ММК - шортим отскок убыточной компании
Драйверы
МАСШТАБНЫЙ ОТСКОК КОТИРОВОК УБЫТОЧНОЙ КОМПАНИИ
Котировки акций «ММК» с середины июля отскочили почти на 50%1. Оценка компании на фондовом рынке к 24 сентября составляла почти 250 млрд. руб. При этом деятельность «ММК» за 1 полугодие 2026 г. была убыточной даже на операционном уровне, а чистый убыток за II квартал достиг 18 млрд руб2. При текущем состоянии рынка сбыта и бизнеса «ММК» реальная фундаментальная стоимость её акций близка к нулю. Их рыночные котировки отражают надежды спекулянтов на улучшение ситуации в будущем, которые вряд ли оправдаются в ближайшие годы.
КРИЗИС В НЕДВИЖИМОСТИ, СОКРАЩЕНИЕ БЮДЖЕТНЫХ РАСХОДОВ
Рынок жилой недвижимости с середины 2026 г. погружается в кризис3. Продажи на первичном рынке падают и упадут ещё сильнее после ужесточения выдачи семейной ипотеки с октября. У застройщиков скопился огромный запас нераспроданных квартир, поэтому они резко сокращают запуск новых проектов, что неминуемо ведёт к спаду строительной активности и соответствующему уменьшению спроса на сталь. Минфин РФ максимально оптимизирует бюджетные расходы, не связанные с обороной и безопасностью, на оставшуюся часть 2026 г. и на 2027 г4. Это значит, что может резко уменьшится и объём инфраструктурного строительства, также являющегося серьёзным источником спроса на стальную продукцию.
УЯЗВИМОСТЬ К РОСТУ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК
Хотя долг самого «ММК» невелик, спрос на его продукцию сильно зависит от динамики процентных ставок. Рост ставок ведёт к сокращению инвестиционной активности в экономике, а вместе с ним снижается и потребление стали. Долгосрочные и среднесрочные ставки на финансовом рынке перешли
к росту с июня 2026 г5. В прошлом это обычно предвещало и скорое начало цикла повышения ключевой ставки Банка России. Так или иначе, влияние динамики ставок на инвестиционную активность становится сдерживающим вместо стимулирующего. Это ещё один фактор вероятного сокращения спроса на стальную продукцию и сохранения убыточности бизнеса «ММК».
ОЖИДАЕМ ПОВТОРЕНИЯ ЛЕТНЕГО МИНИМУМА
По мнению управляющих УК ПСБ, отскок котировок «ММК» с середины июля1 объясняется преждевременным спекулятивным оптимизмом в отношении будущей рентабельности бизнеса. Дальнейший рост процентных ставок, спад строительной активности и ухудшение конъюнктуры рынка стального проката должны охладить этот оптимизм к концу 2026 г. В следующие 3 месяца акции «ММК» могут как минимум протестировать свой летний минимум чуть выше 15 рублей за штуку. Даже при такой цене рыночная оценка компании будет составлять 170 млрд руб., что довольно много для убыточного бизнеса. От цены закрытия 23 сентября это означает потенциал снижения на 30%6.
ОБЯЗАТЕЛЬНАЯ ИНФОРМАЦИЯ
© 2026 ООО «УК ПРОМСВЯЗЬ». Все права защищены.
ООО «УК ПРОМСВЯЗЬ» (ИНН 7718218817, ОГРН 1027718000067) (далее – УК ПСБ). Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-00096 от 20 декабря 2002 г. выдана ФКЦБ России. Лицензия профессионального участника ценных бумаг на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 045-10104-001000 от 10 апреля 2007 г. выдана ФСФР России.
Данные материалы подготовлены аналитиками ООО «УК ПРОМСВЯЗЬ», отображают частное мнение и не являются обещанием в будущем эффективности деятельности (доходности финансовых вложений). Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Адрес местонахождения ООО «УК ПРОМСВЯЗЬ»: Российская Федерация, 109240, г. Москва, Павелецкая площадь, д. 2, стр. 2, этаж 18, тел. (495) 662-40-92, сайт компании: www.upravlyaem.ru.
Информация, содержащаяся в настоящем материале, предоставляется исключительно в информационных целях и не является маркетинговым сообщением, инвестиционным советом, инвестиционной консультацией или индивидуальной инвестиционной рекомендацией в понимании Федерального закона от 22.04.1996 N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Информация не должна использоваться или рассматриваться как предложение о продаже, покупке или подписке на какие-либо финансовые инструменты.
1 По данным: https://invest-idei.ru/link/45910?ii_ref=
2 По данным: https://invest-idei.ru/link/45911?ii_ref=
3 По данным: https://invest-idei.ru/link/45912?ii_ref=
4 По данным: https://invest-idei.ru/link/45913?ii_ref=
5 По данным: https://invest-idei.ru/link/45914?ii_ref=
6 Расчеты произведены аналитиками УК ПСБ: Минимальная цена июля 2026 15,29 рублей за акцию (16.07.2026). Цена закрытия 23.09.2026 22,02 рубля за акцию. 100% x (15,29/22,02) - 100% = 30,5%