлургов; заинтересованность государства в защите сектора.
Идея. Все три сталелитейные компании похожи и ретроспективно котировки показывают схожую динамику. Но их финансовые результаты, как мы разобрали ранее, сейчас существенно разняться. Поэтому по текущим ценам мы выделяем именно акции ММК по нескольким параметрам:
1) у компании глубоко отрицательный чистый долг;
2) у единственной компании в секторе появился свободный денежный поток;
3) единственная компания с дисконтом в оценке;
4) из-за низкой маржинальности ММК обладает высокой чувствительностью к ценам на сталь, что будет приводить к большему росту прибыли, чем у конкурентов.
На наш взгляд, менеджмент ММК может первым вернуться к дивидендным выплатам, что будет также положительно влиять на котировки акций. Но для этого нужно укрепить результаты во II полугодии. Компания циклическая, и, оценивая все вышесказанное, мы считаем, что сейчас есть основания для набора долгосрочной позиции в акциях ММК.
