Мосбиржа: подтверждаем таргет
Драйверы
Недавно Мосбиржа выпустила финансовый отчет за четвертый квартал 2023 года. Судя по нему, акции биржи еще не исчерпали весь потенциал роста.
- Рекордный рост комиссионных доходов
В четвертом квартале он достиг 62% в годовом выражении, превзойдя наши ожидания. Ускоренный рост комиссионных доходов наблюдается уже три квартала подряд. Одним из драйверов роста стал рынок акций, доходы от которого подскочили почти в три раза год к году за счет увеличения оборотов торгов (+143% г/г в четвертом квартале) и изменения структуры тарифов. В январе 2024-го рост оборотов на Мосбирже продолжился (+129% г/г). Помимо рынка акций опережающий рост доходов показывают срочный и денежный рынки (в 2,4 раза г/г и +56% г/г соответственно в четвертом квартале 2023-го).
- Ускоренный рост процентных доходов
Мосбиржа зарабатывает на клиентских и собственных средствах. В четвертом квартале рост процентных доходов ускорился почти до 37% г/г (с +22% г/г в третьем квартале) на фоне повышения ключевой ставки Банком России с 13% до 16% с сентября по декабрь 2023 года. Высокие процентные ставки в экономике РФ, вероятно, сохранятся еще какое-то время (переход регулятора к смягчению денежно-кредитной политики ожидается во втором полугодии 2024-го). Это будет поддерживать рост процентных доходов биржи. Однако она готова и к циклу снижения ставок. В планах биржи ускоренные инвестиции в развитие для обеспечения темпов роста комиссионных доходов, позволяющих компенсировать возможное падение процентных доходов.
- Высокий рост прибыльности
В четвертом квартале EBITDA выросла на 71% г/г, а чистая прибыль — на 79% г/г. А рентабельность по этим показателям достигла внушительных 74,7% и 57,3% соответственно. Согласно обновленной стратегии развития биржи, чистая прибыль к 2028 году может удвоиться по сравнению с 2022-м и достигнуть 65 млрд рублей. Мы ожидаем, что эта цель вполне достижима и может быть даже превышена уже в 2024 году.
- Дивидендам за 2023 год быть
Согласно дивидендной политике, минимальный размер выплаты за прошлый год составляет 50% от чистой прибыли за 2023-й, или 13,3 руб./акцию (это около 7% дивидендной доходности к текущим ценам). Отметим, что исторически биржа выплачивала акционерам более крупные дивиденды, чем предусматривала дивидендная политика. К тому же текущая политика предполагает возможность выплаты вплоть до 100% свободного денежного потока (за вычетом расходов на M&A-сделки, капитальных затрат и затрат на выполнение регуляторных требований). Поэтому не исключено, что дивиденды могут быть более щедрыми. Ожидается, что совет директоров биржи рекомендует выплаты 5 марта.
- Акции все еще торгуются ниже исторических значений
Сейчас бумаги Мосбиржи торгуются с форвардным мультипликатором P/E на уровне около 6,5—7х. Это более чем на 70% ниже исторического значения за 2021 год. То есть бумаги биржи все еще стоят недорого.
Мы по-прежнему рекомендуем покупать акции Мосбиржи и подтверждаем таргет для них на уровне 225 руб./акцию. Потенциал роста на горизонте года с текущих уровней — 13%. Помимо роста котировок инвесторы могут получить и дивидендную доходность (как минимум 7%).
Комментарий ИИ:
Отыграть рост акций Мосбиржи можно не только через покупку акций, но и через опционы на Московской бирже.
Для этого этого есть 2 стратегии:
- Агрессивная ставка на рост - покупка опциона колл. Высокий риск - высокая доходность
- Умеренная стратегия - "покрытый колл - покупка акции и одновременная продажа опциона колл со страйком выше текущей цены (например, равным целевой цене идеи). Это даст дополнительный доход на капитал. До тех пор, пока акции Мосбиржи растут до указанной цены, операцию можно повторять регулярно. Таким образом, инвестор получает дополнительный пассивный доход от инвестирования в идею.
Опционный калькулятор Мосбиржи, который позволяет моделировать позицию