Мосбиржа: рациональное зерно
Московская биржа — российская биржевая площадка по торговле акциями, облигациями, производными инструментами, валютой, инструментами денежного рынка и товарами. В состав Группы входит центральный депозитарий, а также клиринговый центр, выполняющий функции центрального контрагента на рынках, что позволяет Московской бирже оказывать клиентам полный цикл торговых и пост-трейдинговых услуг.
Финансовые результаты
Московская биржа опубликовала финансовые результаты за I кв. 2019 г. по МСФО. Биржа ожидаемо сократила чистую прибыль на 28% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года – до 3,1 млрд руб., когда участники рынка ожидали снижение – до 2,9 млрд руб.
Снижение прибыли связано с резервом в размере 2,4 млрд руб. – около 10% от ожидаемой годовой чистой прибыли. Напомню, МосБиржа заявила, что столкнулась с рядом случаев недостачи зерна, выступающего обеспечением по сделкам своп, предположительно вследствие хищения. В пресс- службе компании пояснили, что созданный резерв — это верхняя оценка возможного финансового риска, которая включает в себя оценку, как уже выявленных недостач на шести элеваторах, так и оценку подобного риска по другим элеваторам, которые сейчас работают в нормальном режиме.
Но тут же компания заявляет, что есть четыре источника для восстановления резервов: погашение открытых свопов участниками, исполнение обязательств по хранению остальными элеваторами, взыскание задолженности по пропавшему зерну и получение страхового возмещения. Также Московская биржа прекращает работу с проблемными элеваторами. По остальным элеваторам будут вводиться дополнительные требования по снижению риска хранения - в частности, банковские гарантии.
Компания в январе-марте 2019 г. нарастила комиссионные доходы на 11,1% – до 6,1 млрд руб., в основном за счёт роста объема комиссий на денежном и срочном рынках, а также за счёт оказания расчетно-депозитарных услуг. Но снизила процентные доходы на 9% – до 3,9 млрд руб.
Снижение ключевой ставки может спровоцировать дальнейшее снижение процентных доходов, но рост клиентских счетов и комиссионных доходов может компенсировать это.
Оценка:
Группа Московская биржа монополист в нашей стране, в связи с этим, стоит сравнивать её с зарубежными аналогами. Согласно рыночным мультипликаторам, биржа оценивается дешевле сопоставимых международных компаний – в два раза ниже среднемировых значений, но учитывая санкционные риски российского рынка и его малый объём, низкие мультипликаторы по отношению к западным аналогам справедливы.
Мультипликатор P/E равняется 10,5 при средних мировых значениях 22,4, балансовая стоимость Московской биржи оценивается 1,6 против 4,1 в мире.
Риски:
Убыток связанный с резервированием 2,4 млрд руб. из-за недостачи зерна по ряду сделок своп. Маловероятный сценарий, финансовый директор биржи сообщил: «Недостача еще не означает то, что это безусловная потеря. Это является обеспечением под сделку, если сделка исполняется, то риск по обеспечению уже становится во многих случаях не реализуемым».
Падение процентных доходов из-за снижения ключевой ставки. Но снижение процентной ставки приведёт к дополнительному притоку клиентов на фондовый рынок в поисках доходностей больше банковского депозита.
Техническая картина:
С технической точки зрения, на дневном графике акции Московской биржи находятся в глобальном восходящем тренде, локально – в нисходящем. В данный момент, котировки снижаются после дивидендного гепа и находятся под давлением финансовых результатов за I кв. 2019 г. из-за резерва в 2,4 млрд руб., который компания отразила в отчёте. Цена движется в диапазон 80-83 руб., где будет целесообразно формировать длинную позицию.
Резюме:
Учитывая тренд открытия счетов и рост комиссионного дохода – в долгосрочной перспективе акции Московской биржи выглядят привлекательно для включения в долгосрочные портфели, а дивидендная доходность выше банковского депозита будет приятным бонусом.