Мосэнерго: плата за свет в конце тоннеля
По данным отчётности компании по РСБУ за 3 квартал 2018 года, выручка упала на 18%, до $0,434 млрд., в сравнении с аналогичным кварталом 2017 года. За 9 месяцев 2018 года выручка упала на 5%, до $2.209 млрд., в сравнении с 3 кварталами 2017. EBITDA упала в 3 квартале 2018 на 87%, до $0.013 млрд., а за 9 месяцев 2018 - на 16%, до $0.448 млрд., в сравнении с такими же периодами 2017 года. В 3 квартале 2018 года (летний, низкий сезон) Мосэнерго впервые получило убыток в $0.016 млрд. против $0.054 млрд. прибыли в 3 квартале 2017. За 9 месяцев 2018 года чистая прибыль Мосэнерго упала на 24%, до $0.234 млрд., в сравнении с тремя кварталами 2017. Положительным моментом стало снижение чистого долга, который остался отрицательным и упал ещё на $0,115 млрд. за счёт сокращения долгосрочного долга.
Мультипликаторы Мосэнерго остаются одними из самых низких в секторе: EV/EBITDA=1.5, P/E=3,5, P/S=0.4. Однако, из-за падения платежей по ДПМ, после прохождения пика выплат в 2017 году, потери чистой прибыли на уровне $0.045 млрд. (3 млрд. руб.) в квартал, могут привести к росту мультипликатора P/E до 4,4 и падению дивидендных выплат до $0.0017 (0,11 руб.), которые дадут 5,7% дивидендной доходности в 2018 году при текущей рыночной цене, а в 2019 году - только $0.0012 (0,08 руб.), что даст лишь 4,1%, при выплате 25% от прибыли, по собственному прогнозу прибыли 2018 года ($0.201 млн. или 13,2 млрд. руб.), который был превышен лишь из-за неожиданно хорошего результата 1 и 2 квартала 2018 года. С учётом таких перспектив и неопределённости с программой обновления существующих станций, по пока не утвержднной ДПМ-2, если исходить из оценки Интер РАО по мультипликатору EV/EBITDA= 2.4 и величины снижения EBITDA Мосэнерго на 20% к концу 2018, целевой ценой акций Мосэнерго может быть только $0.040 (2,63 руб.), потенциал роста к которой составляет 37%.
Стоимостная диаграмма российской электрической генерации, октябрь 2018.
