Мосбиржа: рост прибыли ускорился

Обновление от 23.05.2023: целевая цена УСТАНОВЛЕНА.

Мосбиржа показала рост прибыли выше прогнозов.

Не помешало снижение комиссий и оборотов торгов акциями. 

Отчетность Мосбиржи за первый квартал 2023 года по МСФО порадовала сильными результатами. Прибыль выросла выше прогнозов, несмотря на снижение комиссионных доходов. В компании напомнили, что комиссию за сделки с опционами на срочном рынке снизили в начале прошлого года в пять раз, чтобы сделать торговлю более выгодной для инвесторов. 

Результаты: 

• операционные доходы — 23,2 млрд рублей (+6,9%)
  
• чистая прибыль — 14,335 млрд рублей (+77%);
• чистый процентный доход — 13,1 млрд рублей (+21,0%);
• комиссионные доходы сократились до 9,96 млрд рублей (-6,5%);
• операционные расходы снизились на 17,9%, в основном за счёт сокращения затрат на рекламу и маркетинг. 
  

С начала года было зарегистрировано более 2 млн новых уникальных счетов. К концу апреля брокерские счета на бирже имели 25 млн человек. Объемы торгов на рынке акций снизились на 64,5%, а на рынке облигаций выросли на 99%. 

В первом квартале бирже снова удалось выйти на рост за счет увеличения процентных доходов. Биржа также существенно снизила операционные расходы и наращивала тарифы, что помогло отчасти компенсировать падение комиссионных доходов. 

Уже со следующего квартала мы можем увидеть их рост на фоне низкой базы из-за слабой динамики торгов годом ранее. А вот процентные доходы скорее всего снизятся после рекордного роста в 2022 году. 

Наш таргет по акциям Мосбиржи — 140 рублей на горизонте года. 

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Исходная идея:

Мосбиржа отчиталась за третий квартал, а также представила итоги торгов за октябрь.

В третьем квартале

• Падение комиссионных доходов продолжилось из-за снижения стоимости рублевых активов и объема торгов нерезидентами (в 2021-м биржа заработала на них около 15% комиссионных доходов). Однако позитивная динамика все-таки есть — падение замедлилось с -19% г/г во втором квартале до -14% г/г в третьем. Более того, доходы выросли на 11%, если смотреть динамику кв/кв. 

• Несмотря на сокращение комиссионных доходов, Мосбиржа смогла нарастить EBITDA (+27,5% г/г) и чистую прибыль (+29% г/г). Причем темпы роста третьего квартала оказались самыми высокими в этом году (в первом полугодии не превышали 20% г/г). Как бирже удалось этого добиться, до конца непонятно, так как она не раскрывает все показатели (вероятно из-за рекомендаций регулятора). 

В октябре 

• Общий объем торгов упал на 16% г/г и на 3% по сравнению с сентябрем 2022-го. Единственный рынок, на котором росла торговая активность, — это валютный.

• На фондовом рынке (акции+облигации) активность по сравнению с сентябрем хоть и снизилась, но все же была выше, чем весной-летом.

Частные инвесторы продолжают играть ключевую роль на рынке акций (79%) и срочном рынке (74,5%). Их общее число увеличилось до 22 млн физических лиц с брокерскими счетами на Мосбирже. При этом доля активных частных инвесторов все еще мала (около 10%). 

• Самыми популярными акциями октября были акции Газпрома и Сбера. Среди биржевых фондов — фонд Тинькофф Вечный портфель в рублях (TRUR). 

Объемы торгов на Мосбирже все еще в разы меньше прошлогодних значений. У ее бизнеса большой потенциал восстановления. Долгосрочным инвесторам можно сделать ставку на его реализацию. Даже сейчас биржа умудряется наращивать ключевые финансовые показатели, а по мере восстановления торговой активности имеет все шансы ускорить рост доходов. Мы сохраняем нашу рекомендацию по покупке акций Мосбиржи.