Московская биржа - ключевая ставка сделана
Драйверы
Обновление от 15.11.2024: целевая цена ПОНИЖЕНА
Обновление от 23.08.2024: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
В следующий понедельник Мосбиржа отчитается по МСФО за второй квартал
По прогнозам SberCIB, чистые комиссионные доходы площадки выросли на 30% год к году и на 7% квартал к кварталу. Это связано с увеличением объёмов торгов в акциях, деривативах и на денежном рынке. Однако из-за приостановки торгов долларами и евро комиссионные доходы на валютном рынке могли снизиться на 16% квартал к кварталу.
Чистые процентные доходы, скорее всего, остались на уровне первого квартала, но год к году выросли на 116%. Им должны помочь высокие ставки.
По подсчётам аналитиков, год к году чистая прибыль группы увеличилась на 62%, а рентабельность акционерного капитала — до 34%. Всё благодаря существенному росту процентных и комиссионных доходов.
Сейчас акции компании торгуются с коэффициентами P/E и P/BV на следующие 12 месяцев — 6,6 и 1,6.
Оценка SberCIB — «покупать», таргет — 270 ₽, потенциал — 28%.
Обновление от 23.05.2024: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Результаты Московской биржи остаются сильными благодаря высоким процентным ставкам и торговой активности. Сохранение текущих процентных ставок более продолжительное время может поддержать результаты биржи в 2024–2025 годах. Наша оценка акций Московской биржи — «покупать», целевая цена — 270 ₽ за штуку, потенциал роста котировок — 14%.
Основные финансовые показатели:
- Чистая прибыль выросла на 35% г/г за счёт роста комиссионных и процентных доходов. Это чуть ниже наших ожиданий и консенсус-прогноза из-за расхождений в оценке чистых процентных доходов и операционных расходов.
- Комиссионные доходы сезонно сократились на 9% кв/кв на фоне меньшего числа торговых дней в 1К24, но выросли на 46% по сравнению с 1К23.
- Чистые процентные доходы повысились на 48% г/г за счёт роста процентных ставок.
- Операционные расходы выросли на 80% г/г на фоне увеличения затрат на персонал и маркетинговых расходов (плюс 687% г/г). При этом компания сохранила прогноз роста операционных затрат на 2024 год на уровне 35–48% г/г, прогноз капитальных затрат на 2024 год на уровне 7–12 млрд ₽ (в 1К24 было потрачено 1,1 млрд ₽).
Акции Московской биржи торгуются с дисконтом по мультипликаторам примерно в 30% к историческим уровням: прогнозный мультипликатор P/E на 2024 год равен 6,6, прогнозный мультипликатор P/B на 2024 год — 2.
Исходная идея:
Мы повышаем целевую цену акций Московской биржи на 23%, до 270 руб., и подтверждаем оценку «Покупать» (текущая цена 225 руб.)
Объёмы торгов вышли на стабильно высокий уровень. За первые два месяца 2024 года объёмы торгов на всех рынках Московской биржи выросли на 32% г/г и с августа 2023 года стабильно превышают 100 трлн руб. в месяц. По нашим оценкам, в 2024 году совокупный объем торгов вырастет на 18% г/г, до 1 524 трлн руб.
Высокая ключевая ставка ЦБ поддерживает чистый процентный доход. Рост ключевой ставки позволяет компании зарабатывать на инвестиционном портфеле, объем которого мы оцениваем приблизительно в 0,6 трлн руб. Мы ожидаем, что в 2024 году чистый процентный доход биржи может вырасти на 46% г/г., до 76 млрд руб.
Компания может вернуться к стабильным щедрым дивидендным выплатам. Менеджмент биржи рекомендовал дивиденды за 2023 год в размере 17,4 руб. на акцию (коэффициент выплат равен 65% от чистой прибыли 2023 года). На наш взгляд, к 2028 году компания может вернуться к дивидендам на уровне 85% от чистой прибыли на фоне стабильно высоких операционных результатов.
Риски сохраняются. Риск введения санкций против НКЦ может повлиять на возможность биржи получать комиссионный доход от торговли валютами «недружественных» стран.
Мы повысили целевую цену Московской биржи на 23% с 220 руб. до 270 руб. за акцию. Мы сохраняем оценку «Покупать», т. к. потенциал роста акций на горизонте 12 месяцев составляет 21%, а дивидендная доходность по выплате в 2024 году (17,4 руб.) с учетом текущих котировок равна 8%.
