"Мосэнерго" - одна из самых интересных (в будущем, но точно, не в прошлом) идей в российской генерации

Тек. доходность
Могу заработать
Народный рейтинг
Финам обращает внимание на акции Мосэнерго - компании, входящей в "Газпром энергохолдинг" и производящей 6% электроэнергии России и 60% в Московском регионе. С начала года бумаги упали почти на треть стоимости. Время покупать?
Закрыта (целевая цена достигнута)
40.09 %
20.04.2017
Основные тезисы

Мосэнерго производит около 6% всей электроэнергии в России. Входит в состав холдинга "Газпром энергохолдинг", который контролируется Газпромом. Компания владеет 15 электростанциями в Москве и Московской области. Выручка в 2016 г. достигла рекордных 190,7 млрд руб. Рыночная капитализация – 1 568 млрд долл.

Мы рекомендуем покупать акции Мосэнерго с целевой ценой 3,11 руб. в перспективе одного года, которая транслируется в 40%-ный апсайд от текущих уровней.

Масштабная инвестпрограмма завершилась, и давление на свободный денежный поток компании ослабло. Долговая нагрузка Мосэнерго одна из самых низких в российской генерации. Мы считаем, что у компании есть финансовая возможность увеличить размер дивидендных выплат до 50% - нормы, на которую правительство сейчас ориентирует госкомпании.
Акции Мосэнерго выросли за год на 61%, но недооцененность к российской генерации и аналогам из развивающихся стран по-прежнему сохраняется. Мы считаем, что сейчас это одна из самых интересных идей на рынке генерации РФ. Целевая цена на следующие 12 месяцев составляет 3,11 руб. Впоследствии с ростом дивидендов акции Мосэнерго будут стремиться к оценке по зарубежным аналогам. Генерирующие компании из развивающихся стран сейчас торгуются по мультипликаторам в среднем с премией около 300%.

Финансовые показатели

Последняя финансовая отчетность по МСФО представлена за 2016 г. Выручка выросла на 11,4% г/г, до рекордных 190,66 млрд руб. на фоне увеличения выработки электроэнергии (59,1 млрд кВтч, +8% г/г) и отпуска тепла (81,8 млн Гкал, +14,1% г/г), а также повышения тарифов и цен на новую мощность.

Чистая прибыль составила 13,438 млрд руб., против убытка 1,796 млрд руб. годом ранее. Чистый долг сократился на 60%. Соотношение долг/ собственный капитал (D/E) составило 0,18х (0,21 х в 2015 г.). По соотношению D/E это одна из самых крепких компаний в российской генерации – 17,5х против медианы 28,8х.

В следующие несколько лет мы ожидаем умеренного повышения доходов компании. Выручка может составить 198,6 млрд руб. (+4,1% г/г), а чистая прибыль – 15,28 млрд руб (+13,7% г/г). Объемная инвестпрограмма по ДПМ завершилась практически полностью в прошлом году, и мы ожидаем роста свободного денежного потока компании.

Дивиденды

Согласно дивидендной политике ПАО "Мосэнерго", решение о выплате принимается общим собранием акционеров. Размер дивидендных выплат не может быть больше установленного Советом директоров.

Дивидендная политика Мосэнерго предполагает распределение на дивиденды от 5% до 35% от чистой прибыли компании по РСБУ с учетом инвестиционной программы. В 2016 г. Мосэнерго заработала 11,061 млрд руб. чистой прибыли или 0,2793 руб. на 1 акцию по РСБУ. На Дне аналитика и инвестора менеджмент заявил о том, что компания может выплатить и 50% прибыли. Решение будет зависеть от головной компании.

Поскольку это государственная компания, то мы ожидаем увидеть 50%-ую норму распределения прибыли за прошлый и будущие годы. В правительстве вопрос по дивидендам еще не решен, но по словам Игоря Шувалова правительство сейчас "ориентирует" компании на максимальные выплаты. Масштабная инвестиционная программа практически полностью завершилась в прошлом году, долговая нагрузка по соотношению долг/собств. капитал почти в полтора раза ниже, чем медианный уровень по российской генерации, и мы считаем, что есть неплохой шанс на дивиденд из расчета 50% прибыли.

При 35%-ом распределении дивиденд составит 9,78 коп. на 1 акцию, при 50% - 13,97 коп. Дивидендная доходность составит 4,4% и 6,3% соответственно.

Техническая картина акций

Акции Мосэнерго скорректировались от пиковых значений начала 2017 г. на 27%, и сейчас консолидируются выше зоны поддержки 2-2,1 руб. Растущий тренд все еще в силе, но мы допускаем возможность просадки в район поддержки 2 руб. Техническая картина выглядит несколько слабо, но, с учетом фундаментальных факторов и роста дивидендов, мы ожидаем возврата к годовым максимумам – уровню 3 рублей, в перспективе года.

Полная версия (с картинками)
Цена открытия
20 апреля 2017
 2.22
+40.09%
Цена закрытия
30 августа 2017
  3.11

Инвесторы говорят

Отзывы наших пользователей