MTR - купить акции, пока поезд не ушел
Драйверы
Обновление от 03.10.2024: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Мы подтверждаем рейтинг «Покупать» акциям MTR Corporation и сохраняем целевую цену HKD 35,7, что предполагает потенциал роста на 19,8% от текущего ценового уровня.
В 1-м полугодии 2024 г. компания показала отличные финансовые результаты основного бизнеса, а также рост доходов от прочей деятельности. MTR продолжает активно инвестировать в строительство новых железнодорожных путей, приобретение поездов и развитие других бизнес-сегментов.
MTR сумел сохранить лидерство на рынке общественного транспорта Гонконга, где по окончании 1П 2024 она занимала 50,1% рынка, что на 0,5% больше, чем в 1П 2023, и на рынке перевозок пассажиров между Гонконгом и материковым Китаем с долей 72,2% на конец 1П 2024, что на 0,4% больше, чем за аналогичный период 2023 г.
Сильные финансовые показатели. Выручка компании в 1П 2024 выросла на 6,2% г/г, до HKD 29 271 млн. В основном на это повлиял скачок доходов от транспортных операций в Гонконге, который составил 125,8% г/г. Помимо этого, выделим увеличение доходов от девелоперской деятельности, которое составило 141,9% г/г, до HKD 1 722 млн, что было обеспечено признанием прибыли от трех проектов: Southland, La Marina и Villa Garda. Как итог: чистая прибыль возросла в 1П 2024 на 44,7%, до HKD 6 млн.
Развитие международного бизнеса. Чистая прибыль от бизнеса компании за пределами Гонконга в 1П 2024 составила HKD 542 млн, что на 180,8% больше, чем в 1П 2023. Продлены франшизы на Юго-Западную железную дорогу в Великобритании и сеть метрополитена в Австралии (г. Мельбурн) до мая 2025 г. и ноября 2027 г. соответственно.
Активные инвестиции в новые проекты и обновление имеющихся. Капиталовложения MTR в 1П 2024 составили HKD 7 571 млн, в то время как в 1П 2023 данное значение составляло HKD 4 456 млн, что означает рост на 45,5%. HKD 7 571 млн капитальных затрат состояли по большей части из инвестиций в новые поезда, обновление железнодорожных станций, сигнальные системы для гонконгских железных дорог, расширение гонконгских железнодорожных проектов и ремонтные работы.
Стабильный плательщик дивидендов. Финальный дивиденд за 2024 г. ожидается в размере HKD 0,9 на акцию, что соответствует дивидендной доходности 2,95%.
Для расчета целевой цены мы использовали оценку по прогнозным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA, EV/S 2024Е относительно аналогов. Наша оценка предполагает апсайд 19,8%.
Исходная идея:
MTR извлекает выгоду из роста пассажиропотока после снятия ограничений COVID-19, открывая новые направления и возобновляя трансграничные и высокоскоростные железнодорожные услуги. Мы полагаем, что позитивные фундаментальные факторы не учтены в котировках MTR и акции на текущих ценовых уровнях выглядят привлекательными для покупки.
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям MTR Corporation с целевой ценой HKD 35,7 на 12 мес., что предполагает потенциал роста на 39,3% от текущего ценового уровня.
MTR Corporation - оператор железнодорожных систем общественного транспорта в Гонконге, материковом Китае, Великобритании, Австралии, Швеции.
Ключевой фактор роста - восстановление пассажиропотока после снятия ограничений COVID-19, возобновление трансграничных и высокоскоростных железнодорожных услуг, а также заключение новых проектных соглашений.
MTR - лидер по обеспечению пассажирских перевозок на общественном транспорте Гонконга с долей рынка 50,1% по итогам 2023 г. (48,3% в 2022 г.). MTR является основным оператором перевозок пассажиров между Гонконгом и материковым Китаем с долей рынка 72,3% (70,1% в 2022 г.).
Компания сохраняет устойчивый прогресс в строительстве новых торговых центров - в 2023 г. начато поэтапное введение в эксплуатацию двух моллов. К завершению всех этапов ввода общая валовая площадь розничного портфеля MTR возрастет на 30%.
В международном бизнесе компании продлены франшизы на Юго-Западную железную дорогу в Великобритании и сеть метрополитена в Австралии (г. Мельбурн) до мая 2025 г. и середины 2026 г. соответственно.
Выручка компании в 2023 г. превысила уровень допандемийного 2019 г., но EBITDA и чистая прибыль упали г/г. Выручка MTR по итогам 2023 г. подросла на 19,2% г/г, до HKD 56,9 млрд, а чистая прибыль акционеров упала на 40,2% г/г, до HKD 6,4 млрд. Увеличение выручки обусловлено улучшением операционных метрик (общее количество пассажиров всех железнодорожных и автобусных маршрутов увеличилось на 24,9% г/г), при этом снижение чистой прибыли связано с прекращением концессий Stockholms pendeltåg и Mälartåg в Стокгольме (Швеция).
Стабильный плательщик дивидендов. Несмотря на падение прибыли в 2023 г. на 40,2% г/г компания сохранила размер дивиденда на одну акцию HKD 1,31. В 2024 г. ожидается дивиденд на акцию в размере HKD 1,32, что соответствует дивидендной доходности 5,1%.
Для расчета целевой цены мы использовали оценку по прогнозным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA, EV/S 2024Е относительно аналогов. Наша оценка предполагает апсайд 39,3%.
Ключевыми рисками мы видим геополитические риски и связанный с этим отток иностранного капитала из Китая и Гонконга, снижение потребительской активности, а также прекращение важных для компании концессий.
Технический анализ
С технической точки зрения на недельном графике акции MTR торгуются в рамках нисходящего канала с января 2023 г. Акции консолидируются в районе поддержки HKD 25 и уже тестируют линию нисходящего тренда, которая выступает в качестве сопротивления. Мы полагаем, что с учетом ожидаемого роста финансовых показателей в 2024 г. есть смысл формировать долгосрочные позиции по акциям MTR.
