МОЭСК: стоит ли верить обещаниям менеджмента?

Тек. доходность
Могу заработать
Народный рейтинг
Неделя МОЭСКА продолжается. До того никому не нужная акция вдруг стала пользоваться повышенным спросом среди брокеров и управляющих. ДОХОД, которые придерживаются фундаментального анализа, также предлагают держать долю акции в портфеле выше, чем в индексе
Закрыта (целевая цена достигнута)
29.96 %
16.09.2019

«МОЭСК» - электросетевая компания, обслуживающая потребителей Москвы и Московской области. Основным акционером являются «Россети» с долей в 50,9%, у ЗАО «Лидер» - 17,29%.


12 сентября на пресс-конференции в «Интерфаксе» МОЭСК сообщил о готовности первой из дочек Россетей перейти на промежуточные дивиденды. Кроме того, компания объявила о планах значительно увеличить финансовые результаты в будущем. Мы разобрали причины значительного падения прибыли компании в последние несколько лет и дали оценку ее будущим перспективам. 


Причины слабого денежного потока и роста долга:


1. Низкая эффективность инвестиций, характерная для представителей сектора электросетевых компаний. При значительных капитальных затратах на уровне 17% от выручки, рост доходов сдерживается тарифным регулированием со стороны государства, а также слабым контролем над расходами.


2. Необоснованные дивиденды. При отрицательном свободном денежном потоке компания выплачивала дивиденды за счет увеличения долга. Показательным стал период с 2013 по 2016 годы, когда при совокупном отрицательном FCF в 20 млрд рублей, МОЭСК выплатил 16 млрд рублей дивидендов.


3. Сокращение кредиторской задолженности. На конец 2014 года краткосрочная кредиторская задолженность МОЭСК превышала 50 млрд рублей. К  концу 2018 года показатель сократился до 16 млрд рублей.  Сокращение задолженности снижало свободный денежный поток.


Что может измениться:


1. Ранее МОЭСК планировал почти на 20% сократить инвестиции после 2019 года.


2. Компания  ожидает положительного экономического эффекта от изменений в тарифном регулировании, что даст более 15 миллиардов рублей дохода в год к 2024 году.


3. Компания прекратит сокращение кредиторской задолженности, что выведет свободный денежный поток на стабильный уровень в 9 млрд рублей в год. FCF/рыночная капитализация в таком случае составит почти 20%.


Сама компания ожидает рост чистой прибыли к 2023 году в три раза до 14,6 млрд рублей и повышение EBITDA до 53,4 млрд рублей (+40% к 2018г). Выручка к этому периоду должна достичь 199,2 млрд рублей (+25%).


Мы считаем, что компания слишком оптимистически относится к ожидаемым финансовым результатам. В нашей DCF-модели выручка к 2023 году составит 180 млрд рублей, чистая прибыль 10,8 млрд. Тем не менее, при выплате дивидендов на уровне 50% от прибыли даже при относительно пессимистичной оценке, модель дает положительный текущий потенциал. Рейтинг «20» из «20», потенциал Strong Buy, держать долю в портфеле больше, чем предполагает бенчмарк.


Оценка МОЭСК


Фундаментальный анализ акций МОЭСК от аналитиков ДОХОДЪ. Дивидендный анализ.


Дивиденды


По итогам 2019 года совокупный размер дивидендов может составить 3,6 млрд рублей или 0,074 руб. на акцию, что формирует дивидендную доходность к текущим ценам на уровне 8,1%. С учетом индекса стабильности выплат DSI акции МОЭСК могут попасть в дивидендный портфель по итогам ближайшей ребалансировки.


ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ОБЗОРА

Цена открытия
16 сентября 2019
 0.908
+29.96%
Цена закрытия
25 ноября 2019
  1.18

Инвесторы говорят

Отзывы наших пользователей