ММК: закалка не удалась
Драйверы
Текущая жёсткая ДКП и замедление экономической активности в совокупности с негативной отраслевой конъюнктурой создают давление на бизнес ММК и её финансовые показатели, что может привести к снижению стоимости акций эмитента.
Почему акции могут снизиться
- Слабые результаты в секторе
Недавно Северсталь, одна из наиболее эффективных компаний металлургического сектора, представила финансовые результаты за IV квартал 2025 года. Они оказались слабыми: рентабельность по EBITDA снизилась до минимального уровня более чем за 10 лет, а чистый убыток достиг рекордных значений. Стоит отметить, что бизнес ММК исторически является наименее эффективным из «большой тройки» чёрных металлургов (Северсталь, ММК, НЛМК) из-за меньшей вертикальной интеграции. Таким образом, отчёт ММК по итогам IV квартала 2025 года и комментарии менеджмента могут разочаровать инвесторов.
- Снижение спроса на сталь
В пресс-релизе Северстали менеджмент отмечает, что ожидает дальнейшего снижения спроса на сталь. Из-за этого внутренние цены снижаются, при этом по-прежнему оставаясь выше китайских. Высокие импортные риски продолжат оставаться в фокусе на фоне слабости рынка недвижимости в Китае.
- Слабость строительного сектора
Высокая ключевая ставка и замедление экономики создали значительное давление на сектор строительства — основной источник спроса на сталь и металлопродукцию. Значительное ухудшение финансового состояния крупнейшего девелопера РФ ГК Самолет отражает тяжёлую ситуацию на строительном рынке.
Отсутствие дивидендов. Ожидаемые слабые финансовые результаты в совокупности с сохранением высоких капитальных затрат создают условия для отказа от дивидендов в 2026 году.
- Рост стоимости акций выше аналогов
С начала года акции ММК выросли на 12% против 3% НЛМК и –1% Северстали. Кроме того, отношение капитализации Северстали к ММК и НЛМК к ММК снизилось на 15% и 19% относительно уровней год назад, что говорит о более слабой реакции котировок ММК к сложным макроэкономическим условиям, по сравнению с более устойчивыми металлургами. По мультипликаторам бумага также торгуется без дисконта к историческим показателям.
Точка входа
Продажа: акций ММК по цене не ниже 31,1 руб.
Срок: два месяца
Стоп-лосс: покупка акций при превышении цены 32,2 руб.
Не забываем о рисках
- Ускоренное смягчение денежно-кредитных условий
- Рост цен на рынке металлов
- Изменение корпоративной стратегии
- Обратный выкуп акций
Время покупать
- Цель: 28 руб. за акцию
- Потенциальная доходность: 10%
