МТС: капитал очевидность

Обновление от 18.11.2021: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА

Обновление от 08.10.2021: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА

Обновление от 24.08.2021: инвестиционная идея и целевая цена ПОДТВЕРЖДЕНЫ

Развитие собственной экосистемы поможет МТС достигнуть нашей целевой цены в $4.87 (360 руб.).

МТС опубликовал неплохие финансовые результаты по МСФО за 1 полугодие 2021 года. Чистая прибыль выросла на 46% с $0.16 млрд. (11.8 млрд. руб.) до $0.23 млрд. (17.22 млрд. руб.) в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. Выручка увеличилась на 10% до $1.74 млрд. (128.575 млрд. руб.) на фоне органического роста бизнеса. Вклад нетелекоммуникационных сервисов в прирост выручки группы составил более 50%. Количество клиентов, которые активно используют экосистему компании, увеличилось на 14% до 7.4 млн. человек в сравнении с 1 кварталом 2021 года. Текущая оценка МТС: EV/ OIBDA = 4.46, P/E = 9.94, Net Debt/OIBDA = 1.56.

Совет директоров повысил свой прогноз на 2021 год: компания ожидает, что ее выручка в 2021 году вырастет менее 10%, скорректированная OIBDA увеличится на 5%, а CAPEX составит $1.35 млрд. - $1.49 млрд. (100 млрд. руб. - 110 млрд. руб.). Менеджмент также анонсировал выделение некоторых своих сервисов в отдельные юр. лица: Финтех, МВС (Башни), Медиа и Розница. Помимо этого ранее МТС объявил дивиденд за 1 полугодие 2021 года, выплата составит $0.14 (10.55 руб.) против $0.12 (8.93 руб.) в прошлом году. Текущая дивидендная доходность за первые 6 месяцев 2021 года - 3.2%. Дата закрытия реестра – 12 октября 2021 года.

Погашение квазиказначейского пакета акций – главный драйвер роста МТС, который поможет компании вырасти до нашей целевой цены в $4.98 (365 руб.).

Сегодня МТС начнет торги с дивидендного падения. Компания за 2 полугодие 2020 года распределила $0.36 (26.51 руб.) на 1 акцию, что соответствует 7.6% дивидендной доходности. Общая годовая выплата компании за 2020 год составила $0.48 (35.44 руб.), что примерно эквивалентно 100% чистой прибыли за данный период. Дивидендная доходность за 2020 год – 10%. Текущие мультипликаторы МТС: EV/OIBDA = 4.51, P/E = 10.81, Net debt/OIBDA = 1.54.

Основная идея в акциях МТС - это уменьшение уставного капитала путем погашения своих собственных акций, которые находятся на счетах в дочерних компаниях. Сейчас у ПАО МГТС, ООО «Стрим Диджитал» и ООО «Бастион» имеется порядка 15.82% акций МТС. Основной стимул гашения этих бумаг – это увеличение доли мажоритария (АФК Системы) с 42% до 50% и принятие более щедрой дивидендной политики. Текущая дивполитика заканчивается в этом году и предполагает минимум выплату $0.38 (28 руб.) в год.    

Стабильные финансовые результаты и выкуп позволят МТС показать двузначную дивидендную доходность в 2021 году.  

МТС опубликовал неплохие финансовые результаты за первые 3 месяца 2021 года. Чистая прибыль снизилась на 8.8% с $0.24 млрд. (17.7 млрд. руб.) до $0.22 млрд. (16.171 млрд. руб.). Основная причина – получение разовой прибыли от курсовых разниц в 1 квартале 2020 года в размере $0.071 млрд. (5.2 млрд. руб.). Выручка и скорректированная OIBDA год к году увеличились на 6%, продемонстрировав рост в ключевых направлениях бизнеса: телеком, финтех, медиа, облачные и цифровые решения. Текущая оценка МТС: EV/OIBDA = 4.6, P/E = 11.11, Net debt/ OIBDA = 1.54.

Помимо сильных финансовых результатов МТС также платит большие дивиденды. Ранее совет директоров МТС объявил выплату за 12 месяцев 2020 года в размере $0.36 (26.51 руб.) на 1 акцию, что соответствует 8% дивидендной доходности. Дата закрытия реестра – 8 июля 2021 года. Общая годовая выплата компании за 2020 год составила $0.48 (35.44 руб.), что эквивалентно 100% чистой прибыли за данный период. Дивидендная доходность за 2020 год – 11%.

В пятницу совет директоров МТС анонсировал выплату за 12 месяцев 2020 года в размере $0.35 (26.51 руб.) на 1 акцию, что соответствует 8.2% дивидендной доходности. Дата закрытия реестра – 8 июля 2021 года. Общая годовая выплата компании за 2020 год составила $0.47 (35.44 руб.), что примерно эквивалентно 100% чистой прибыли за данный период. Дивидендная доходность за 2020 год – 11%.

Главный среднесрочный драйвер роста МТС – это уменьшение уставного капитала, после чего компания сможет принять более щедрую дивидендную политику.

Текущая дивполитика заканчивается в 2021 году и предполагает выплату не менее $0.37 (28 руб.) в год, двумя траншами за 6 и 12 месяцев. При этом фактически МТС распределяет больше фиксированной нормы: за 2019 год – $0.56 (42.5 руб.) (из которых 13.25 руб. – это спец.дивиденд в связи с продажей бизнеса на Украине), за 2020 год – $0.47 (35.44 руб.).

Снизить уставной капитал компания может за счет квазиказначейского пакета, сейчас на счетах дочерних предприятий (ПАО МГТС, ООО «Стрим Диджитал», ООО «Бастион») имеется порядка 13.5% акций МТС. Основной стимул гашения этих бумаг – это увеличение доли мажоритария, в случае реализации данного сценария доля АФК Системы в компании вырастет с 43% до 50%.    

Мы сохраняем наш долгосрочный положительный взгляд на акции МТС на фоне высокой дивидендной доходности, лидирующего положения в своей отрасли и развития собственной экосистемы. При этом если смотреть краткосрочно (на горизонте 1 года), то  компания тоже предлагает неплохой потенциал – 23% (13% – рост цены акций + 10% дивидендная доходность). С учетом всех фактов мы увеличиваем нашу рекомендацию по акциям МТС до «покупать» с целевой ценой – $4.83 (365 руб.).